分析-美国银行家称，软件抛售正在干扰一些并购和首次公开募股交易

Milana Vinn/Isla Binnie/Charlie Conchie

2月11日 - 十多位财务顾问和交易商告诉路透，软件股的大面积下挫正开始阻碍该行业的交易和首次公开募股，因为波动性使估值变得不可靠，潜在买家也变得谨慎。

Evercore ISI股票策略师说，持续数月的溃败上周进一步加深，标准普尔500软件和服务指数.SPLRCIS创下2002年5月以来最差的三个月表现。

虽然该板块已经挽回了一些损失，但与10月28日创下的纪录相比仍下跌了约25%，而标普500指数.SPX则上涨了1%。

接受采访的银行家和投资者认为，并购和首次公开募股放缓有几个相关原因。

由于软件股价大幅下跌，同行公司的估值基准（如收入倍数）变动太快，双方都无法确定价格，买方担心为可能再次降价的资产支付过高的价格。

与此同时，卖方也不愿在低谷时交易。"私募股权公司 Aquiline Capital Partners 的管理合伙人 Vincenzo La Ruffa 说："有些人在下跌时卖不出去。

恐惧交易

交易商表示，波动的背后是对人工智能重塑 (link) 软件商业模式的焦虑。

摩根士丹利（Morgan Stanley）全球技术并购主管沃利-程（Wally Cheng）说，投资者一直在进行恐惧交易。"一切都在下滑，而且确实没有一种非常周到的、注重细节的方法来分清谁是赢家，谁是输家"。

他说，潜在买家对公司基本面的看法可能没有改变，但在股价暴跌后，除非重新修改条款，否则买家原本愿意支付的溢价就会变得高得不切实际。

重新定价的影响已在交易中显现。金融科技软件公司 Brex 在 10 月高峰前后完成了一轮关键融资，估值超过 120 亿美元，但上个月以约 51.5 亿美元的价格卖给了 Capital One。

另一家金融软件供应商 OneStream OS.O于 2024 年 7 月上市，估值接近 60 亿美元。路透 11 月初首次报道 (link) 该公司考虑再次私有化时，其估值约为 46 亿美元。今年 1 月，Hg Capital 以约 64 亿美元的价格将其私有化 (link)，勉强达到其 IPO 估值，为投资者带来的收益有限。

加拿大帝国商业银行（CIBC）并购部全球主管迈克-博伊德（Mike Boyd）说，在市场波动时，就价格达成一致更加困难，因此交易谈判变得更具挑战性。

专门从事金融服务和技术业务的 Aquiline Capital Partners 公司的拉鲁法预测说："在未来几周的市场中，我们认为很多交易将打破(，)。有些交易会放缓，有些会重新定价。我们将看到更多的资产不会交易，而不是重新定价。

杰富瑞（Jefferies）全球 TMT 投资银行部主席罗恩-埃利亚塞克（Ron Eliasek）说，一些上市软件公司的交易价格约为其远期收入的 1 倍或更低，而该行业的交易价格通常要高出数倍。

"他说："这是不可持续的。"随着时间的推移，我们要么会看到更多的私有化，要么这些公司的估值会有所提高。

股价下跌的范围已经扩大到欧洲 (link)，英国分析公司RELX REL.L和荷兰法律分析公司Wolters Kluwer的股价下跌了约20%。

对首次公开募股（IPO）而言，寒意尤为严重。Blackstone 支持的 Liftoff Mobile 公司在一封电子邮件中告诉路透，"鉴于目前的市场状况"，该公司决定推迟其上市计划 (link)。

挪威软件公司Visma可能会推迟在伦敦上市的计划，两位熟悉此事的人士说，原因是股市大跌。

摩根士丹利周一警告说， (link)，麻烦可能会波及私人信贷市场，在美国1.5万亿美元的贷款市场中，软件公司约占16%。

不确定性还是基本面驱动？

黑石集团（Blackstone）总裁乔恩-格雷（Jon Gray）在最近于纽约举行的一次会议上表示，人工智能促使该公司开展了一项内部风险评估活动："我们已经检查了我们所有的投资组合--黄色的、红色的、绿色的--我们在哪些方面面临人工智能破坏的最大风险？

其他人则呼吁保持冷静。专注于软件的私募股权公司 Vista Equity Partners 创始人罗伯特-史密斯周一在一封信中告诉投资者，人工智能将 "增强软件，而不是取代软件"。

"他写道："我们认为，公共软件市场的波动主要是由情绪和不确定性驱动的，而不是由基本面表现驱动的。

高盛首席执行官大卫-所罗门（David Solomon）周二在迈阿密举行的瑞银金融服务会议上表示，投资者可能正趋于过度反应。

"上周的言论有点过于宽泛。他说："有赢家也有输家，很多公司都能应对自如。

一些投资者看到了买入机会。Jefferies 公司的 Eliasek 说，上周末，多个私募股权投资合伙人给他打电话，希望购买软件企业。

他们传达的信息是"他说："把你们最好的想法带给我们。