交易日-国防重于科技，下一个是薪资

Jamie McGeever

路透佛罗里达州奥兰多1月8日 - 周四，由于投资者对美国总统特朗普要求大幅增加国防开支的呼吁反应紧张，并在等待周五的关键美国就业数据，全球股市多数下跌，而原油和国债收益率则有所上升。

更多详情请见下文。在我今天的专栏 (link) 中，我将探讨为什么 12 月份的非农就业报告不太可能弥合美联储决策者之间的分歧，从某些角度来看，这种分歧是几十年来最严重的。

如果您有更多时间阅读，以下是我推荐的几篇文章，可以帮助您理解今天市场上发生的事情。

1. 特朗普称美国对委内瑞拉的监督可能持续数年 (link)

2. 特朗普的 "唐鲁主义 "针对中国，美国石油公司可能为此付出代价：布索 (link)

3. 美国10月份贸易赤字为2009年以来最低，原因是进口下降 (link)

4. 最高法院权衡特朗普的紧急关税权，市场风险增加 (link)

5. 消息人士称英伟达在华H200芯片需全额预付款 (link)

今日主要市场动态

• 股市： 华尔街涨跌不一 (link) - 标普500指数持平，纳斯达克指数下跌；道指上涨，罗素 2000 指数创下新高。日本日经指数 -1.6%，恒生指数 -1%，欧洲 (link) 涨跌不一。

• 行业/股票：美国科技股 -1.5%，能源股 +3%，国防股创新高。Lockheed Martin +4%，Glencore (link) 美股 +9%，通用汽车 -2.5%。

• 外汇：美元全面反弹。美元指数创一个月新高；跌幅最大的货币为南非兰特、澳元和瑞典克朗，跌幅为 0.5%。

• 债券：美国长端收益率上升 4 个基点，曲线陡峭化。日本收益率大多走低，但 40 年期创下 3.79% 的新高。

• 商品/金属： 石油反弹 (link) 4%，黄金 +1%，LME 铜从历史高位回落 -1.5%，镍 -4%。

今日话题

战争基础

美国总统特朗普周三表示，明年美国国防预算应增加 50%，达到 1.5 万亿美元 (link)，并主张采取措施阻止美国国防企业的分红和回购 (link)，直到武器生产加速。

再加上对委内瑞拉的干预、特朗普警告美国可能在该地区其他地方施展拳脚 (link)、华盛顿将目光投向格陵兰岛 (link) 以及北京和莫斯科将如何看待这一切，难怪国防类股飙升。

中国扩大黄金储备

12 月份，中国连续第 14 个月将黄金纳入外汇储备。中国的黄金储备目前略低于 3200 亿美元，几乎是其官方持有的价值 6680 亿美元的美国国债的一半，这是自 2008 年以来的最低水平。

前进的方向是明确的，中国对黄金的青睐是黄金升至创纪录的4550美元/盎司的推动力。黄金是各国央行持有的第二大资产，超过了欧元，目前仅次于美元。今年的全球紧张局势可能会进一步缩小这一差距。

美国 GDP 令人大跌眼镜

美国 10 月份的贸易赤字大大低于预期，是 2009 年以来最窄的一次，可能会促进第四季度国内生产总值的增长。事实上，周四开始出现上调，其中最主要的是亚特兰大联储的 GDPNow 模型--从 2.7%上调至 5.4%。

但净贸易的推动掩盖了与药品进口和贵金属出口有关的异常现象，而且这些一次性因素不太可能再次出现。道明证券的经济学家认为，任何超过1个百分点的上调都是 "极端的"。因此，这是一个好消息，但不会改变游戏规则。

不明朗的美国就业数据有可能加深美联储的历史性分歧

最清晰的美国劳动力市场快照将于周五公布，但12月份的就业报告很可能不会提供足够的清晰度来弥合美联储 (link) 官员在未来利率路径上的深刻分歧。

从某些角度来看，美联储利率制定委员会（长期以来一直是一个共识驱动的机构）的意见分歧是几十年来最大的。就业数据目前是美联储的指路明灯，但信号非常模糊。

当然，人们普遍认为劳动力市场疲软。但在通胀率接近 3%、即将进入第六个年头且高于美联储 2% 目标的情况下，是否还需要在已降息 175 个基点的基础上进一步降息？

