《专栏》原油的困境：市场押注特朗普退让，恐适得其反并延长危机

路透澳洲朗塞斯顿3月23日 - 原油期货市场目前仍普遍押注，中东冲突将在短期内获得解决，并带动霍尔木兹海峡全面恢复通航。但这种定价反而可能延长冲突，使这条攸关全球约两成石油供应的关键水道持续关闭。

换言之，市场仍在预期美国总统特朗普会在最后关头退让，上演所谓的“特朗普总是临阵退缩”(TACO)情境。

然而，若纸货原油价格持续停留在反映波斯湾供应可望迅速恢复正常的水平，反而可能让特朗普有更大空间延续冲突，并误判全球原油与成品油市场尚未达到危机临界点。

这正是典型的《第22条军规》(Catch-22)困境，一如约瑟夫·海勒1961年同名小说所描绘，形成一种进退两难近乎无解的局面。

全球指标布兰特原油期货LOCc1周一亚洲早盘交易徘徊在每桶111.81美元左右，较2月27日（美以对伊朗发动空袭前一天）收盘价72.48美元上涨54%。这个涨幅看似巨大，但仍低于2022年2月俄罗斯入侵乌克兰后触及的每桶139.13美元高点。

不过俄乌战争与当前中东冲突的差异在于，前者并未造成全球原油及成品油供应出现重大短缺。当时欧洲停止购买俄罗斯原油及成品油，但相关需求随后由中国和印度承接，造成的破坏仅限于货物流向和价格重新调整。

当前局势则截然不同，平时经由霍尔木兹海峡运输的原油及成品油规模约为2,000万桶/日，如今绝大多数供应已告中断。即便纳入沙特阿拉伯红海延布港和阿联酋阿曼湾富查伊拉终端增加的出货，全球市场原油及成品油供应的损失仍可能至少达到1,200万桶/日。

国际能源署(IEA)成员国释出石油库存，以及美国对俄罗斯石油与海上伊朗原油实施暂时性制裁豁免，都只能视为短期应急措施，无法真正解决问题。

霍尔木兹海峡是唯一关键

霍尔木兹海峡仍是当前局势的关键，这条水道关闭的时间越长，全球能源供应的压力就越大。这种压力已体现在亚洲成品油价格上：新加坡航空燃油JET-SIN价格3月19日创下每桶225.62美元的新高，较2月27日收盘价93.45美元已涨了一倍多。

值得注意的是，在俄乌战争引发的能源飙涨中，航空燃油最高只涨到每桶173.69美元，显示实货市场目前对供应风险的担忧已超过当时。

市场如今关注的是，油价究竟还要涨到多高，才会对特朗普构成难以承受的压力，迫使他真正实现“TACO”交易预期，而不是像现在这样持续向市场释出相互矛盾的信号。近几周，特朗普时而声称冲突很快就会结束，时而又威胁称若霍尔木兹海峡不重新开放，将“彻底摧毁”伊朗的能源设施。

但若冲突真的升级，并引发伊朗报复波斯湾能源基础设施，显然与市场期待的降温背道而驰。随着时间一天天过去，局势缓和与霍尔木兹海峡重新开放似乎越来越遥远。

历史表明，旷日持久且棘手的冲突通常只有在一方取得决定性胜利，或多方和平利益趋于一致时，才可能结束。但就目前来看，这两项条件都尚未出现。

特朗普或许希望迅速结束冲突，以提升共和党在11月中期选举的胜算；但他也需要一场可向国内支持者交代的胜利。以色列希望永久消除伊朗这个威胁。伊朗可能认为拖延战事有利于未来谈判。俄罗斯则乐见油价高涨与战事延续。

中国或许认为凭藉其庞大的原油储备可缓解最严重的冲击；但若冲突久拖，经济余波终将波及这个高度依赖贸易的经济体。相较之下，亚洲、非洲和欧洲主要国家都希望战争迅速落幕，尤其是仰赖进口燃料的经济体风险更高。

各方利益分歧，意味战争持续甚至恶化的风险不低。这也代表全球经济恐须承受原油与成品油供应至少减少一成的冲击，规模约相当于2020年新冠疫情高峰时的需求降幅，但这次问题在于供应端，而非需求端。(完)