投资回报率-危机中的铝业：战争、关税和空虚的市场：安迪-霍姆

Andy Home

路透伦敦4月16日 - 伊朗战争 (link) 正在全球铝市场引发 一场前所未有的危机，可能对建筑、包装、运输和绿色能源等多个行业产生破坏性的连锁反应。

即使战争明天就结束，阿联酋全球铝业公司（Emirates Global Aluminium）也可能需要长达一年的时间才能从上个月对其 Al Taweelah 冶炼厂的导弹袭击所造成的损失中恢复过来 (link)。

巴林铝业公司（Aluminium Bahrain ALBH.BH）是中国以外最大的单厂生产厂，也受到了 (link)，但目前损失程度尚不清楚。由于电力短缺，阿尔巴和卡塔尔铝业公司在袭击前就已经减少了产量。

由于霍尔木兹海峡的航运受到严重限制，随着冶炼厂的原材料库存耗尽，产量损失可能会进一步增加。

据咨询公司伍德麦肯兹（WoodMackenzie）称，今年全球市场的供应缺口将高达400万公吨。

西方买家将 首当其冲地受到巨大的供应冲击，而政策制定者如果想缓解这一影响，在未来几周内将面临一些艰难的抉择。

稀缺的库存

过去，市场可能会向伦敦金属交易所(LME) 寻求额外的金属。在过去十年的前半期，登记库存超过500万吨。

此后，伦敦金属交易所的库存缩减到 40 万吨以下，另有 10 万吨处于非保证类别。

芝加哥商品交易所的仓库也遭到了突袭。自今年年初以来，可交付库存总量已下降了 70%，目前仅有 1,864 吨。

即使是这些数字也是自欺欺人。由于乌克兰入侵后对 (link)，许多西方用户无法使用俄罗斯金属 (link)，截至 3 月底，俄罗斯金属占 LME 登记库存的 27 万吨。

交易商们一直在为非俄罗斯成分争论不休。有人在 3 月的第一周取消了 98,000 吨在 LME 登记的印度铝，但由于时间差爆炸，上周又将其中的大部分重新保兑。

基准现货与三个月价差CMAL0-3升至每吨95.50美元的背约水平，这是自2007年以来市场最紧张的时期。

电力紧张

理论上，可以重新启用闲置的冶炼厂产能，以帮助缓解对实物金属供应的挤压，尤其是在美国和欧洲。

然而，这些产能中的大部分已在以前的能源危机中停产。冶炼厂通过电解生产金属，一个典型的冶炼厂的耗电量相当于一个波士顿大小的城市。

考虑到伊朗战争对能源价格的影响，这些停产的产能即使有，也不太可能恢复。

事实上，即使在海湾敌对行动开始之前，全球可负担得起的电力短缺就已经迫使更多的企业关闭。

莫桑比克的 Mozal 铝冶炼厂由澳大利亚 South32 S32.AX 公司拥有和运营，由于该公司未能获得经济上可行的电力供应合同，3 月份被置于维护和保养 (link)。

伍德麦肯兹认为，即使考虑到更大的回收生产以及制造业活动受到能源打击导致的需求疲软，"未来18个月全球铝市场仍将面临巨大赤字。

难以接受的选择

西方国家对这种赤字的感受将最为强烈，这将迫使各国政府做出一些难以接受的选择。

有两个国家可以帮助缓解这一短缺。

第一个是中国，世界上最大的铝生产国。问题是，中国倾向于将大部分金属加工成半制成品，如铝棒、铝板和铝线。

过去十年来，世界其他国家一直在针对中国的出口洪流设置贸易壁垒，指责中国政府削弱竞争对手。

西方铝用户需要的是原生金属和合金，而不是更多廉价的中国产品出口。

俄罗斯既生产原生金属，也生产海湾地区生产的一系列高附加值 合金。

日本制造商 在 2022 年入侵俄罗斯之后，已经 显示出 (link) 回归俄罗斯供应的迹象。

美国和欧洲的买家需要获得政府的制裁豁免才能效仿。

美国总统特朗普（Donald Trump）决定 (link)，将进口铝的关税提高到 50%，这使美国的情况雪上加霜。

这使得进口铝锭的成本比伦敦金属交易所CMAL3价格每吨高出2,500多美元，而伦敦金属交易所CMAL3价格徘徊在每吨3,580美元的四年高位。

目前，这仍然是 一个价格与成本的方程式。海湾地区中断的时间越长，库存消耗得越快。

在某个阶段，这可能不再是一个价格问题 ，而是 一个是否有足够的金属来满足生产订单的问题。

(本文仅代表路透专栏作家 Andy Home (link) 的观点。)

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