《专栏》美国通胀升温势头重现，降息前景再添变数

路透伦敦2月5日 - 美国联邦储备理事会(美联储/FED)面临的政治压力并未使市场预期更大幅度的降息，主要原因或许很简单：美国通胀仍然过高，难以为更大幅降息提供理由，且有迹象显示通胀可能再次走高。

美联储偏好的通胀指标--剔除波动较大的食品和能源价格的核心个人消费支出(PCE)物价指数--正再度走高；随着2026年展开，多项零售价格的替代指标也显示通胀压力有所升温。

即便12月的PCE报告还要两周才会公布，但美联储主席鲍威尔上周明确表示，美联储目前假设去年最后一个月的核心PCE通胀率为3%。

这个核心通胀率不仅比美联储的通胀目标高出整整1个百分点，而且还在朝着错误的方向发展。这将是两年多来最高的通胀率，比去年4月的水平高出40多个基点。

这无疑值得我们停下来思考。

图：美国核心个人消费支出(PCE)通胀12月再度升温

更令人担忧的是，1月的迹象显示，家庭和企业面临的物价涨势可能正在升温。随着经济活动承受上行压力，企业贷款增长加快，人们有理由质疑美联储当前的政策利率是否对压制通胀起到作用。

据瑞银集团，Adobe数字价格指数所反映的线上零售价格1月涨幅创下该系列指数12年历史上的最大涨幅。尽管1月的月通胀率通常高于其他月份，但今年的物价涨幅却是该调查有史以来最大的。

此外，2.9%的线上物价年通胀率则是2020-2022年疫情后时期（美联储开始大幅收紧信贷）以来最快增速。此后三年，直到去年夏天，这项指标大部分时间都处于负值。

图：瑞银Adobe数字价格指数(反映线上零售通胀)

瑞银表示，1月指数跳涨主要受电子产品、电脑、家电和家具价格上涨的推动，这可能显示去年的进口关税正在影响消费者，但该行也敦促对数据波动保持谨慎。

线上通胀

美国线上零售商在新的一年开始大幅涨价，这在更广泛的意义上究竟有多重要？

令人有些意外的是，线上购物在美国整体零售支出中所占比例仍相对较小，约16%。然而，达三分之一的消费者表示他们会在网路上和实体店购物。

瑞银经济学家Alan Detmeister也指出，在疫情期间，线上物价指数的涨跌均领先消费者物价指数中类似商品篮子的指标，因此值得密切关注。

此外，今年美国企业的投入价格增长速度也在加快。

美国供应管理协会（ISM）1月制造业和服务业调查显示，"支付价格"本已强劲的增速上月再度加快。这引发一些人担心这些成本在传导至消费者时可能出现滞后。

图：美国制造业和服务业投入价格增速1月再度加快

再加上美联储的银行调查显示贷款增长走强，国内生产总值(GDP)环比年率增幅超过4%，劳动市场相对稳定，美联储许多官员可能都在思考，此时进一步放松信贷是否明智。

里奇蒙联储总裁巴尔金似乎对目前的情况感到不安，认为目前经济可能正在经受财政和货币扩张带来的滞后效应。

"通胀率…仍高于我们的目标。这种状况自2021年持续至今。"巴尔金周二表示。"我严肃看待这一持续偏离目标的现象。今日的通胀数据，无论‘原因’如何，都将显著影响明日的通胀。"nL6S3YZ140

对于特朗普总统及其政府而言，这整体情况可能会削弱他在选举年推动的"提升负担能力"的计划，并使其大幅降息的呼吁受到质疑。

对美联储主席被提名人沃什（Kevin Warsh，瓦尔许）而言，这将使他6月在正式上任后的首次政策会议承受更大压力，尤其如果这位长期偏鹰派人士试图为总统要求的降息辩护的话。至于他在此期间的立场表态，目前将格外敏感。(完)