《分析》中东冲突阴影下美股表现相对抗跌，但优势能否持久仍存疑

路透纽约3月24日 - 在伊朗战争引发的市场动荡中，美国股市的表现相对好于全球其他地区，但如果中东冲突持续下去，这种相对强势未必能使美股免于更大幅度的下跌。

自2月底美以对伊朗发动军事打击以来，美股标普500指数.SPX累计下跌4%。同期欧洲STOXX 600指数.STOXX下跌9%，日股日经指数.N225下挫超过12%；而追踪美国以外股市的iShares ETFACWX.O跌幅也超过8%。

“美国比世界其他地区更能承受经济冲击，所以我预计它会跑赢其他市场，”PNC金融服务集团首席投资策略师马永裕表示。但他同时提醒道：“目前所谓的跑赢也意味着在下跌...所以依然可能非常痛苦。”

美国总统特朗普周一表示与伊朗进行了富有成效的对话后，股市普遍反弹，凸显出市场对中东局势发展极其敏感。

目前，投资者指出有多项因素支撑美国股市，其中最主要的原因是，其他地区被认为更容易遭受战争引发的能源价格冲击。

随着经济机构从制造业向服务业转型，以及能源来源更加多元化，美国经济对石油的依赖程度已明显降低，而自危机爆发以来，油价已飙升超过30%。摩根士丹利财富管理公司的政策与地缘政治策略主管格拉（Monica Guerra）在报告中指出，与1980年相比，如今生产同样规模的GDP所需的石油减少了70%。

在供应方面，美国目前已成为全球最大的石油生产国和净出口国。贝莱德投资研究所上周发布的一份报告指出，虽然全球约五分之一的石油需经霍尔木兹海峡运输，但美国仅有约4%至8%的石油通过该海峡。

“至少从供应角度看，我们比其他发达国家受到的影响要小，”富国银行投资研究所高级全球市场策略师 雷恩（Scott Wren）表示。“人们担心其他一些国家的能源供应可能中断，因为它们对波斯湾的依赖程度太高。”

图：伊朗战争爆发以来，美股相较其他股市跌幅较小

科技股权重高，美元走强

另一个因素是，美国股指中科技及相关股票的权重更高，而这些股票通常被认为更能抵御经济冲击。自战争爆发以来，标普500科技指数.SPLRCT跌幅不到2%。科技股占标普500指数的约三分之一，而在不含美股的iShares ACWX ETF中，科技股权重为16.5%，大约只有标普500指数的一半。

PNC的马永裕表示，“科技行业的整体商业模式不会受到油价波动的重大影响。”

一些投资者表示，美元走强也在支撑美国股市。自危机爆发以来，美元指数上涨约1.5%“在这场冲突的早期，美元就被认定为对冲赢家之一，”宏利投资管理公司股票和多资产解决方案首席投资官图夫特（Nate Thooft）表示。该公司在战争爆发后不久就减少了对“非美元计价”股票的敞口，以防范下行风险。

美国股市近期的相对强势，至少暂时扭转了自2025年初以来国际股市整体跑赢的趋势。“此前大量资金涌入欧洲市场，”Natixis投资管理解决方案公司首席投资组合策略师亚纳谢维奇（Jack Janasiewicz）表示，“这让欧洲市场很容易受到‘去风险化’影响。在我看来，美国更像是避风港，这或许就是它表现更好的原因。”

战争结束或令国际股市重拾光彩

投资者担心，如果战争迅速结束，冲突前的市场环境可能会回归，届时国际股市或将重新走强。

在冲突爆发前，Commonwealth Financial Network首席市场策略师法西亚诺（Chris Fasciano）认为，由于估值诱人且盈利前景改善，一些欧洲国家的股票颇具吸引力。根据LSEG Datastream的数据，欧洲STOXX 600指数基于未来12个月获利预期的市盈率约为15倍，而标普500指数约为21倍。

Ned Davis Research首席全球策略师海斯（Tim Hayes）表示，如果战争持续时间更长，推高全球“滞胀”风险（即高通胀和经济增长停滞并存，这种环境对资产价格极为不利），那么估值更高的美国市场可能更加脆弱。

根据RBC资本市场策略师对近期企业评论的梳理，“企业为投资者提供了更多理由...认为美国相对更具防护性，而这种信心也提高了美国股市的韧性。”RBC在周五的一份研究报告中指出：“企业普遍认为持续时间较短的冲突尚可应对，但如果战事拖得太久，仍存在许多悬而未决的问题。”(完)