《分析》北京加大对“红筹股”上市审查力度，香港IPO管道面临压力

路透香港3月18日 - 银行家和律师表示，北京加大对注册地不在中国大陆的中资企业赴港上市的审查力度，可能会对香港丰富的IPO项目储备产生重大影响--至少在短期内如此。

消息人士称，监管部门已告知部分“红筹公司”，要求其在上市前将注册地变更回中国。此类公司虽在海外（主要在避税天堂）注册，但通过股权持有方式在中国持有资产和开展业务。

中国证监会证实，近期已向部分红筹公司发出指导意见，要求其调整公司架构。

银行家和其他专家表示，这意味着随着红筹公司争相变更注册地，部分IPO可能至少推迟六个月，并补充称，鉴于变更公司法律架构的成本可能高得难以承受，部分公司甚至可能不得不放弃IPO计划。

海外投资者可能望而却步

外国投资者对中国企业的兴趣也可能受到打击。

“对于外国投资者而言，拆解红筹架构可能会降低其在股权持有和未来退出的灵活性，”香港证券及期货专业总会理事Kenny How表示。

他补充道，这主要源于中国内地实体资本外流受到严格的外汇管制，加之投资者必须接受上市后长达12个月的锁定期。

交易所数据显示，在2025年香港IPO市场表现强劲、募资额飙升231%至370亿美元之后，已有超过530家公司提交了上市申请，其中大多数为中国企业。

目前尚不清楚其中有多少是红筹公司。但据中国汉坤律师事务所称，去年中国批准的131家香港上市企业中，五分之一涉及离岸控股，其中大多数采用了红筹架构。

对于希望获取更充裕的境外资本并规避国内繁琐法规的企业而言，在香港和美国等中国大陆以外地区上市一直是一个热门选择。

然而，自2023年3月北京出台新规，要求红筹公司及其他采用离岸控股架构的企业必须向内地主管部门申请上市批准后，这一选择的吸引力确实有所减弱。

红筹股一直备受争议

三位知情人士表示，北京此番最新举措源于国家发展和改革委员会的担忧，即对这类企业如何使用上市募集资金的监管不足。

鉴于此事敏感，这些人士拒绝透露姓名。中国国家发展和改革委员会未立即回应路透的置评请求。

大成律师事务所律师Tian Meng表示：“围绕红筹架构的争议从未真正平息。它们一直被指责规避内地监管并助长资本外逃。”

Tian Meng表示，随着数据安全和外资准入成为关键问题，监管机构希望看到更透明的公司架构。

部分投资者警告称，对于外国投资者而言，自去年以来香港IPO市场的繁荣为私募股权和风险投资公司提供了退出渠道--而这一渠道可能因北京的审查而受到威胁。美元基金通常投资于在海外注册的中国公司。

生物技术领域的资深资产管理专家Zhou Zhimin表示，缺乏透明度地突然收紧政策，也可能打击美元资本的信心。

但一些分析师认为，此举对香港上市的长期影响有限。

中国光大证券国际证券策略师Kenny Ng表示：“我认为内地的这项措施主要旨在提高上市公司质量管控水平。”

“从长远来看，这应该会对股市发展以及保护投资者权益产生积极影响。”(完)