美股市场震荡加剧！是时候转向防御性投资了

美股市场是一个青睐 “进攻型” 标的的股市中，防守策略向来是跑输大盘的代名词 —— 但这一格局可能即将改写。

尽管当前经济不确定性升温本应利好防御性板块，但其表现持续疲软，不过随着估值优势累积、资金流入信号浮现，被冷落已久的防御性股票有望迎来补涨行情。

经济环境利好防御 板块表现却持续疲软

理论上，当前市场环境本应是防御性股票的 “舒适区”。近几个月美国就业增长显著放缓，叠加政府停摆导致的经济数据短缺，让美国经济走势陷入扑朔迷离的状态。再加上贸易局势的持续担忧、制造业的长期低迷以及人工智能泡沫引发的市场顾虑，追求投资安全性本应成为当下的主流投资偏好。

防御性股票通常涵盖必需消费品、房地产投资信托基金（REITs）、高股息股等具备稳健特质的板块。但现实情况却与理论预期截然相反：截至目前，必需 消费品指数ETF-SPDR主要消费品 （成分股包括沃尔玛、可口可乐、宝洁等行业龙头）今年以来含股息回报率仅 1.7%，大幅落后于标普 500 指数 18% 的强劲涨幅； 健康照护类股ETF-SPDR 回报率仅7.1%， Real Estate Select Sector SPDR Fund 涨幅也仅 5.1%，三大核心防御性板块均显著跑输大盘，表现不及市场预期。

估值处于多年低位 相对价值优势凸显

防御性股票的持续低迷表现，正使其逐渐具备显著的估值吸引力。Evercore ISI 策略师指出，一篮子防御性股票与经济敏感型股票的股价比率，已接近 2013 年以来的最低水平。这一现象颇为反常，毕竟美国供应管理协会（ISM）制造业指数仍低于 50 的荣枯线，意味着工业经济持续处于疲软状态，从基本面来看，本应是防御性板块占据优势的市场环境。

市场分析认为，人工智能热潮此前分流了大量市场资金，各类资金纷纷涌入科技相关板块，这在很大程度上压制了防御性板块的表现。但随着两类板块估值差距持续拉大，防御性股票的补涨交易有望正式启动。

从具体估值数据来看，防御性股票相对市场整体更具明显优势：必需消费品 ETF 的 12 个月预期市盈率为 19 倍，低于五年均值 19.9 倍，较标普 500 指数 23 倍的市盈率折让幅度超 18.5%，而过去五年该板块相对标普 500 指数的平均折让不足 1%；房地产板块市盈率为 18 倍，医疗保健板块市盈率为 17.6 倍，均处于历史相对低估区间，估值安全垫较为充足。

资金流入信号浮现 可口可乐成板块亮点

防御性股票的补涨行情已出现早期信号。相关数据显示，截至10月24日的一周，发达市场防御性股票基金的资金流入量创下4月以来的新高。回顾今年4 月，特朗普政府首次宣布加征关税时，市场曾对经济前景普遍感到担忧，进而引发了一轮防御性资产的配置热潮。如今，防御性基金再次迎来资金大幅流入，这一资金流向变化，或许预示着防御性股票的配置价值正被市场重新认可，资金回流趋势有望持续。

个股方面，可口可乐的表现尤为值得关注。该股当前市盈率略低于 21 倍，而在过去五年间，其估值水平通常与标普 500 指数持平甚至更高，当前估值处于相对合理区间。

公司第三季度业绩表现亮眼，营收同比增长 5% 至 124 亿美元，调整后每股收益同比增长 6.5%，两大核心业绩指标双双超出市场预期；同时，产品销量同比增长1%，需求保持稳定态势，部分原因是其业务受零食需求疲软的影响较小，而竞争对手正面临这一棘手问题。

在财报发布后的首个交易日，可口可乐股价上涨4%，凭借 “可预测且适度增长的营收与盈利”，充分展现了必需消费品板块的稳健特质，为防御性股票板块树立了良好标杆。