Alphabet tiến tới mốc 5 nghìn tỷ USD: Liệu ngôi vương vốn hóa thị trường của Nvidia có bị đe dọa? Liệu Google có thể vượt qua Nvidia?

Các phân tích cho thấy việc định giá lại của Google chủ yếu là do công ty này bao phủ gần như mọi mắt xích quan trọng trong chuỗi giá trị AI. Gene Munster, đối tác điều hành tại Deepwater Asset Management, nhận định rằng Google trải dài từ chip, mô hình, cơ sở hạ tầng đến các kênh phân phối, và khả năng sinh lời của công ty cũng rất mạnh mẽ.

Về phương diện chip AI, mặc dù Nvidia vẫn là cái tên dẫn đầu lĩnh vực này, nhưng dòng chip TPU (Tensor Processing Unit) độc quyền của Google đang bắt kịp nhanh chóng, thậm chí thách thức sự thống trị của Nvidia và thu hút ngày càng nhiều khách hàng. CEO Google Sundar Pichai cho biết chip TPU sẽ sớm được cung cấp cho các khách hàng của Google Cloud để sử dụng trong các trung tâm dữ liệu của riêng họ, mở ra các dòng doanh thu mới. Nhà phân tích Andrew Boone của Citizens lưu ý trong một báo cáo nghiên cứu rằng Alphabet dự kiến sẽ tạo ra doanh thu khoảng 3 tỷ USD từ cơ sở hạ tầng liên quan đến TPU vào năm 2026, với doanh thu dự kiến sẽ bùng nổ lên mức 25 tỷ USD vào năm 2027.

Liên quan đến các mô hình, Google đang thực hiện chiến lược đa dạng hóa rủi ro; mô hình Gemini AI của họ vốn đã được công nhận là nằm trong nhóm hàng đầu của ngành, tuy nhiên Google cũng đã tăng cường đầu tư vào Anthropic, đối thủ đứng sau mô hình Claude. Vào tháng 4 năm nay, Google đã công bố thỏa thuận đám mây với Anthropic, theo đó Google Cloud sẽ cung cấp 5 gigawatt công suất tính toán cho Anthropic trong 5 năm tới. Theo các báo cáo vào đầu tháng 5, Anthropic đã cam kết chi khoảng 200 tỷ USD cho Google Cloud trong vòng 5 năm tới.

Với tư cách là nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn, mặc dù Google bắt đầu muộn nhất, nhưng tốc độ tăng trưởng của họ đã vượt qua các đối thủ Amazon (AMZN) và Microsoft (MSFT) . Báo cáo kết quả kinh doanh mới nhất của Google, công bố vào ngày 29 tháng 4, cho thấy doanh thu mảng đám mây tăng 63% so với cùng kỳ năm ngoái và lượng đơn hàng tồn đọng đạt 460 tỷ USD, gần gấp đôi so với quý trước. Ngược lại, Amazon AWS chỉ tăng trưởng 28% so với cùng kỳ năm ngoái trong quý này, trong khi doanh thu Microsoft Azure và các dịch vụ đám mây khác tăng 40% so với cùng kỳ.

Divyaunsh Divatia, nhà phân tích nghiên cứu tại Janus Henderson Investors, đã thốt lên rằng "Alphabet có tất cả những gì bạn muốn", đồng thời khẳng định Google có rất nhiều cách để giành chiến thắng trong lĩnh vực AI: Tìm kiếm, chip, Google Cloud, YouTube và Gemini... công ty kiếm tiền từ rất nhiều nguồn, đó là lý do tại sao thị trường cảm thấy rất an tâm về họ.

So với động lực tăng trưởng truyền thống là mảng kinh doanh tìm kiếm, Wall Street hiện đang chú ý nhiều hơn đến hiệu suất của Google ở cấp độ cơ sở hạ tầng AI; Google Cloud hiện được coi là một trong những phân khúc kinh doanh cốt lõi nhất của hãng. Mizuho Securities (MFG) dự báo rằng đến năm 2027, khoảng 61 tỷ USD trong giá trị đơn hàng tồn đọng của Google Cloud có thể đến từ doanh số bán TPU, với phần lớn doanh thu đó có khả năng được ghi nhận vào năm tới. Việc tự phát triển TPU đã biến Google trở thành ván cược phần cứng AI được theo dõi sát sao nhất bên cạnh Nvidia.

