利率火花：美联储降息50个基点需要更多疲软数据

美国数据强劲抵消了近期美国国债和债券收益率的部分跌幅，使份降美联储9月降息50个基点的可能性降低。对于欧洲央行来说，激进降息的可能性更小，市场目前认为 2024 年降息 65 个基点，这使得再降两次25个基点成为基准。

美联储即将减息，但究竟降息25个基点还是50个基点？

10 年期美国国债收益率跌至 3.8%的跌势被证明是短暂的。从零售销售到初请失业金人数等一系列较为强劲的数据再次将收益率推高至 3.9% 以上。随着 8 月初的骚乱从系统中消退，VIX 指数继续走低，风险资产也随之回升。

由于美国前端收益率曲线对美联储首次降息 50 个基点的预期进行了排除，曲线空头持平。这种较大变动的隐含概率现已降至 20% 以下。现在的基本情况是，9 月份放松 25 个基点，年底前再放松 90 个基点。

降息即将到来的说法似乎更加确定，美联储可能会利用即将召开的杰克逊霍尔研讨会来巩固这些观点。这可能会使利率继续呈下降趋势，尤其是前端利率。更近期的问题是首次降息的规模。虽然最近的数据让市场倾向于 25 个基点，但我们的经济学家并不排除更大幅度降息 50 个基点的可能性。关键是 9 月初美联储会议之前的就业数据。

欧洲央行的激进定价似乎更多是受美国的启发，而非基本面的合理性

欧元区的利率走势与美国如出一辙，但从绝对值来看，总体上更为温和。然而，10 年期德国国债收益率再次远高于 2.2%，相对于掉期利率表现不佳，这也反映了风险基调的改善。同样，主权利差进一步收窄。法国与德国的 10 年期利差正逐渐接近 70 个基点，而这一水平就在 8 月初市场波动之前。

至于欧洲央行的定价，市场也正在从 "再减息三次，每次 25 个基点 "的设想中回落。65 个基点仍是基本情况。虽然激进的定价肯定是受到了美国举措的启发，但欧洲央行激进宽松的背景仍然不太明朗。一项研究表明，德国实际工资仍以十年来最快的速度增长，这只是其中一个例子。