วิเคราะห์หุ้น Eli Lilly และ Novo Nordisk : ทำไม Lilly ได้เปรียบกว่าภายใต้นโยบาย Trump

TradingKey - Eli Lilly และ Novo Nordisk คือ สองบริษัทยายักษ์ใหญ่ในตลาดลดน้ำหนักของสหรัฐฯ กำลังเผชิญกับความเชื่อมั่นนักลงทุนที่แตกต่างกันอย่างมาก แม้จะต้องรับมือกับการปรับลดราคายา GLP-1 ครั้งใหญ่ภายใต้นโยบาย "การจัดซื้อแบบเหมาจำนวนมาก" ของรัฐบาลทรัมป์ โดยหุ้นของ Eli Lilly ทะยานขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ภายในไม่กี่วันหลังตกลงกับรัฐบาลทรัมป์ ที่จะลดราคายาเพื่อแลกกับผลประโยชน์ด้านภาษีนำเข้า ขณะที่หุ้นของ Novo Nordisk ยังคงทรงตัว โดยข้อมูล ณ วันอังคารที่ 11 พฤศจิกายน หุ้นของ Eli Lilly ปรับขึ้นแล้ว 30% นับตั้งแต่เดือนตุลาคม ในขณะที่ Novo Nordisk กลับลดลงกว่า 11%

ก่อนหน้านี้ TradingKey ได้วิเคราะห์ไว้ว่า สำหรับบริษัทผลิตยาลดน้ำหนัก การเข้าร่วมแผนลดราคาขนาดใหญ่ของทรัมป์ถือเป็นการปรับกลยุทธ์แบบ "ลดราคาเพื่อเพิ่มปริมาณ" แม้ว่าบริษัทเหล่านี้อาจเผชิญกับแรงกดดันทางการเงินในระยะสั้น แต่ศักยภาพในการขยายความคุ้มครองในตลาดดูแลสุขภาพของสหรัฐฯ จะสามารถเปิดตลาดที่กว้างขึ้นอย่างมากสำหรับยาเหล่านี้ได้

ปัจจุบัน โครงการเมดิแคร์ (Medicare) และเมดิเคด (Medicaid) ครอบคลุมประชากร 130 ล้านคนทั่วประเทศ โดยมีผู้ป่วยประมาณ 50 ล้านคนที่มีคุณสมบัติตรงตามเกณฑ์ของโรคอ้วนหรือน้ำหนักเกิน

Goldman Sachs ระบุในรายงานล่าสุดว่า Novo Nordisk คาดการณ์ว่าช่องทาง Medicare อาจครอบคลุมผู้ป่วยโรคอ้วนที่มีศักยภาพถึง 30 ล้านคน ขณะที่ Eli Lilly คาดการณ์ว่า ฐานผู้ป่วยที่มีศักยภาพรวมกันในทั้งสองช่องทางจะสูงถึง 40 ล้านคน ด้าน Bernstein ประเมินว่า หากใช้ตลาดโรคอ้วนขนาด 30 ล้านคนเป็นเกณฑ์มาตรฐาน นี่จะคิดเป็นโอกาสในการสร้างยอดขายต่อปีถึง 2.7 หมื่นล้านดอลลาร์

อีกหนึ่งปัจจัยสำคัญที่ทำให้บริษัทยายักษ์ใหญ่ทั้งสองแห่งนี้เต็มใจยอมรับข้อตกลงลดราคา คือความสามารถในการใช้ประโยชน์จากการลดราคาครั้งใหญ่ เพื่อยับยั้งยาเลียนแบบ (compounded generics) และสร้างความได้เปรียบทางการแข่งขัน

แม้ว่ายาเลียนแบบที่มีราคาถูกกว่าจะยังไม่หายไปในทันที แต่การลดราคาของแบรนด์หลักย่อมเสนอทางเลือกที่ "เหนือกว่า" ให้แก่ผู้ป่วยอย่างไม่ต้องสงสัย เนื่องจากค่าใช้จ่ายที่สูงมักเป็นอุปสรรคสำคัญสำหรับผู้ป่วยโรคอ้วนหลายรายในการใช้ยาลดน้ำหนักอย่างต่อเนื่อง

