【路透专栏】鲍威尔的偏鹰信号或暗示美联储正摸着石头过河

路透佛罗里达州奥兰多6月19日 - 美国联邦储备理事会(美联储/FED)周三略微转向鹰派，表明更担心通胀上升而非增长放缓。但主席鲍威尔表示，对此一前景应谨慎看待。

美联储修正后的经济预测显示，政策制定者预计未来几季美国失业率和通胀率将上升，经济增长将放缓。"滞胀"风险正在上升。然而，与大多数其他G10央行不同的是，美联储拒绝先发制人地降息，而是选择等待关税引发的通胀前景更加明朗后才决定下一步行动。

这是可以理解的。特朗普总统的关税对物价和经济活动的全面影响，只有在7月9日，即所谓的"对等"关税暂停期截止后才会显现。同时，随着以色列和伊朗之间的战争不断升级，新的地缘政治风险在上升，推动油价走高。

在此背景下，正如鲍威尔对美联储当前立场的描述，保持政策的"适度"限制性是合理的。

但在他看来，尽管经济和就业市场仍然"稳健"，经济增长展望与通胀前景一样在迅速恶化。美联储官员预测，2025-2027年的累计国内生产总值(GDP)增长率将比12月的预测低约1.25个百分点，而累计通胀率将高出约1个百分点。

如果经济增长和通胀风险大致平衡，那么官员们为什么要将未来两年的降息预期下调25个基点，或者换一种说法，他们为什么设想更高的"终端"利率？

鹰派倾向

这种鹰派倾向可能主要是为了控制信心。央行的首要任务是维持通胀预期锚定，而最近的一些调查显示，消费者对物价上涨的预期已飙升至几十年来的最高水平。

然而，维持这种鹰派立场可能还有其他动机。

首先，美联储错失了2021-22年的通胀激增，并因声称物价上涨是"短暂的"而蒙羞。随之而来的批评刺痛了决策者。这些批评是否有理值得商榷，因为没有一家主要央行做出正确的判断，但无论如何，美联储都不想冒险重蹈覆辙。

此外，美国财政和制度风险不断膨胀。持续的预算赤字、不断上升的债务负担、破坏预算的税收和支出法案，以及全球对美元和美国资产信心减弱，这些因素加在一起，使得美国长期公债收益率居高不下。这或许也意味需要提高长期政策利率。

最后，特朗普一再对美联储，尤其是鲍威尔，进行口头攻击，指责不降息。这种公开批评实际上可能适得其反，会促使美联储同样公开展示其独立性，以驱散任何政治干预的质疑。

鲍威尔几乎肯定会淡化或直接否认这些动机，但它们仍将继续影响投资者对美联储行动的解读。

静观其变

归根结底，目前影响美联储的最重要因素可能是一个简单的事实：美联储不知道接下来会发生什么。

"目前围绕经济决策的不确定性非常高。其他国家并没有经历同样的情况。美国的情况非常特殊。"Economic Security Project的Mike Konczal说。

鲍威尔只是想静观其变，看看特朗普关税政策一旦确定并实施后会如何发展。在这种环境下--尤其是在经济看起来仍相当健康的情况下--宁愿不作为也合情合理。

但这也引发对美联储"点阵图"效用的质疑，"点阵图"是所有19位美联储官员对年底利率预测的直观呈现。

"没有人对这些利率路径有十足信心。"鲍威尔周三对记者说。在不确定性非常高的情况下，应该把它看作是不太可能的选项中的最有可能路径。

这似乎是美联储在说，"我们不知道会发生什么。几个月后再来看看吧。"

美联储下一次修正经济预测是在9月，届时关税、中东紧张局势和美国财政前景应该会更加明朗。在此之前，鲍威尔和他的团队将不得不像我们其他人一样，静观其变。(完)

The Fed’s dot plot

How interest rates have changed among G10 central banks

FOMC's evolving growth outlook