NVIDIA Q3 ลุ้นเปลี่ยนทิศตลาดหุ้นสหรัฐฯ ท่ามกลางความกังวลฟองสบู่ AI และความหวังต่อกำลังการผลิต Blackwell

TradingKey - บริษัท NVIDIA (NVDA) เตรียมประกาศผลประกอบการไตรมาส 3 ปีงบประมาณ 2569 ในวันพุธที่ 19 พฤศจิกายน หลังตลาดปิดทำการ ซึ่งกลายเป็นจุดสนใจสำคัญของตลาด ท่ามกลางภาวะตลาดหุ้นสหรัฐฯ ที่ปรับฐานลงจากความกังวลเรื่องฟองสบู่ AI และแรงกดดันด้านสภาพคล่อง นักวิเคราะห์คาดการณ์ว่า NVIDIA จะทำยอดการเติบโตรายไตรมาสที่แข็งแกร่งที่สุดในหลายช่วงที่ผ่านมา ซึ่งได้แรงหนุนจากการเร่งกำลังการผลิต Blackwell สิ่งนี้อาจพลิกกลับ "กระแสการชะลอตัวของการเติบโต" และคลายความกังวลเกี่ยวกับฟองสบู่ AI ได้

จากข้อมูลของ Seeking Alpha นักวิเคราะห์คาดการณ์ว่า ผลประกอบการของ NVIDIA ในไตรมาส 3 ปีงบประมาณ 2569 (ซึ่งเทียบเท่ากับไตรมาส 3 ปี 2568 ตามปีปฏิทิน) ที่สิ้นสุดในเดือนตุลาคม จะมีรายได้เพิ่มขึ้น 56.73% เมื่อเทียบเป็นรายปี อยู่ที่ 5.498 หมื่นล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ กำไรต่อหุ้น (EPS) คาดว่าจะเติบโต 54.32% เมื่อเทียบเป็นรายปี อยู่ที่ 1.25 ดอลลาร์

จากประมาณการทางการเงินที่เป็นเอกฉันท์เหล่านี้ การเติบโตของรายได้ NVIDIA คาดว่าจะผ่านจุดต่ำสุดของไตรมาส 2 ที่ 55.60% และกลับมาสู่เส้นทางการเติบโตที่เร็วขึ้น ทั้งนี้ การเติบโตของ NVIDIA ได้ชะลอตัวลงต่อเนื่อง 6 ไตรมาสนับตั้งแต่ทำจุดสูงสุดที่ 265.28% ในไตรมาส 4 ปี 2566 แนวโน้มนี้ได้กระตุ้นความกังวลว่าการเติบโตอย่างก้าวกระโดดของอุปสงค์ AI ซึ่งนำโดยชิปของ NVIDIA อาจกำลังถึงจุดสูงสุด

【รายได้ย้อนหลังของ NVIDIA, ที่มา: TradingKey】

ปัจจัยหลายประการ กำลังส่งผลให้ความเชื่อมั่นของนักลงทุนเปลี่ยนจาก "ความสุขสมหวัง" ไปสู่ "ความระมัดระวัง" และแม้กระทั่งการมองโลกในแง่ร้าย เกี่ยวกับความเฟื่องฟูของ AI ปัจจัยเหล่านี้ รวมถึงสัญญาณความอ่อนแอที่เปิดเผยในผลประกอบการไตรมาส 3 ของบริษัทโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์ AI เช่น CoreWeave การพึ่งพาการออกหุ้นกู้ของบริษัทต่างๆ อย่างไม่เคยมีมาก่อน เช่น Meta และ Oracle รวมถึงคำเตือนจากสถาบันวอลล์สตรีทอย่าง Morgan Stanley เกี่ยวกับการประเมินมูลค่าหุ้นเทคโนโลยีที่สูงเป็นประวัติการณ์

เมื่อดัชนี S&P 500 ถอยลงกว่า 3% จากระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในเดือนตุลาคม ตลาดทุนจึงฝากความหวังในการฟื้นตัวของตลาดไว้กับรายงานผลประกอบการไตรมาส 3 ของ NVIDIA

