重发-《焦点》关税“退烧”外资投行调高中国经济预测，政策工具箱或放缓“开处方”

作者 王淑艳

路透北京5月14日 - 继中美超预期互砍关税115%后，多家投行上调中国今年经济预测或提示上行风险，以反映中美贸易阻碍减轻，中国出口预期好转。他们并称，美国关税下调也减轻了中国国内政策放松的压力，政策工具箱或放缓出手速度。

“贸易战降温可能对中国出口和经济增长造成较小冲击，并在2025年剩余时间内推出更为温和的额外政策刺激措施。”瑞银证券首席中国经济学家汪涛称。

她预测，2025年中国实际GDP（国内生产总值）增速或将回升至3.7-4.0%，其此前基准预测为3.4%。

高盛则将2025年实际GDP增长预测上调至4.6%，2026年预测为3.8%，此前预测分别为4.0%和3.5%。

该投行将中国2025年出口量增长预测从之前的-5%上调至0%，在按支出法测算的GDP构成中，该行目前预计今年净出口对中国GDP增长的贡献为0.1个百分点（之前为-0.5个百分点）。

摩根大通则将对中国2025年GDP上调至4.8%，此前预测为4.1%。

其他机构如摩根士丹利、澳新银行等纷纷提示GDP预测面临“上行”。摩根士丹利称，中国二季度GDP可能超出其4.5%的预期，三季度GDP预计会稳定于4%以上。

经过在瑞士日内瓦的两日会谈，中美之间加征关税超预期下调115%（含24%暂缓），美国目前对中国加征的关税为30%，小额包裹关税降至54%；中国目前对美加征的关税则为10%。

据高盛测算，考虑到美国部分行业（半导体设备等）关税豁免及此前已有的关税，美国对华有效关税税率目前约为39%，中国将对美有效关税税率降至30%左右。

**宽松政策预期减小**

鉴于目前美国对中国关税幅度对中国经济增长的阻力暂时有所减小，投行们认为政策放松的需求也低于此前预测。

“贸易谈判的利好消息可能对中国刺激计划不利，”花旗首席中国经济学家余向荣称，中国政策制定者可能会进一步转向观望模式，只有在数据疲软的情况下才会加大刺激力度。

此前该投行预计，2025年中期将新增1.5万亿元人民币的财政/准财政资金，作为抵消美国关税的主要政策举措。但目前该机构认为，随着美国关税恢复到非禁令水平，前述财政举措可能性已大大降低。

与此同时，高盛下调了货币政策宽松预期。继中国央行近期“双降”（包括5月份生效的降准50个基点和下调政策利率10个基点）之后，预计第四季度将再次“双降”（降准50个基点和下调政策利率10个基点）。 还将2025年和2026年的广义财政赤字（AFD）预测分别小幅下调至GDP的13.0%和13.5%（此前分别为13.5%和14.0%）。

瑞银汪涛则认为，在全国人大会议计划的财政刺激措施之外，中国可能只会再增加不到GDP的1个百分点的广义财政扩张，而其此前的基准假设是1.5-2个百分点。货币政策方面，除5月份，中国央行将在今年剩余时间内再次下调政策利率20-30个基点。

“新的财政刺激措施的推出时间也可能晚于我们此前预测的第三季度初。”她说。

不过，分析师们多数认为，中美双边关系依然复杂，持久的解决方案仍充满挑战。人民日报周一的社评提到对中美关系要抱理性预期，解决深层次分歧不可能一蹴而就。美国财政部长斯科特·贝森特4月亦表达谨慎态度，称全面贸易协议可能需要两到三年的时间才能达成。（完）