Chịu áp lực trước khi nhậm chức? Trump gửi tín hiệu mạnh mẽ tới Kevin Warsh về việc hạ lãi suất

TradingKey - Tổng thống Mỹ Donald Trump đã tuyên bố rõ ràng trong một cuộc phỏng vấn với truyền thông vào hôm thứ Tư rằng nếu người được ông đề cử cho vị trí Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (Fed), Kevin Warsh, thể hiện xu hướng muốn tăng lãi suất, ông ấy sẽ không có được công việc này.

Ông Trump chỉ ra rằng mức lãi suất hiện tại của Mỹ đang "cao một cách nực cười", đồng thời nhấn mạnh rằng "không có gì nghi ngờ khi cho rằng lãi suất cần phải được cắt giảm". Ông Trump khẳng định Mỹ hiện là một "quốc gia giàu có" với dòng vốn liên tục đổ vào và tăng trưởng kinh tế nhanh chóng, khiến việc cắt giảm lãi suất trở nên hợp lý và cần thiết trong bối cảnh này.

Ông nhấn mạnh rằng chính dưới sự lãnh đạo của ông, nền kinh tế Mỹ đã đạt được sự phục hồi mạnh mẽ và vấn đề nợ công sẽ trở nên ít nghiêm trọng hơn khi đối mặt với sự tăng trưởng.

Về quan điểm đối với lập trường chính sách của Warsh, ông Trump cho biết ông tin rằng Warsh "hiểu" ý định cắt giảm lãi suất của mình, và Warsh đã luôn ủng hộ những quan điểm tương tự.

Warsh đã nhiều lần chỉ trích Fed trong những năm gần đây vì duy trì lãi suất quá cao và có những sai lầm lặp đi lặp lại trong nhận định, một thái độ hoàn toàn phù hợp với kỳ vọng chính sách hiện tại của Nhà Trắng.

Tuy nhiên, mặc dù Warsh đáp ứng quan điểm của ông Trump về lãi suất, nhưng sự ủng hộ của ông đối với các công cụ chính sách tiền tệ sâu hơn có thể khác biệt với lập trường của Nhà Trắng. Warsh ưu tiên đạt được chính sách nới lỏng bằng cách thu hẹp bảng cân đối kế toán của Fed, một lộ trình không hoàn toàn nhất quán với sở thích của ông Trump đối với chính sách tài khóa mở rộng, báo hiệu những mâu thuẫn tiềm tàng.

Các rào cản nội tại và bên ngoài đối với chiến lược bảng cân đối kế toán

Kevin Warsh tin rằng việc Fed sử dụng nới lỏng định lượng (QE) quy mô lớn trong thời gian dài để kìm hãm lãi suất dài hạn không chỉ làm bóp méo giá cả thị trường mà còn ngầm hỗ trợ cho chi tiêu chính phủ quá mức, làm suy yếu kỷ luật tài khóa. Hệ quả là làm cho đường cong lợi suất cao hơn và phẳng hơn, làm trầm trọng thêm sự bóp méo thị trường.

Warsh ủng hộ việc giảm dần quy mô bảng cân đối kế toán để khôi phục "tính thuần khiết" của chính sách tiền tệ, cho phép lãi suất được hình thành trong các điều kiện thị trường thực tế hơn. Tuy nhiên, thực tế phức tạp hơn nhiều so với lý thuyết, khi chiến lược này đối mặt với nhiều hạn chế về vận hành.

Một mặt, kinh nghiệm lịch sử cho thấy bất kỳ nỗ lực thu hẹp bảng cân đối kế toán nào trước đây của Fed đều đi kèm với phản ứng mạnh mẽ từ thị trường.

Ví dụ, chỉ một dấu hiệu nhỏ về việc cắt giảm mua tài sản vào năm 2013 đã gây ra sự kiện "Taper Tantrum" nổi tiếng, gây ra biến động đáng kể trên thị trường toàn cầu. Việc thu hẹp bảng cân đối kế toán nhanh chóng có xu hướng đẩy lãi suất dài hạn lên cao, từ đó thắt chặt các điều kiện tài chính và xung đột trực tiếp với các mục tiêu cắt giảm lãi suất.

Mặt khác, hệ thống tài chính hiện tại phụ thuộc rất lớn vào tính thanh khoản.

Như Joe Abate, chiến lược gia lãi suất tại SMBC Capital Markets, đã chỉ ra: "Warsh có thể muốn giảm bớt tầm ảnh hưởng của Fed trên thị trường, nhưng việc cắt giảm bảng cân đối kế toán quy mô lớn là không khả thi."

Ông nhấn mạnh rằng khi số dư dự trữ trong hệ thống ngân hàng xuống dưới khoảng 3 nghìn tỷ USD, lãi suất ngắn hạn có xu hướng biến động mạnh, làm suy yếu khả năng kiểm soát các mục tiêu lãi suất của Fed. Điều này tạo thành một mức sàn thực tế cho việc thu hẹp bảng cân đối kế toán.

Hơn nữa, thu hẹp bảng cân đối kế toán không chỉ là vấn đề kỹ thuật mà còn là thách thức trong điều phối chính trị và tổ chức. Một số quan chức Fed hiện nay xem bảng cân đối kế toán là một công cụ chính sách tiêu chuẩn và có thể thận trọng, thậm chí phản đối việc thu hẹp chủ động nếu không có rủi ro thị trường rõ ràng. Do đó, ngay cả khi Warsh giữ vững lập trường, ông vẫn cần dựa vào sự ủng hộ tập thể trong Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) để thực hiện chính sách.

Để giải quyết tình thế khó khăn này, các nhà phân tích tin rằng Fed có thể "dọn đường" cho việc thu hẹp bảng cân đối kế toán thông qua các biện pháp mang tính cấu trúc.

Ví dụ, việc giảm bớt gánh nặng tuân thủ đối với các ngân hàng về quản lý thanh khoản và tăng sức hấp dẫn của cửa sổ chiết khấu cũng như các công cụ repo thường trực có thể khiến các ngân hàng sẵn sàng sử dụng các công cụ thanh khoản ngắn hạn của ngân hàng trung ương hơn, giảm bớt sự phụ thuộc vào dự trữ dư thừa. Điều này sẽ giúp giải phóng tính thanh khoản và tạo không gian vận hành cho việc thu hẹp bảng cân đối kế toán một cách khiêm tốn mà không gây xáo trộn thị trường tài chính.

David Beckworth, nghiên cứu viên cao cấp tại Trung tâm Mercatus thuộc Đại học George Mason, cũng lưu ý rằng Warsh có thể sử dụng khuôn khổ đánh giá chính sách hiện có của Fed để đánh giá lại vị thế chiến lược của bảng cân đối kế toán. Ông gợi ý rằng Fed cũng có thể xem xét sự phối hợp sâu hơn với Bộ Tài chính, chẳng hạn như hợp tác chính sách thông qua hoán đổi trái phiếu. Ông nhấn mạnh:

"Fed giống như một con tàu lớn chuyển hướng chậm chạp, điều này có thể là một điều tốt, vì những điều chỉnh quá đột ngột có thể gây sốc cho hệ thống tài chính."