นักลงทุนจะพิจารณาผลประกอบการของ NVIDIA อย่างใกล้ชิด เพื่อดูว่าผู้นำด้านชิป AI ได้เอาชนะปัญหาคอขวดด้านอุปทาน GPU Blackwell ได้หรือไม่ นอกจากนี้ พวกเขาจะประเมินมุมมองของผู้บริหารเกี่ยวกับอุปสงค์ AI แนวโน้มของคำแนะนำทางการเงินสำหรับไตรมาส 4 ความคืบหน้าในการขายชิปในตลาดจีน และประสิทธิภาพของธุรกิจที่หลากหลายของบริษัท

ความก้าวหน้าครั้งสำคัญในการผลิต Blackwell

ผู้บริหารของ NVIDIA ได้เน้นย้ำถึงความต้องการของลูกค้าที่แข็งแกร่งอย่างต่อเนื่องในช่วงหลายไตรมาสที่ผ่านมา โดยระบุว่าชิปสถาปัตยกรรม Blackwell ยังคงขาดแคลน แม้จะมีการขยายกำลังการผลิตอย่างเต็มที่ จากมุมมองนี้ ปัจจัยด้านห่วงโซ่อุปทานจึงเป็นส่วนหนึ่งที่อธิบายการชะลอตัวของการเติบโตของรายได้ NVIDIA ตามลำดับไตรมาส มากกว่าที่จะเป็นความต้องการที่ลดลง

Jensen Huang ซีอีโอของ NVIDIA กล่าวเมื่อต้นเดือนพฤศจิกายนว่า ความต้องการชิป Blackwell ที่ล้ำสมัยที่สุดนั้นแข็งแกร่งเป็นพิเศษ NVIDIA ไม่เพียงแต่ผลิต GPU เท่านั้น แต่ยังผลิต CPU ส่วนประกอบเครือข่าย และสวิตช์ ซึ่งหมายความว่าชิปจำนวนมากเชื่อมโยงกับระบบนิเวศของ Blackwell

ผลสำรวจห่วงโซ่อุตสาหกรรมของ Morgan Stanley ชี้ให้เห็นถึงจุดเปลี่ยนที่สำคัญในความเชื่อมั่นของอุตสาหกรรมนับตั้งแต่เดือนตุลาคมโดยระบบ Blackwell ได้เข้าสู่ช่วงเร่งกำลังการผลิตอย่างเต็มที่แล้ว ซึ่งทำให้บริษัทคาดการณ์ว่าไตรมาส 3 จะเป็นไตรมาสที่แข็งแกร่งที่สุดของ NVIDIA ในความทรงจำล่าสุด

Morgan Stanley ตั้งข้อสังเกตว่า NVIDIA ได้แก้ไขปัญหาเกี่ยวกับแร็คที่เกิดขึ้นก่อนหน้านี้ได้ทั้งหมดแล้ว ในขณะที่ความต้องการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ปัญหาคอขวดในปัจจุบันส่วนใหญ่อยู่ในพื้นที่เสริม เช่น พื้นที่จัดเก็บข้อมูล เซิร์ฟเวอร์ พลังงาน และพื้นที่ว่าง แทนที่จะจำกัดการจัดส่ง GPU

ในฝั่งลูกค้า ลูกค้าหลักของ NVIDIA ได้ร่วมกันเพิ่มประมาณการค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนบริการคลาวด์สำหรับไตรมาส 3 ขึ้น 1.42 แสนล้านดอลลาร์ โดยผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่ 4 ราย แต่ละรายเพิ่มการใช้จ่ายอย่างน้อย 2 หมื่นล้านดอลลาร์ แม้ว่าส่วนหนึ่งของค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนจำนวนมากของบริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีเหล่านี้อาจไหลไปสู่คู่แข่งอย่าง AMD และ TPUs ภายในของ Google แต่ NVIDIA ซึ่งครองส่วนแบ่งตลาดส่วนใหญ่ ยังคงเป็นผู้รับประโยชน์หลัก

