Bernstein เริ่มครอบคลุม Telefónica ด้วยอันดับ 'market-perform' วิธีซื้อขายแบบแจ้งรายการเข้าสู่ระบบที่ 4 ยูโร

Investing.com - Bernstein ได้เริ่มครอบคลุมการวิเคราะห์ Telefónica SA ด้วยอันดับ "market-perform" และราคาเป้าหมายที่ 4 ยูโรต่อหุ้น ซึ่งบ่งชี้ถึงการลดลงประมาณ 8% จากระดับการซื้อขายปัจจุบันที่ 4.33 ยูโร

ในบันทึกลงวันที่วันอังคาร นักวิเคราะห์ได้ชี้ให้เห็นถึงความท้าทายเชิงโครงสร้างที่สําคัญหลายประการที่ต้องได้รับการแก้ไขเพื่อให้ Telefónica บรรลุการฟื้นตัวอย่างยั่งยืนในมูลค่าและผลการดําเนินงานทางการเงิน

บันทึกนี้ตามมาหลังจากการเปลี่ยนแปลงภายในบริษัท รวมถึงการปรับเปลี่ยนผู้ถือหุ้นที่เกิดจากการที่ Saudi Telecom ได้เข้าซื้อหุ้น 9.9% ใน Telefónica

การเคลื่อนไหวนี้นําไปสู่การเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นจากรัฐบาลสเปนและ Criteria Caixa ซึ่งลดการหมุนเวียนอิสระของบริษัท

นอกจากนี้ Telefónica ยังได้เปลี่ยน CEO และ COO ซึ่งเป็นขั้นตอนที่ Bernstein มองว่าล่าช้าเกินไปแต่ไม่เพียงพอหากปราศจากทิศทางเชิงกลยุทธ์ที่ชัดเจน

ประเด็นสําคัญในการวิเคราะห์ของ Bernstein คือจุดอ่อนเชิงโครงสร้างสี่ประการหลัก Telefónica มีสินทรัพย์มากแต่ประสบปัญหาด้านการเติบโต โดยเฉพาะในโครงสร้างพื้นฐานไฟเบอร์

แม้ว่าจะเป็นผู้นําในการครอบคลุมไฟเบอร์ โดยเฉพาะในสเปนและบราซิล แต่อัตราส่วนค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนต่อยอดขายของ Telefónica ยังคงต่ํากว่าค่าเฉลี่ยของยุโรป สะท้อนถึงการลงทุนที่ไม่เพียงพอ

การแข่งขันที่แพร่หลายและการทําซ้ําของไฟเบอร์ได้ลดอํานาจในการกําหนดราคา เปลี่ยน Telefónica จากผู้กําหนดราคาเป็นผู้รับราคา

ปัญหาสําคัญอีกประการหนึ่งคือปัญหาการก่อหนี้ที่ดําเนินอยู่ของบริษัท แม้ว่าจะมีการลดหนี้สุทธิลง 30% นับตั้งแต่ปี 2019 แต่ EBITDA ของบริษัทก็ลดลงในอัตราที่ใกล้เคียงกัน ส่งผลให้มีการปรับปรุงตัวชี้วัดการก่อหนี้อย่างจํากัด

อัตราส่วนหนี้สุทธิต่อ EBITDA ล่าสุดของ Telefónica อยู่ที่ 3.7 เท่า ซึ่งต่ํากว่าเกณฑ์ 4 เท่าสําหรับสถานะการลงทุนระดับน่าลงทุน

อย่างไรก็ตาม การปรับปรุงนี้เกิดจากการเปลี่ยนแปลงวิธีการมากกว่าความสําเร็จในการดําเนินงาน

นอกจากนี้ การรายงานทางการเงินของ Telefónica ยังถูกบิดเบือนโดยโครงสร้างนอกงบดุล โดยเฉพาะผ่านการร่วมทุนในโครงสร้างพื้นฐานไฟเบอร์

