Biến động 30 ngày của vàng chạm mức 44%, lập đỉnh mới kể từ cuộc khủng hoảng tài chính; liệu vàng có còn là tài sản trú ẩn an toàn?

TradingKey - Vàng ( XAUUSD) đang trải qua những biến động giá cực kỳ dữ dội. Sau một đợt tăng vọt ngắn hạn, giá vàng giao ngay đã lao dốc gần 1.000 USD chỉ trong vòng hai ngày giao dịch, có thời điểm rơi xuống dưới mốc 4.400 USD. Hệ quả là tâm lý thị trường đã biến động dữ dội và hiện chưa có dấu hiệu rõ ràng nào cho thấy xu hướng giảm đang ổn định trở lại.

Với tư cách là 'vịnh tránh bão' truyền thống, vàng từ lâu đã được các nhà đầu tư coi là tài sản cốt lõi để phòng ngừa rủi ro xung đột địa chính trị và lạm phát. Tuy nhiên, khi căng thẳng chính trị và kinh tế toàn cầu gia tăng, diễn biến của giá vàng đã cho thấy những dấu hiệu bất thường đáng kể.

Theo dữ liệu từ Bloomberg, biến động lịch sử trong 30 ngày của vàng đã vượt ngưỡng 44%, mức cao nhất kể từ cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 và hiếm hoi vượt qua mức 39% của Bitcoin. Sự đảo ngược trong mối quan hệ biến động giữa 'vàng kỹ thuật số' và 'vàng vật chất' này là một điều gây kinh ngạc.

Đằng sau sự biến động mạnh mẽ của thị trường là sự mất cân đối sâu sắc giữa logic tăng giá vàng và nền tảng cấu trúc của nó. Các tổ chức lớn như Citi và JPMorgan Chase đã đưa ra những cách lý giải khác biệt rõ rệt về tình trạng này.

Citi cảnh báo về sự mong manh về mặt cấu trúc do dòng vốn thúc đẩy

Citigroup ( C) đã lưu ý trong một báo cáo nghiên cứu công bố vào ngày 30 tháng 1 rằng đợt tăng giá vàng nhanh chóng lần này không phải do lực mua từ các ngân hàng trung ương, mà là do dòng vốn khổng lồ từ khu vực tư nhân – bao gồm các quỹ, ETF và các nhà đầu tư có tài sản ròng cao. Nguồn vốn này ước tính đã đạt khoảng 1 nghìn tỷ USD, đóng vai trò là động lực mạnh mẽ nhất cho thị trường vàng trong những năm gần đây.

Tuy nhiên, chính 'siêu đợt tăng giá' do thị trường dẫn dắt này đã làm dấy lên những lo ngại về cấu trúc đối với giá vàng. Citi chỉ ra rằng trong ba năm qua, các nhà đầu tư vàng đã tích lũy tổng lợi nhuận chưa thực hiện khoảng 20 nghìn tỷ USD. Nếu tâm lý đảo chiều, chỉ cần một đợt chốt lời 5% (tương đương khoảng 1 nghìn tỷ USD) cũng đủ để bù đắp toàn bộ nhu cầu vàng vật chất hàng năm của toàn cầu hiện nay, từ đó gây ra một cú sốc nghiêm trọng cho giá thị trường.

Điều này phản ánh sự mong manh về cấu trúc vốn có của thị trường vàng. Báo cáo nhấn mạnh rằng tài sản vàng chiếm tỷ trọng cực thấp trong phân bổ tài sản của các hộ gia đình toàn cầu, chỉ khoảng 0,1%. Điều này có nghĩa là ngay cả một sự điều chỉnh tăng nhẹ trong tỷ lệ phân bổ – ví dụ từ mức 4,1% hiện tại lên 5% – cũng sẽ gây ra sự mất cân bằng cung cầu lớn. Lượng vàng cần thiết cho sự thay đổi như vậy sẽ tương đương với 11 năm sản lượng khai thác toàn cầu, hoặc hơn một nửa lượng vàng trang sức và vàng thỏi tích lũy trên thế giới qua hàng thiên niên kỷ.

Nói cách khác, thị trường hiện tại đơn giản là không thể đáp ứng một cuộc chuyển giao tài sản ở quy mô này mà không đẩy giá lên cao một cách chóng mặt. Vì vàng là một tài sản vật chất tương đối khan hiếm, giá của nó phải tăng mạnh để đạt được sự tái cân bằng giữa cung và cầu.