Michael Del Monte นักวิเคราะห์ฝั่งซื้อยังตั้งข้อสังเกตว่า GPU สำหรับศูนย์ข้อมูลโดยทั่วไปมีอายุการใช้งาน 1-3 ปี ผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่ (Hyperscale) อาจเริ่มวงจรการอัปเกรดโครงสร้างพื้นฐาน AI รุ่นแรกในปีหน้า โดยผู้บริหารของ Microsoft เคยเปรยถึงความต้องการทดแทนอุปกรณ์ CPU ที่ล้าสมัยที่จะเกิดขึ้นในอนาคต

สิ่งนี้หมายความว่าผู้ให้บริการคลาวด์จะต้องจัดสรรเงินทุนไม่เพียงแค่สำหรับการเติบโต แต่ยังรวมถึงเงินทุนสำหรับการบำรุงรักษาโครงสร้างพื้นฐาน AI ด้วย ซึ่งจะสร้างผลกระทบต่อค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนสะสมตลอดหลายปี ดังนั้น นี่จึงเป็นการเสริมสร้างมุมมองเชิงบวกต่อยอดขายของ NVIDIA

จากมุมมองของซัพพลายเออร์ ผู้ผลิต ODM เช่น Quanta, Wistron และ Foxconn ได้ระบุความคาดหวังการเติบโตที่แข็งแกร่ง ตั้งแต่การเพิ่มขึ้นในอัตราเลขสองหลักสูงไปจนถึงการเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าภายในไม่กี่เดือน การขยายกำลังการผลิตอย่างรวดเร็วโดยยักษ์ใหญ่ในห่วงโซ่อุปทานเหล่านี้ช่วยเพิ่มการมองเห็นคำสั่งซื้อของ NVIDIA อย่างมีนัยสำคัญ

JPMorgan ยังรายงานว่าพันธมิตรในห่วงโซ่อุปทานของ NVIDIA ได้แสดงให้เห็นถึงการดำเนินการที่แข็งแกร่งในการเพิ่มการจัดส่งแร็คซีรีส์ Blackwell ตลอดสามถึงสี่เดือนที่ผ่านมา บริษัทคาดการณ์ว่าการผลิตในไตรมาส 3 จะเพิ่มขึ้น 50% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า เป็น 10,000 หน่วย และคาดการณ์อัตราการเติบโตที่คล้ายกันสำหรับไตรมาส 4

Morgan Stanley ได้เพิ่มประมาณการรายได้สำหรับ NVIDIA ในไตรมาสเดือนตุลาคมและมกราคมเป็น 5.5 หมื่นล้านดอลลาร์ และ 6.31 หมื่นล้านดอลลาร์ตามลำดับ บริษัทคาดการณ์การเติบโตตามลำดับไตรมาสที่ 8 พันล้านดอลลาร์สำหรับทั้งเดือนตุลาคมและมกราคม ซึ่งจะเป็นสถิติใหม่ของอุตสาหกรรม

JPMorgan เชื่อว่ายังมีศักยภาพในการเพิ่มขึ้นของรายได้สำหรับ NVIDIA อีก พวกเขาคาดการณ์ว่ารายได้ในไตรมาส 3 จะสูงกว่าประมาณการที่เป็นเอกฉันท์ที่ 5.5 หมื่นล้านดอลลาร์ และรายได้ในไตรมาส 4 จะสูงถึง 6.3 หมื่นล้านถึง 6.4 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 6.15 หมื่นล้านดอลลาร์

ศักยภาพการฟื้นตัวของตลาดจีนและความแข็งแกร่งที่หลากหลาย

การไม่มีส่วนแบ่งที่คาดการณ์จากตลาดจีนในคำแนะนำผลประกอบการก่อนหน้าของ NVIDIA ที่ 5.4 หมื่นล้านดอลลาร์ในไตรมาส 3 เป็น"จุดที่น่าผิดหวัง" ในรายงานไตรมาส 2 สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าผู้บริหารของ NVIDIA แทบไม่มีความหวังในการกลับมาส่งออกชิปไปยังจีนในระยะสั้น