Bernstein ประมาณการว่าการรวมการลงทุนเหล่านี้กลับเข้ามาจะเพิ่มค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนประมาณ 1 พันล้านยูโรต่อปีและลดกระแสเงินสดอิสระลง 30% ซึ่งจะกลับการลดหนี้สุทธิเล็กน้อยที่คาดการณ์ไว้ในช่วงปี 2025-2027

นโยบายเงินปันผลที่เอื้อเฟื้อของบริษัทยิ่งทําให้สถานะทางการเงินซับซ้อนยิ่งขึ้น Telefónica ได้ให้คํามั่นที่จะจ่ายเงินปันผล 0.30 ยูโรต่อหุ้นสําหรับปี 2024-2026 ซึ่งให้ผลตอบแทน 6.9%

Bernstein วิจารณ์การปฏิบัติในการเพิ่มกระแสเงินสดอิสระเพื่อจ่ายเงินปันผลนี้ โดยเฉพาะการรวมกระแสเงินสดจากการร่วมทุนที่มีหนี้สินสูงและไม่รวมต้นทุนที่เกิดขึ้นประจําเช่นการชําระค่าคลื่นความถี่

เมื่อปรับปัจจัยเหล่านี้แล้ว กระแสเงินสดอิสระที่แท้จริงของ Telefónica ในปี 2024 คาดว่าจะต่ํากว่าที่รายงานไว้ 230 ล้านยูโร

Bernstein ยังตั้งคําถามเกี่ยวกับเหตุผลเชิงกลยุทธ์เบื้องหลังขอบเขตทางภูมิศาสตร์ของ Telefónica พอร์ตโฟลิโอของบริษัทเติบโตผ่านการขยายตัวตามโอกาส โดยเฉพาะในตลาดที่มีผลประกอบการต่ําเช่นบราซิลและสหราชอาณาจักร

Bernstein แนะนําว่า Telefónica อาจไม่ใช่ "เจ้าของตามธรรมชาติ" ของสินทรัพย์เหล่านี้หลายรายการและแนะนําให้หลีกเลี่ยงวิธีการขายทรัพย์สินแบบลดราคาอย่างรวดเร็ว โดยอ้างถึงประสบการณ์เตือนของ Vodafone กับกลยุทธ์ที่คล้ายกัน

ในแง่ของการประเมินมูลค่า Telefónica ซื้อขายที่ส่วนเพิ่ม 5% เมื่อเทียบกับคู่แข่งบนพื้นฐาน EV/OpFCF สะท้อนความเสี่ยงของตลาดเกิดใหม่

ในขณะที่หุ้นดูเหมือนจะลดลงที่ 12.2 เท่าของ EV/OpFCF สําหรับประมาณการปี 2025 เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยของภาคส่วนที่ 14.9 เท่า การไม่รวมการดําเนินงานในตลาดเกิดใหม่ส่งผลให้มีอัตราส่วนที่ 15.3 เท่า ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยของยุโรป

สิ่งนี้บ่งชี้ถึงความกังวลของนักลงทุนเกี่ยวกับความยั่งยืนของกระแสเงินสดจากภูมิภาคที่มีเสถียรภาพมากกว่าของ Telefónica

การคาดการณ์ทางการเงินสําหรับ Telefónica รวมถึง EPS ที่ปรับแล้วที่ 0.36 ยูโรสําหรับปี 2024, 0.28 ยูโรสําหรับปี 2025 และ 0.30 ยูโรสําหรับปี 2026

เงินปันผลต่อหุ้นคาดว่าจะยังคงอยู่ที่ 0.30 ยูโรตลอดปีเหล่านี้ อัตราส่วน P/E ที่ปรับแล้วของ Bernstein คาดการณ์ไว้ที่ 12.0 เท่าสําหรับปี 2024, 15.5 เท่าสําหรับปี 2025 และ 14.4 เท่าสําหรับปี 2026

บทความนี้ถูกแปลโดยใช้ความช่วยเหลือจากปัญญาประดิษฐ์(AI) สำหรับข้อมูลเพิ่มเติม โปรดอ่านข้อกำหนดการใช้งาน