《分析》美元走软浪潮下新兴市场货币迎来高光时刻，明年行情有望延续

路透伦敦12月15日 - 匈牙利福林长期以来一直属于小众新兴市场货币，但自美国总统特朗普今年1月上任以来，其交易量已增长逾一倍，而自特朗普宣布全面“解放日”进口关税以来，交易员对福林的兴致更是与日俱增。

交易员、策略师和对冲基金表示，其交易量增加并非昙花一现。福林兑美元HUF=今年以来已升值约20%，有望创近25年来最佳年度表现，并成为2025年表现最出色的新兴市场货币之一。

整体来看，今年新兴市场货币表现也十分亮眼：MSCI明晟新兴市场货币指数.MIEM00000CUS7月创下纪录高位，年内迄今已涨逾6%，并有望录得2017年以来最大年度涨幅。接受路透采访的交易员、基金经理和分析师大多预计，这种趋势明年还将延续。

图：MSCI明晟新兴市场货币指数走势

美元波动加剧且贬值，促使投资者重新思考美元敞口，并质疑长期以来对美元走向和地位的假设。与此同时，他们押注从南非到匈牙利等一些发展中国家的资产价值提升，并将投资从美国资产转向多元化配置。

“我们认为，持续14年的新兴市场货币熊市周期可能已经结束，”摩根大通新兴市场固定收益策略研究主管Jonny Goulden表示，“这也是美元周期转变的一部分。”

宏利(Manulife)新兴市场债务投资组合经理Elina Theodorakopoulou认为，今年的意外在于价格波动是由发达经济体发生的事件引发的。“今年新兴市场就像班级里的‘酷小孩’，因为它不是引发波动的驱动因素。”

美国主导的全球贸易割裂、地缘政治动荡以及各国央行政策分化，预计将继续影响汇市走势。

包括对冲基金在内的投资者有赚有赔，而对于各国政府而言，货币升值和资本流入会对经济产生重大影响，包括降低出口吸引力、增强筹资和偿债能力等。

这些风险并非无人察觉。国际货币基金组织(IMF)在其最新金融稳定报告中就对货币市场的危险发出警告。IMF表示，全球近一半的外汇交易由以大型银行为主的一小部分中介机构完成，这意味着在压力时期若他们减少业务活动，则汇市将面临风险。

2025年发达国家货币波动剧烈，发达市场货币波动指数.DBCVIX4月曾飙升至两年高点，随后回落。市场趋稳为利差交易创造了更有利的环境。

Vali Analytics为路透汇整的数据表明，交易新兴市场货币成为银行的盈利利器。数据显示，今年前九个月，全球前25家银行通过新兴市场货币交易获得近400亿美元收入，创下年内迄今表现最佳年份。这比它们通过G10货币交易赚取的190亿美元高出一倍多。

图：新兴市场货币与G10货币2025年创收对比

摩根士丹利全球外汇及新兴市场交易主管Samer Oweida表示，在外汇交易中寻找获利机会一直颇具挑战，尤其是在G10货币中。“如果投资者留在外汇市场，他们会转向新兴市场中收益更高的结构性机会。”

路透采访的14位顶级货币交易员、对冲基金经理和分析师中，略超一半认为，对新兴市场货币兴趣增强是一个关键趋势，而且可能在2026年持续。他们表示，在美元强势不再被视为必然的时代，对冲增加和波动加剧趋势也可能持续存在。

然而，美元走软并未惠及所有货币。贸易和投资流动低迷将印度卢比INR=推至纪录低点，而对央行独立性和政治动荡的担忧则打压了印尼卢比IDR=。

尽管美元从上半年的重挫中有所反弹，但分析师预计，美国降息将使其进一步走软。LSEG数据显示，交易员预计美联储明年还有两次各25个基点的降息。对于许多新兴市场货币而言，这一背景至关重要，推动了资金流入。

“新兴市场普遍出现强劲的资金流入，涵盖本地和离岸(债券市场)，我不认为这一趋势会在短期内逆转，”管理约14亿美元资产的Amia Capital投资组合经理Nikolas Skouloudis表示。

图：一些新兴市场货币2025年大幅上涨

(完)