分析-在 HoldCo 的 Comerica 行动之后，激进投资者将加大银行并购力度

David French/Svea Herbst-Bayliss

路透纽约10月28日 - 本月，在南佛罗里达州一家小型对冲基金的推动下，总部位于德克萨斯州的 Comerica CMA.N 以 109 亿美元的价格出售给 Fifth Third Bancorp FITB.O， (link)，这让华尔街为企业激进主义者进一步刺激活跃的交易市场做好了准备。

受到严格监管的美国银行业历来不太受华尔街企业激进分子的关注，但 HoldCo 资产管理公司在今年早些时候成功迫使 Comerica (link) 出售自己之后，正在挑战现状，而且它的目标是更多的地区性银行。

HoldCo 成立于 2011 年，目前管理着约 26 亿美元的资产，目前正在推动出售 Eastern (link) Bankshares EBC.O。HoldCo 希望第一州际银行FIBK.O和哥伦比亚银行系统COLB.O做出重大战略调整。 如果不做出改变，这些银行将面临董事会的挑战和出售的压力。

由于需求被压抑，加上特朗普政府对资本和反垄断审查更加友好，该行业的整合时机已经成熟。

(link) 纽约梅隆银行（Bank of New York Mellon）BK.N拒绝了夏季 ， (link)，以240亿美元的价值收购北方信托（Northern Trust）NTRS.O，这是银行追求大交易的新信心的早期表现。本周一，亨廷顿银行HBAN.O ，同意以 74 亿美元的价格收购 Cadence Bank (link) ，这是该银行在不到四个月的时间里进行的第二笔引人注目的收购，证明地区性贷款机构现在可以接二连三地进行多笔交易。

交易顾问称，董事会和银行业内部的讨论越来越多地集中在像 HoldCo 这样的鲜为人知的投资者的阴影上，HoldCo 仅持有 1.8% 的 Comerica 股票， ，但却在推动变革，这甚至在经营最好的银行也引发了新的紧张情绪。

与公司合作帮助抵御不满股东攻击的银行家和律师表示，更多的运动，包括那些推动彻底出售的运动，正在酝酿之中。

周一晚些时候，另一家总部位于佛罗里达州的激进基金 PL Capital 向 Horizon Bancorp HBNC.O表示，它对董事会和管理层失去了信心，这家在美国中西部经营的银行应该出售。

"一场将永久性改变银行业格局的'并购浪潮'已经开始。这是 Horizon 实现股东价值最大化和恢复被 Horizon 先前管理不善所破坏的价值的最佳机会，"PL Capital 在一份演示文稿中说。

Horizon Bancorp 没有回应置评请求。First Interstate 和哥伦比亚银行没有回应置评请求。

"律师事务所 Simpson Thacher & Bartlett 的合伙人斯文-米基施（Sven Mickisch）说："事实上，并购活动越来越多，交易也越来越多，这意味着有一个可行的选择(，激进分子) 可以推动。

我们无法联系到 HoldCo 公司置评。

脆弱的信心加大了对最弱银行的交易压力

事实证明，投资者对地区性银行的信心是脆弱的。杰富瑞（Jefferies） (link) JEF.N、锡安银行（Zions Bancorporation）ZION.O和西部联盟（Western Alliance (link)）WAL.N等高调亏损引发的对信贷质量的焦虑最近爆发，有可能成为自2023年引发硅谷银行和其他两家贷款机构倒闭的恐慌以来对地区性银行信心的最重大考验。

在 Zions 披露因涉嫌欺诈 (link) 与 (link) 两笔工商业贷款相关的 5000 万美元损失后，追踪美国小型贷款机构的 KBW 地区银行指数.KRX在 10 月 16 日下跌了 7%，创下 2023 年以来的最大单日跌幅。

本月早些时候，摩根大通首席执行官 迪蒙 表示， (link) 不良贷款，该行业已经做好了迎接更多动荡的准备："当你看到一只蟑螂时，可能还有更多。

最近的这些股票下跌不仅凸显了规模对吸收损失的好处，也给地区性银行蒙上了一层阴影，尽管这些银行有两年的时间来加强自身实力，但仍难以与同业表现相媲美，也无法避免重复损失。业内人士称，这为企业激进分子提供了肥沃的土壤。

HoldCo 对 Comerica 的推动甚至在出售给 Fifth Third 之前就已引人注目。激进分子很少参股大型银行。当他们这样做的时候，比如 ValueAct 在 2016 年和 2018 年分别持有摩根士丹利MS.N和花旗集团C.N的股份，他们与管理层合作以求改善，而避免要求巨变的运动。

近年来，少数针对银行的激进分子活动都以较小的社区银行为目标。除了 HoldCo 公司，Driver Management 公司和 Stilwell Group 公司也有能力参股，从而获得更大的发言权。Driver 对 Republic First Bancorp 和 AmeriServ Financial ASRV.O进行了煽动，Stilwell 则推动 IF Bancorp IROQ.O进行改革。

HoldCo 在 7 月份发布的长达 53 页的报告中点名批评了 8 家银行，称如果持续表现不佳的问题得不到解决，该投资者将推动包括出售在内的变革。

除了 Comerica 之外，HoldCo 还对东北部的 Eastern Bankshares 和 Citizens Financial Group CFG.N、美国西部的 First Interstate 和 Columbia Banking System、中西部的 KeyCorp KEY.N 和 Capitol Federal Financial CFFN.O，以及夏威夷的 Central Pacific Financial Corp CPF.N提出了异议。

东方银行的一位发言人表示，该行正优先考虑整合即将完成的对 HarborOne Bank 的收购，抓住有机增长机会，并将资本返还给股东，预计短期内不会有进一步的并购活动。

Citizens 和 First Interstate 拒绝发表评论。其他 银行没有回应置评请求。

银行首席执行官仍在主宰未来

地区性银行董事会可能会发现自己对首席执行官的意见言听计从，尤其是在面对外部人士推动出售时，这可能会导致银行的宝贵身份、服务或地方合作消失。

来自激进股东的压力可能会促使高管和董事会重新考虑独立性。

通过将目标锁定在拥有大名鼎鼎的投资者和分析师的大型地区性银行，HoldCo 公司也可以在银行内部形成一股支持变革的浪潮，以对抗内部阻力。例如，在对 Comerica 的介绍中，HoldCo 援引了研究分析师的意见，其中包括备受尊敬的富国银行WFC.N分析师迈克-梅奥（Mike Mayo）。

但为银行交易提供咨询的人士说，随着并购数量的增加，大多数银行的首席执行官宁愿收购另一家银行，也不愿被收购，冒着失去令人羡慕的工作的风险。

例如，在上周的财报电话会议上，东方银行的管理层似乎对未来的潜在并购敞开了大门，指出如果机会出现，并且符合股东的最佳利益，他们可以考虑并购。

"所罗门合伙人公司（Solomon Partners）金融机构部合伙人坦农-克鲁佩尔曼（Tannon Krumpelman）说："就传递火炬而言，首席执行官的位置可能是银行并购中最重要的因素之一。

" 他说："特别是对于大型交易而言，往往是由继任计划、自我意识和个人性格等因素驱动的。