《专栏》短期通胀预期亮起警报，但并未构成长期威胁

路透伦敦3月18日 - 各国央行有充分理由密切关注本月石油危机对通胀预期的影响。然而，迄今为止，金融市场定价呈现分化局面。这似乎是一种双重打击：短期内生活成本飙升，但长期通胀又会回落。

本周将举行一系列重要的货币政策会议，核心争论在于：通胀飙升是否应该导致利率上升？各国央行是否应该将伊朗能源供应冲击视为暂时事件，而重点关注需求受到拖累的情况？

判断此次通胀飙升能否持续的唯一方法是监测投资者、企业和家庭的预期。如果这些预期随油价上涨而攀升，则表明主要经济参与者怀疑央行能否或是否会控制通胀。这种疑虑会引发所谓的“二轮效应”--更高的工资要求、企业提高定价以及可自我延续的通胀。

如果通胀循环持续，各国央行可能被迫采取强硬措施来证明通胀并非不可逆转。

伊朗冲突爆发不到三周，这些担忧就已经加剧。布兰特原油期货LCOc1目前约为每桶100美元，今年以来已上涨近70%，较去年同期上涨近50%。过去12个月，美国汽油零售价格上涨了约25%，并且仍在持续攀升。

现在的关键问题是，这种趋势会持续多久。

在中东危机爆发之前，美国和其他地区的通胀率就已经高企。虽然3月份的通胀数据尚未完全反映出油价飙升的影响，但金融市场对整体通胀率再次飙升的担忧已经加剧。

图：美国原油价格和通胀预期

美国银行于3月6-12日进行的月度全球基金经理调查显示，市场情绪正在发生急剧转变。

预计未来一年全球通胀将上升的资产管理公司净比例为45%，而一个月前仅为9%。目前预计未来利率将下降的资产管理公司不足20%，是三年来的最低水平。

图：美国银行对全球基金经理的通胀和利率预期调查

金融市场定价反映了这种转变。

美国一年期通胀掉期利率已飙升至3%，创下去年10月以来的新高。这比今年年初高出近一个百分点，也高于美联储的目标。

美国五年期通胀保值债券损益平衡通胀率已攀升逾20个基点，达到2.65%，创一年多来最高水平。

图：高于目标的通胀预期再度受到提振

图：七国集团(G7)其他国家的通胀预期也上升

油价飙升两周多以来，仍然没有关于冲突开始以来美国消费者通胀预期的全面调查。

图：美国汽油零售价格飙升

密西根大学的初步月度调查显示，3月美国消费者一年和五年通胀预期基本持稳。但调查在2月17日至3月9日期间进行，只有一半时间落在伊朗冲突爆发之后。即便如此，各期限通胀预期仍保持在3%以上。

与此同时，纽约联储2月份的调查显示，在油价飙升之前，一至五年期通胀预期接近3%。

图：伊朗危机前美国家庭通胀预期维持在3%附近

因此，尽管未来五年的市场前景看起来已经令人担忧，也应该引起各国央行的担忧，但这并非全貌。

着眼于五年之后，焦虑情绪就会消退。

用于衡量未来10年前景的五年期五年远期通胀掉期利率自危机爆发以来实际上有所下降，目前为2.35%，处于近一年来的最低水平。(完)