หลังจากการผ่อนคลายความสัมพันธ์ทางเศรษฐกิจและการค้าระหว่างสหรัฐฯ และจีนที่เห็นได้ชัด ซึ่งเกิดจากการประชุมที่ไม่บ่อยนักระหว่างผู้นำของทั้งสองประเทศ ตลาดต่างหวังว่ารัฐบาลทรัมป์จะเร่งผ่อนคลายข้อจำกัดการส่งออกผลิตภัณฑ์ของ NVIDIA

Jensen Huang คาดการณ์ว่าตลาดจีนอาจเป็นโอกาสทางธุรกิจมูลค่า 5 หมื่นล้านดอลลาร์สำหรับ NVIDIA ในปีนี้ เมื่อถูกถามว่าเขาเต็มใจที่จะขายชิป Blackwell ขั้นสูงให้กับจีนหรือไม่ เขากล่าวแสดงความปรารถนาที่จะทำเช่นนั้น แต่ตั้งข้อสังเกตว่าเป็นเพียงการตัดสินใจที่รัฐบาลทรัมป์เท่านั้นที่สามารถทำได้

ธุรกิจศูนย์ข้อมูล ซึ่งคิดเป็น 88% ของรายได้ NVIDIA เป็นเสาหลักที่ปฏิเสธไม่ได้ อย่างไรก็ตาม สิ่งสำคัญคือต้องสังเกตว่าส่วนงานอื่น ๆ ยังมีการเติบโตเป็นเลขสองหลักที่แข็งแกร่งในไตรมาส 2 ซึ่งเน้นย้ำถึงความสามารถในการสร้างรายได้ที่หลากหลายของ NVIDIA

รายได้จากส่วนงาน Gaming ของ NVIDIA เติบโต 49% เมื่อเทียบเป็นรายปีในไตรมาส 2 ขณะที่ส่วนงาน Professional Visualization เพิ่มขึ้น 32% และส่วนงาน Automotive and Robotics เพิ่มขึ้น 69%

ผลประกอบการของ NVIDIA จะสามารถช่วยพยุงหุ้นสหรัฐฯ ได้หรือไม่?

จนถึงปัจจุบันNVIDIA ได้ทำผลงานเกินกว่าประมาณการ EPS ของนักวิเคราะห์วอลล์สตรีทต่อเนื่องมา 11 ไตรมาสบัญชีติดต่อกัน นอกจากนี้ แม้ว่าอัตราการเติบโตของรายได้จะผันผวนจากต่ำสุด 21% ไปจนถึงสูงสุด 265% ในอดีต แต่การเติบโตของรายได้ของ NVIDIA ก็เกินกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้มาอย่างน้อย 20 ไตรมาสบัญชีติดต่อกัน

[EPS ย้อนหลังของ NVIDIA, ที่มา: Seeking Alpha]

แม้ความแข็งแกร่งทางการเงินของ NVIDIA จะปฏิเสธไม่ได้ แต่นักลงทุนมักจะมีความรอบคอบ หุ้นของ NVIDIA ไม่ได้ปรับตัวขึ้นหลังการประกาศผลประกอบการ โดยปรับตัวลดลงหลังจากรายงานผลประกอบการสามไตรมาสล่าสุด

เครื่องมือวิเคราะห์หุ้นของ TradingKey ระบุราคาเป้าหมายเฉลี่ยของนักวิเคราะห์สำหรับหุ้น NVIDIA อยู่ที่ 234.404 ดอลลาร์ ซึ่งบ่งชี้ถึงศักยภาพการปรับขึ้นประมาณ 26% จากราคาล่าสุดในบรรดานักวิเคราะห์ 66 รายที่ครอบคลุมหุ้น NVIDIA มีเพียงรายเดียวที่ออกคำแนะนำ 'ขาย' ในขณะที่นักวิเคราะห์ 60 รายให้คำแนะนำ 'ซื้อ'

