Doanh thu Google Cloud tăng vọt 48% trong Quý 4 khi dự báo chi phí vốn (CapEx) gần như gấp đôi: Tại sao cổ phiếu giảm 7,5% trong phiên sau giờ giao dịch?

Google đã tiết lộ trong buổi báo cáo kết quả kinh doanh rằng họ dự kiến chi phí vốn cho cả năm 2026 sẽ nằm trong khoảng từ 175 tỷ USD đến 185 tỷ USD, với mức đầu tư tăng dần theo từng quý. Con số này cao gần gấp đôi mức chi tiêu cả năm 2025 và cao hơn gần 50% so với kỳ vọng 119,5 tỷ USD của thị trường. Chi tiêu cả năm 2025 của Google là 91,45 tỷ USD, gần như phù hợp với phạm vi dự kiến từ 91 tỷ USD đến 93 tỷ USD của công ty cho năm 2025.

Giám đốc Tài chính (CFO) của Google, bà Anat Ashkenazi, cho biết tương tự như năm 2025, khoảng 60% chi phí vốn năm 2026 sẽ được phân bổ cho các máy chủ AI, trong khi 40% còn lại sẽ dành cho các tài sản chu kỳ dài như trung tâm dữ liệu và thiết bị mạng. Giám đốc Điều hành (CEO) của Google, ông Sundar Pichai, giải thích rằng quy mô chi tiêu này nhằm hỗ trợ việc phát triển các mô hình tiên tiến nhất của Google DeepMind và đáp ứng nhu cầu đang tăng vọt từ các khách hàng điện toán đám mây.

Ông lưu ý rằng mặc dù đã có những nỗ lực liên tục để tăng cường công suất, công ty vẫn đang trong tình trạng hạn chế về nguồn cung. Chi phí vốn của năm nay tập trung vào nhu cầu trong tương lai và dự kiến công ty sẽ tiếp tục hoạt động trong điều kiện nguồn cung bị hạn chế trong suốt cả năm.

Mặc dù Google đã "thông báo trước" rằng chi phí vốn sẽ tăng trong năm nay, các phản ứng của thị trường cho thấy mức chi tiêu tăng gần gấp đôi này vẫn khiến các nhà đầu tư bất an. Điều này là dễ hiểu, vì ngay cả bà Ashkenazi cũng cảnh báo rằng chi phí khấu hao sẽ tăng đáng kể cùng với việc tăng cường đầu tư vào cơ sở hạ tầng; tốc độ tăng trưởng khấu hao dự kiến sẽ tăng tốc trong quý 1 và tốc độ tăng trưởng khấu hao cả năm 2026 sẽ tăng mạnh, gây áp lực liên tục lên báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh.

Tuy nhiên, một số nhà phân tích diễn giải điều này là quyết tâm của Google trong việc chuyển hướng hoàn toàn sang AI. Vào tháng 11 năm 2025, Google đã phát hành mô hình lớn Gemini 3, trở thành một trong những cột mốc quan trọng nhất trong hành trình chuyển đổi của mình. Mô hình này đã vượt qua các đối thủ cạnh tranh trong các bài kiểm tra hiệu năng, thậm chí khiến đối thủ OpenAI phải kích hoạt trạng thái "báo động đỏ". Số lượng người dùng hoạt động hàng tháng cho các ứng dụng Gemini đã vượt quá 750 triệu trong quý 4, tăng từ mức 650 triệu trong quý 3. Đối với Google, việc tăng cường chi phí vốn tại thời điểm này có vẻ như là một nỗ lực nhằm tận dụng đà tăng trưởng của mình.

Google Cloud trở thành điểm sáng lớn nhất trong báo cáo kết quả kinh doanh quý 4, với doanh thu tăng vọt 48% so với cùng kỳ năm trước lên 17,7 tỷ USD, vượt xa mức kỳ vọng 16,2 tỷ USD của các nhà phân tích. Tốc độ tăng trưởng này cũng đánh dấu sự tăng tốc đáng kể so với mức 34% được ghi nhận trong quý 3. Lượng đơn hàng tồn đọng của Google Cloud đã tăng 55% so với quý trước và tăng hơn gấp đôi so với cùng kỳ năm ngoái, đạt 240 tỷ USD vào cuối quý 4.