Tuy nhiên, một số nhà phân tích lo ngại rằng mặc dù giá trị đơn hàng tồn đọng của Google Cloud đã đạt 460 tỷ USD, nhưng riêng thỏa thuận với Anthropic đã chiếm tới 200 tỷ USD, cho thấy rủi ro tập trung tiềm ẩn. Nhà phân tích Gil Luria của DA Davidson lưu ý rằng điều này rất giống với những gì Oracle (ORCL) từng trải qua trước đây. Oracle đã chứng kiến giá cổ phiếu tăng vọt vào năm ngoái do lượng đơn hàng tồn đọng tăng đột biến, chỉ để sau đó thị trường phát hiện ra rằng phần lớn trong số đó đến từ OpenAI. Nhược điểm của các nguồn doanh thu quá tập trung là nếu các công ty mô hình AI hàng đầu như OpenAI hay Anthropic gặp trở ngại về tăng trưởng, nó sẽ tác động trực tiếp đến doanh thu của các nhà cung cấp đám mây.

Nhưng các nhà phân tích khác chỉ ra rằng với nhu cầu cấp thiết về năng lực tính toán hiện nay, ngay cả khi Anthropic gặp vấn đề trong tương lai, các công ty AI khác sẽ lấp đầy khoảng trống đó. Munster cho rằng thỏa thuận khổng lồ với Anthropic thực sự chứng minh rằng ngành công nghiệp AI vẫn đang ở giai đoạn rất sơ khai, với nhu cầu về năng lực tính toán tiếp tục tăng trưởng theo cấp số nhân.

Theo dữ liệu do Bloomberg tổng hợp, mức giá mục tiêu trung bình trong 12 tháng đối với cổ phiếu Alphabet là khoảng 422 USD, chỉ cao hơn khoảng 5,4% so với giá đóng cửa hôm thứ Sáu tuần trước. Cổ phiếu này đã tăng tổng cộng 160% trong 12 tháng qua. Về mặt định giá, hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng (P/E) hiện tại của Alphabet là 28 lần. Mặc dù con số này còn xa mới chạm tới mức cực đoan như trong thời kỳ bong bóng dot-com, nhưng nó vẫn cao hơn đáng kể so với mức trung bình 10 năm là dưới 21 lần và đang ở gần mức cao nhất lịch sử kể từ năm 2008. Liệu điều này có đồng nghĩa với việc cổ phiếu hiện đang bị định giá quá cao?

Ông Munster chỉ ra rằng rủi ro lớn nhất đối với Google hiện nay là kỳ vọng của các nhà đầu tư gần như đã đạt đỉnh, khiến việc thay đổi tâm lý thị trường bằng một câu chuyện mới trở nên khó khăn. Để tiếp tục vượt xa kỳ vọng của thị trường và tạo động lực tăng trưởng trong bối cảnh hiện tại, Google cần làm rõ hơn chiến lược đại lý Gemini của mình và chứng minh rõ ràng lộ trình kiếm tiền bền vững từ hệ sinh thái AI rộng lớn hơn. Hội nghị Google I/O sắp tới cũng sẽ đóng vai trò rất quan trọng.

Một số nhà phân tích cũng chỉ ra sự ủng hộ của Warren Buffett đối với cổ phiếu này: Tập đoàn Berkshire Hathaway của Buffett (BRKa) (BRKb) đã mua cổ phiếu của Alphabet vào năm ngoái. Đáng chú ý là Buffett đã bán bớt cổ phiếu Mỹ trong những năm gần đây và nổi tiếng với việc nắm giữ lượng tiền mặt ngày càng cao, khiến động thái này chắc chắn là hiếm hoi. Luke O'Neill, Giám đốc Đầu tư tại CooksonPeirce Wealth Management, nhận định rằng điều này cho thấy mặc dù giá của Google không còn là một món hời, nhưng nó vẫn ở mức hợp lý.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.