[การจัดอันดับของนักวิเคราะห์หุ้น NVIDIA, ที่มา: TradingKey]

Gene Munster นักวิเคราะห์จาก Deepwater Asset Management เน้นย้ำถึงภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกของ NVIDIA: ผลลัพธ์ที่แข็งแกร่งเกินไปอาจทำให้ความกังวลเกี่ยวกับการลงทุนใน AI มากเกินไปรุนแรงขึ้น ขณะที่การเติบโตในระดับปานกลางอาจถูกตีความว่าเป็นการกลับสู่การขยายตัวปกติ ดังนั้น นักลงทุนที่ "ซื้อขายตามผลประกอบการของ NVIDIA" จึงเผชิญกับความเสี่ยงจากความผันผวนที่สำคัญ

หากผลประกอบการของ NVIDIA สร้างความโดดเด่นอีกครั้ง และ Jensen Huang เสนอมุมมองที่เป็นบวกมากขึ้นเกี่ยวกับสมดุลระหว่างอุปทานและอุปสงค์ NVIDIA จะสามารถเป็น "ผ้าเบรก" ที่หยุดการลดลงของตลาดหุ้นสหรัฐฯ ได้หรือไม่?

Daniel Ives นักวิเคราะห์จาก Wedbush กล่าวว่า วอลล์สตรีทจะจับตาดูผลลัพธ์ คำแนะนำ และความเห็นของ NVIDIA อย่างใกล้ชิด เพื่อประเมินสถานะของเมกะเทรนด์ AI โดยรวม

NVIDIA เป็นหัวใจสำคัญของการปฏิวัติ AI ครั้งนี้ ด้วยข้อมูลเชิงบวกมากมายจากห่วงโซ่อุปทานในเอเชีย ควบคู่ไปกับตัวเลขค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนจำนวนมากที่บริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่รายงานเมื่อปลายเดือนตุลาคม Ives คาดการณ์ว่าผลการดำเนินงานของ NVIDIA จะสูงกว่าที่วอลล์สตรีทคาดการณ์ไว้อย่างมีนัยสำคัญ

Goldman Sachs, Citi และ Morgan Stanley ซึ่งเพิ่งปรับเพิ่มราคาเป้าหมายของ NVIDIA ก็มีมุมมองที่เป็นบวกอย่างชัดเจน สถาบันต่างๆ เช่น Citi และ UBS ชี้ว่าความสำเร็จในการดำเนินงาน ซึ่งรวมถึงการจัดส่ง Blackwell GPU จำนวนมาก เป็นปัจจัยสำคัญที่สนับสนุนมุมมองเชิงบวกต่อหุ้น NVIDIA

อย่างไรก็ตาม Jordan Klein นักวิเคราะห์จาก Mizuho เตือนว่าบริษัท หุ้น และความคาดหวังกำลังถูกวิเคราะห์มากเกินไปจนยากที่บริษัทใดๆ จะกระตุ้นการซื้ออย่างบ้าคลั่งได้ทันทีหลังประกาศผลประกอบการ

Klein ชี้ให้เห็นว่า นักลงทุนกำลังวิตกกังวลอย่างมากต่อการที่ค่าใช้จ่ายฝ่ายทุน AI ได้ไปถึงระดับที่มากเกินไปจนไม่สามารถจัดหาเงินทุนได้ผ่านตลาดสินเชื่อที่มีอยู่

ภายใต้สถานการณ์เหล่านี้ Klein เชื่อว่าแนวโน้มหุ้นของ NVIDIA ในระยะสั้นไม่เอื้ออำนวย อย่างไรก็ตาม เขายังคงเผื่อพื้นที่สำหรับการเพิ่มขึ้นไว้: หาก NVIDIA ให้คำแนะนำรายได้ไตรมาส 4 ที่ 6.5 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 6.2 หมื่นล้านดอลลาร์ หุ้นก็ยังคงสามารถปรับตัวขึ้นได้