Về khả năng sinh lời, lợi nhuận hoạt động quý 4 của Google Cloud đạt 5,3 tỷ USD, gấp 2,5 lần so với mức lợi nhuận 2,1 tỷ USD của một năm trước và vượt xa con số 3,7 tỷ USD mà các nhà phân tích dự kiến. Sự tăng trưởng này chủ yếu được thúc đẩy bởi nhu cầu mạnh mẽ từ các khách hàng doanh nghiệp đối với cơ sở hạ tầng AI và các giải pháp AI.

Ông Pichai cho biết sự tăng trưởng mạnh mẽ này bắt nguồn từ thế mạnh của Google trong lĩnh vực cơ sở hạ tầng AI: ngoài các GPU từ đối tác NVIDIA, Google cũng đã tự phát triển các bộ xử lý TPU của riêng mình trong một thập kỷ qua và hiện đã mang lại kết quả khả quan.

Giá cổ phiếu của Google đã giảm khi chi phí vốn vượt quá kỳ vọng, điều này có thể khiến các nhà đầu tư nhớ lại trường hợp của Microsoft (MSFT) vào tuần trước: Chi phí vốn của Microsoft trong quý 2 của năm tài chính 2026 đã tăng 66% so với cùng kỳ năm trước lên mức kỷ lục 37,5 tỷ USD, vượt qua các ước tính chung, nhưng tăng trưởng doanh thu từ mảng Azure cốt lõi và các dịch vụ đám mây khác lại chậm lại, khiến cổ phiếu lao dốc 12% chỉ trong một ngày.

Nguyên nhân cốt lõi dẫn đến sự sụt giảm mạnh của Microsoft là sự không tương xứng giữa chi tiêu và kỳ vọng lợi nhuận. Kể từ năm 2025, các tập đoàn công nghệ lớn đã tăng quy mô chi phí vốn để hỗ trợ cơ sở hạ tầng AI; tuy nhiên, sự mở rộng ngày càng không kiềm chế này cũng khiến các nhà đầu tư trở nên thận trọng hơn. Mặc dù các nhà đầu tư có thể chấp nhận mức chi tiêu khổng lồ khi hiệu quả kinh doanh vững chắc, nhưng khoản đầu tư lớn của Microsoft ngay lập tức mất đi tính hợp lý và trở thành mối lo ngại lớn khi tốc độ tăng trưởng của mảng kinh doanh Azure cốt lõi không thể tạo ra đà bứt phá dù đã chi mạnh tay.

Tuy nhiên, một số nhà phân tích chỉ ra rằng tình hình của Google hoàn toàn khác biệt so với Microsoft. Mặc dù chi phí vốn của Google thậm chí còn "quyết liệt" hơn so với Microsoft, nhưng khả năng sinh lời của Google Cloud cũng mạnh mẽ hơn đáng kể. Nhà phân tích Gil Luria từ DA Davidson nhận định rằng tăng trưởng của Google Cloud đã vượt xa kỳ vọng của thị trường và quan trọng hơn là lần đầu tiên sau nhiều năm đã vượt mặt Microsoft Azure, tạo ra lý do chính đáng cho việc tăng chi tiêu vốn. Dữ liệu lợi nhuận lịch sử cho thấy tăng trưởng doanh thu của Google Cloud đã tăng dần theo từng quý trong suốt năm 2025, từ 28% trong quý 1 lên 48% trong quý 4, chứng minh đầy đủ rằng khoản đầu tư này đang mang lại lợi nhuận.

Ông Tim Ghriskey, chiến lược gia danh mục đầu tư cấp cao tại Ingalls & Snyder, tin rằng tình hình của Google có thể giống với Meta hơn: miễn là các sản phẩm mới tiếp tục ra đời và tăng trưởng vẫn duy trì ở mức cao, các nhà đầu tư sẽ có niềm tin để chấp nhận các kế hoạch chi tiêu mạnh tay.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.