中国：2025年良好的开端 – 渣打银行

1-2月份的活动数据超出预期，得益于财政前置支出。房地产投资仍处于深度收缩中；房价进一步下跌。我们认为，政策支持应有助于控制下行风险，消费被优先考虑，渣打银行的经济学家指出。

维持势头是关键

“1-2月份的活动数据在很大程度上超出了市场预期，唯一例外是房地产投资。新房和二手房价格与12月相比持续下跌，表明房地产市场尚未找到底部。另一方面，强劲的基础设施和制造业固定资产投资（FAI）数据支撑了工业需求，政府承诺支持增长，特别是消费，加上季节性假期需求，推动了零售销售。”

“财政刺激似乎在2025年2月份前置支出。2月份社会融资总量（TSF）同比增长8.2%，创下政府债券发行的历史新高。财政支出似乎远高于过去五年同期；我们认为这应有助于纠正预算执行不足的问题，这在近年来削弱了财政政策的有效性。我们维持2025年GDP增长预测为4.5%，并认为由于迄今为止宏观数据好于预期，以及在经济出现重大下滑时进一步刺激措施推出的可能性较高，可能会对我们的估计带来上行风险。”

“与此同时，我们认为中国实现5%增长目标面临挑战。在国内，2025年2月份对家庭和企业的中长期贷款表现平平，表明住房购买和私人投资疲软。2月份CPI通胀降至-0.7%，仍然指向供需失衡。在外部方面，随着美国加征关税，出口增长显著放缓，双边紧张关系可能进一步加剧。”