Điều đáng lo ngại hơn là một khi xu hướng đảo ngược, áp lực bán tháo để chốt lời có thể bùng phát bất cứ lúc nào. Citi đã ví von một cách sinh động rằng khối lợi nhuận chưa thực hiện khổng lồ này đang treo lơ lửng trên giá vàng như 'Thanh gươm Damocles'. Giá càng cao, biến động tiềm ẩn và rủi ro ngắn hạn càng lớn.

Hơn nữa, tỷ lệ luân chuyển thấp trên thị trường vàng càng làm trầm trọng thêm rủi ro này. Trong đợt tăng giá, vốn chủ yếu được nắm giữ ở các vị thế 'tập trung cao độ', khiến thị trường thiếu tính thanh khoản hoặc cơ chế đệm cần thiết. Điều này có nghĩa là bất kỳ hành động chốt lời cục bộ nào cũng có thể nhanh chóng leo thang thành một đợt bán tháo trên toàn thị trường, gây ra những biến động giá phi tuyến tính và dữ dội.

JPMorgan vẫn giữ quan điểm lạc quan về giá vàng

Trái ngược với đánh giá tương đối thận trọng của Citi, JPMorgan Chase ( JPM) vẫn kiên định với quan điểm lạc quan về vàng, đồng thời nâng dự báo giá trong một báo cáo gần đây lên mức mục tiêu 6.300 USD/ounce vào cuối năm 2026, tăng so với dự báo trước đó là 5.400 USD. Việc điều chỉnh tăng này dựa trên những ước tính lạc quan về nhu cầu bền vững từ các ngân hàng trung ương và các nhà đầu tư.

Đội ngũ phân tích của JPMorgan lưu ý rằng mặc dù tâm lý hoảng loạn ở một mức độ nhất định hiện đang bao trùm thị trường kim loại quý, nhưng các yếu tố cơ bản tổng thể của vàng vẫn rất vững chắc. Họ tin rằng môi trường kinh tế vĩ mô tiếp tục mang lại sự hỗ trợ thuận lợi và xu hướng tăng dài hạn của vàng sẽ tiếp diễn. Các nhà phân tích viết trong báo cáo rằng vàng đang được hưởng lợi từ 'xu hướng phân bổ đa dạng rõ ràng, mang tính cấu trúc và bền vững', duy trì lập trường lạc quan mạnh mẽ trong trung hạn.

Một trong những lý do cốt lõi cho việc điều chỉnh dự báo này là việc mua vàng của các ngân hàng trung ương đã vượt xa kỳ vọng. Dữ liệu cho thấy chỉ riêng trong quý 4 năm ngoái, các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua khoảng 230 tấn vàng, nâng tổng lượng mua cả năm lên khoảng 863 tấn, mức cao kỷ lục gần đây. Đáng chú ý là ngay cả khi giá vàng vượt mốc 4.000 USD trong quý 4, lực mua chính thức từ các quốc gia vẫn tăng thay vì giảm, phản ánh xu hướng đa dạng hóa dự trữ ngoại hối đang diễn ra.

JPMorgan kỳ vọng lượng mua vàng của các ngân hàng trung ương sẽ duy trì gần mức cao trong năm 2026, vào khoảng 800 tấn, nhấn mạnh đánh giá của họ rằng khu vực chính thức sẽ tiếp tục tăng cường dự trữ vàng.

Đồng thời, dòng vốn đầu tư tiếp tục chảy vào các tài sản vàng. JPMorgan lưu ý rằng lượng nắm giữ của các quỹ ETF đã tăng lên gần đây và nhu cầu bán lẻ đối với vàng miếng và tiền vàng đang rất mạnh mẽ, khi vàng ngày càng được đưa vào các danh mục đầu tư để phòng ngừa rủi ro vĩ mô như lạm phát, biến động lãi suất và bất ổn địa chính trị.

Mặc dù JPMorgan thừa nhận rằng tốc độ tăng giá vàng hiện nay thực sự rất nhanh và thị trường có vẻ đã quá đông đúc trong ngắn hạn, nhưng họ tin rằng đợt tăng giá này vẫn chưa cạn kiệt tiềm năng.

Trong báo cáo, các nhà phân tích của JPMorgan nói thêm: 'Mặc dù không khí đang trở nên loãng dần khi giá vàng tăng lên, nhưng chúng ta vẫn chưa đến điểm tới hạn mà đợt tăng giá mang tính cấu trúc của vàng sẽ tự sụp đổ dưới sức nặng của chính nó.'