周三公布的第二级就业数据 (link) 并没有提供太多清晰的信息。12 月份私营部门就业增长的反弹幅度低于预期，但 ISM服务业就业指数却创下了近一年来的新高。与此同时，职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）报告显示，11月份的职位空缺远低于预期，但也指出裁员人数大幅下降。

不过，JOLTS、ADP、ISM 就业指数和周四的每周申请失业救济人数最终都只是周五主要节目的开场表演，届时美国劳工统计局将公布 12 月份的非农就业岗位增长和失业率。

经济学家预计就业岗位将小幅增长 6 万个，失业率将从 4.6% 微降至 4.5%。

鉴于劳动力市场的情况明显不明朗，如果没有劳动力市场疲软的进一步证据，美联储可能会按兵不动一段时间。利率期货市场要到 6 月份才会对下一个季度的降息进行完全定价。

注意差距

然而，预测美联储今年的行动可能会变得更具挑战性，因为利率制定联邦公开市场委员会出现了前所未有的分歧。

美联储在上个月的政策会议上将联邦基金目标区间下调了 25 个基点至 3.50-3.75%，并公布了最新的员工经济预测：

*12 月标志着自 2019 年以来反对降息的最强烈的鹰派反击

*这是自 2019 年以来首次有三票反对的会议

*点阵图 "显示，19 位官员中有 7 位预计利率将维持在或高于当前水平

事实上，去年美联储理事的反对票飙升至 1993 年以来的最高水平，而在此之前的三十年里，总共只有五票反对票。在 12 月之前，FOMC 自 2019 年以来从未在单次会议上出现过三次或三次以上的反对票，这种分歧程度自 1990 年以来仅出现过九次。

这种分歧似乎正在扩大。

美联储三分之二地区银行的董事投票决定不改变向商业银行收取的紧急贷款利率。这一建议最终被FOMC以9:3的投票结果否决，FOMC决定降低政策利率，但这也凸显了宽松决策的争议有多大。

美联储银行行长与行长

尽管人们都在谈论美联储今年将在特朗普（Donald Trump）总统任命的新主席的指导下变得更加鸽派 (link)，但现实情况可能大相径庭。

预计特朗普将在本月晚些时候提名现任主席杰罗姆-鲍威尔的继任者 (link)。5 月份卸任的鲍威尔被认为是天生的政策 "鸽派"。他以建立共识的能力而闻名，但同时也极力维护央行的独立性。他的继任者也会偏向鸽派，但可能会发现更难动摇委员会。

这部分是因为美联储理事与地区联储银行行长之间的分歧越来越大，美联储理事一直在推动降息，而地区联储银行行长则不太愿意看到通胀胶着。

重要的是，美联储理事会上个月一致重新任命了 (link) 美联储 12 位地区联储银行行长中的 11 位，即将退休的亚特兰大联储行长拉斐尔-博斯蒂克（Raphael Bostic）是个例外。

最终，FOMC 今年的利率决定应取决于官员们是否认为通胀比失业对经济的风险更大。鲍威尔去年成功地提出了后者的理由，但反对的声音越来越大，政治也越来越复杂。

假定降息已成定局的投资者可能需要再三考虑。

哪些因素会影响明天的市场？

• 日本家庭支出(11 月)

• 中国生产者和消费者通胀(12 月)

• 台湾贸易(12 月)

• 德国工业生产(11 月)

• 德国贸易(11 月)

• 欧元区零售销售(11 月)

• 欧洲央行董事会成员连恩发表讲话

• 巴西通胀 (link) (12月)

• 加拿大就业(12 月)

• 美国就业(12 月)

• 美国密西根大学通胀预期、消费者情绪(1 月，初值)

• 计划发表讲话的美国联邦储备官员包括明尼阿波利斯联邦储备银行总裁尼尔-卡什卡利和里奇蒙联邦储备银行主席托马斯-巴尔金

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