ธนาคารเพื่อการลงทุน Goldman Sachs ชี้ให้เห็นว่า แม้รัฐบาลจะปรับลดราคารักษาด้วยยา GLP-1 รายเดือนจากกว่าพันดอลลาร์เหลือ 245 ดอลลาร์ ตัวเลขนี้ก็ยังคงสูงกว่าช่วง 150-200 ดอลลาร์ที่ตลาดเคยเกรงว่าจะเป็นภาระหนักสำหรับบริษัทเวชภัณฑ์ ซึ่งบ่งชี้ว่าแรงกดดันในการดำเนินงานต่อบริษัทยายักษ์ใหญ่ทั้งสองแห่งนี้ไม่ได้รุนแรงเท่าที่คาดการณ์ไว้ และฐานราคาที่เป็นมาตรฐานมากขึ้นยังช่วยลดความไม่แน่นอนของตลาดด้วย

Goldman Sachs เชื่อว่า แม้ทั้งสองบริษัทจะเผชิญกับความท้าทายแบบ "ลดราคาเพื่อเพิ่มปริมาณ" เหมือนกัน แต่Eli Lilly มีแนวโน้มที่จะเป็นผู้ชนะ ขณะที่ Novo Nordisk อยู่ในตำแหน่งที่เสียเปรียบ

ความได้เปรียบที่สำคัญของ Lilly มาจากส่วนแบ่งการตลาดที่แข็งแกร่งกว่า กำหนดการเปิดตัวยาลดน้ำหนักแบบรับประทาน (orforglipron) ที่เร็วกว่า และถ้อยแถลงของผู้บริหารที่มองโลกในแง่ดีมากกว่า ในทางกลับกัน Novo Nordisk ซึ่งมีการเปลี่ยนแปลงผู้บริหาร ได้ปรับลดประมาณการทางการเงินทั้งปีลงแล้วถึงสี่ครั้งในปีนี้

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง Zepbound ของ Lilly มีส่วนแบ่งการตลาดนำ Novo Nordisk อยู่ที่ 60% ในช่องทางที่มีการชดเชยค่ารักษา และ 85% ในช่องทางการชำระเงินเอง ส่วนยาแบบรับประทาน orforglipron ที่คาดว่าจะเปิดตัวในไตรมาส 1 ปีหน้า มีการคาดการณ์ว่าจะสร้างรายได้เพิ่มเติมอย่างน้อย 1 พันล้านดอลลาร์ให้กับ Lilly ภายในปี 2569

อย่างไรก็ตาม ยังเร็วเกินไปที่จะสรุปว่า Novo Nordisk เป็น "ผู้แพ้" อย่างเด็ดขาด เนื่องจาก Mike Doustdar ซีอีโอคนใหม่ กำลังดำเนินการปฏิรูปหลายชุดเพื่อฟื้นฟูบริษัท

ในขณะที่การแข่งขันดุเดือดในตลาดลดน้ำหนักของสหรัฐฯ กำลังดำเนินไป Novo Nordisk ก็กำลังใช้มาตรการลดราคาครั้งสำคัญในอินเดียพร้อมกัน โดยบริษัทประกาศเมื่อวันอังคารว่าจะลดราคายาลดน้ำหนักในตลาดอินเดียลง 33% เพื่อเป้าหมายในการทวงคืนส่วนแบ่งการตลาดที่ถูกยาเลียนแบบกัดกร่อนไป

ในการแข่งขันประมูลกับไฟเซอร์ (Pfizer) เพื่อสิทธิ์ในการเข้าซื้อกิจการ Metsera ซึ่งเป็นผู้พัฒนายาลดน้ำหนัก Novo Nordisk ซึ่งมีแนวทางที่ "เหมือนอเมริกัน" มากขึ้น ได้ถอนตัวจากข้อตกลง ทำให้สร้างความโล่งใจให้กับนักลงทุนอย่างมาก ความกังวลก่อนหน้านี้คือ บริษัทเวชภัณฑ์จากยุโรปรายนี้อาจจ่ายแพงเกินไปเนื่องจากความกระตือรือร้นที่มากเกินไป ซึ่งอาจเป็นภาระต่อสถานะทางการเงินที่ไม่มั่นคงอยู่แล้ว

นักวิเคราะห์บางรายเชื่อว่า แม้ Novo Nordisk จะดูเหมือนพลาดการเข้าซื้อ Metsera แต่การกระทำนี้ส่งสัญญาณถึงการเปลี่ยนแปลงกลยุทธ์:จากการดำเนินงานที่อนุรักษ์นิยมและเชื่องช้า ไปสู่การยอมรับความท้าทายได้รวดเร็วยิ่งขึ้น.