เฟด: โฟกัสงบดุลและเส้นทางการปรับลดอัตราดอกเบี้ย – BNY

จอห์น เวลิส นักกลยุทธ์มาโครประจำภูมิภาคอเมริกาของ BNY กล่าวถึงการลดขนาดบัญชีงบดุลของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ที่กำลังถูกนำขึ้นสู่ระเบียบวาระ โดยเจ้าหน้าที่อย่างเควิน วอร์ช และสตีเฟน มิแรน สนับสนุนการลดขนาดงบดุลโดยเน้นที่การลดปริมาณเงินสำรองเป็นหลัก บทความนี้ยังสรุปมุมมองมาโครของ BNY ที่ว่าเฟดจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยในครึ่งหลังของปี 2026 โดยขึ้นอยู่กับความขัดแย้งในตะวันออกกลางที่คลี่คลาย ราคาวัตถุดิบที่ลดลง และตลาดแรงงานสหรัฐที่อ่อนแอลง

กลยุทธ์งบดุลของเฟดและการปรับลดอัตราดอกเบี้ย

“งบดุลของเฟดยังคงเป็นประเด็นร้อนที่คาดว่าจะทวีความสำคัญขึ้นในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า เราได้เขียนบทความเกี่ยวกับพลวัตของงบดุลและระดับเงินสำรองอย่างสม่ำเสมอ ทั้งสองประเด็นนี้แน่นอนว่ามีความเชื่อมโยงกัน เนื่องจากหนี้สินที่ใหญ่ที่สุดในงบดุลของเฟดคือเงินสำรอง ซึ่งมีมากกว่าปริมาณเงินหมุนเวียนในระบบเสียอีก”

“เจ้าหน้าที่เฟดหลายคน รวมถึงผู้ได้รับการเสนอชื่อเป็นประธานเฟด เควิน วอร์ช ได้แสดงความต้องการที่จะลดขนาดงบดุลในปีข้างหน้า ซึ่งจะทำได้โดยการลดปริมาณเงินสำรองในระบบเป็นหลัก”

“แนวคิด ‘สามทางเลือก’ (trilemma) ของเฟดเกี่ยวกับงบดุลระบุว่า ธนาคารกลางสามารถลดขนาดงบดุลได้ก็ต่อเมื่อยอมรับความผันผวนสูงในตลาดเงิน หรือดำเนินการซื้อขายในตลาดเปิดบ่อยครั้งเพื่อรักษาเสถียรภาพของอัตราดอกเบี้ย ทั้งนี้ เพอร์ลี [ผู้จัดการ SOMA ของธนาคารกลางนิวยอร์ก] และมิแรน เห็นว่ามีทางเลือกอีกทางหนึ่งนอกเหนือจากสามทางเลือกนี้ คือการลดความต้องการโครงสร้างของธนาคารต่อเงินสำรอง ซึ่งจะทำให้งบดุลเล็กลงโดยไม่ก่อให้เกิดความผันผวนของอัตราดอกเบี้ย”

“เรายังคงเชื่อว่าเฟดจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยในครึ่งหลังของปี 2026 แม้ว่าตลาดยังคงมีความสงสัย ในวันจันทร์ ตลาดอัตราดอกเบี้ยดูเหมือนจะ ‘พลิก’ เล็กน้อย”

“ขอย้ำอีกครั้ง: ภายใต้สมมติฐานที่ (แม้จะกล้าหาญ) ว่าความขัดแย้งจะคลี่คลายภายในกลางปีนี้ และราคาพลังงานและวัตถุดิบสำคัญอื่น ๆ จะลดลง เราเห็นเส้นทางสู่การปรับลดอัตราดอกเบี้ย เราไม่คาดหวังว่าราคาจะกลับไปสู่ระดับก่อนเกิดความขัดแย้ง และมุมมองของเราไม่ได้ต้องการให้เป็นเช่นนั้น”