CHF: อัตราดอกเบี้ยติดลบจะกลับมาอีกหรือไม่? – Commerzbank

หนึ่งในสกุลเงิน G10 ที่น่าตื่นเต้นที่สุดในขณะนี้อาจจะเป็นฟรังก์สวิส (CHF) ซึ่งไม่ควรทำให้รู้สึกแปลกใจมากนัก เพราะแม้ว่าคู่ EUR/CHF จะเพิ่มขึ้นหนึ่ง Rappen ในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา ฟรังก์สวิสยังคงเป็นผู้ชนะที่ชัดเจนในช่วงสามสัปดาห์ที่ผ่านมา นับตั้งแต่ 'วันปลดปล่อย' - หลังจากทั้งหมด ฟรังก์ได้แข็งค่าขึ้นมากกว่า 7% เมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐในเดือนนี้ เมื่อเปรียบเทียบกับค่าเฉลี่ย G10 มันยังคงเพิ่มขึ้นเกือบ 4% นักวิเคราะห์ FX ของ Commerzbank ไมเคิล ฟิสเตอร์ กล่าว

ปัญหาการแทรกแซง FX ของ SNB ยังคงมีอยู่

"ปัญหาคือ แม้ว่าจะมีความเต็มใจที่จะทำเช่นนั้น แต่ SNB แทบจะไม่แทรกแซงเลยในปีที่แล้ว โดยรวมแล้วมันซื้อสกุลเงินต่างประเทศเพียงประมาณ 1 พันล้านฟรังก์สวิสในปีที่แล้ว เมื่อเปรียบเทียบกับการขายสกุลเงินต่างประเทศมากกว่า 20 พันล้านฟรังก์สวิสในไตรมาสสุดท้ายของปี 2023 เพียงอย่างเดียว SNB อาจต้องการหลีกเลี่ยงการทำให้บัญชีงบดุลของตนบวมเกินไป สินทรัพย์สำรองเงินตราต่างประเทศยังมีความเสี่ยง และเมื่อพิจารณาถึงความผันผวนของตลาดในปัจจุบัน ฉันสามารถเข้าใจเทรดเดอร์ SNB ที่ไม่ต้องการมีพันธบัตรในบัญชีงบดุลมากเกินไป นอกจากนี้ SNB ยังมีความเสี่ยงที่จะดึงดูดความสนใจจากโดนัลด์ ทรัมป์ หากมันแทรกแซงมากขึ้น ซึ่งไม่ใช่สถานการณ์ที่น่าพอใจนัก"

"มันอาจจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยหลักลงอีก แต่แม้ที่นี่ก็มีปัญหา: ที่ 0.25% SNB ได้ใช้กระสุนส่วนใหญ่สำหรับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยไปแล้ว แน่นอนว่ามันสามารถทำการทดลองอัตราดอกเบี้ยติดลบซ้ำได้ (และตอนนี้ตลาดกำลังคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยติดลบอีกครั้ง) แต่สิ่งนั้นอาจไม่ใช่สถานการณ์ที่น่าพอใจนักสำหรับ SNB โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากเกิดภาวะถดถอยทั่วโลกจริง ๆ และมันหมดพื้นที่ในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม หลังจากทั้งหมด ขอบล่างที่มีประสิทธิภาพน่าจะอยู่ที่ประมาณ -0.75% และธนาคารกลางอื่น ๆ เช่น ECB ยังห่างไกลจากจุดนั้น ในกรณีที่เกิดภาวะถดถอยทั่วโลก ECB น่าจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วมากขึ้น - และฟรังก์สวิสจะมีแนวโน้มแข็งค่าขึ้นเมื่อเปรียบเทียบกับยูโร"

"เมื่อพิจารณาถึงตัวเลือกที่ไม่ดีเหล่านี้ SNB อาจจะรู้สึกดีมากที่ฟรังก์ไม่ได้แข็งค่าขึ้นมากไปกว่านี้ แต่ปัญหาพื้นฐานยังคงมีอยู่ เราได้ชี้ให้เห็นหลายครั้งในปีที่แล้วว่า SNB อยู่ในภาวะที่ลำบาก ตั้งแต่นั้นมา มันได้ใช้กระสุนส่วนใหญ่สำหรับการปรับลดอัตราดอกเบี้ย ขณะที่ทรัมป์ได้ให้เหตุผลอีกประการหนึ่งในการต่อต้านการแทรกแซงเพิ่มเติม นี่ไม่ได้หมายความว่า SNB จะไม่ตอบสนองด้วยอัตราดอกเบี้ยติดลบหรือการแทรกแซงเพิ่มเติม หากการแข็งค่าของฟรังก์เร่งตัวขึ้น SNB น่าจะตอบสนอง อย่างไรก็ตาม ในมุมมองของเรา ความเสี่ยงชัดเจนว่าฟรังก์สวิสจะแข็งค่าขึ้นในขณะนี้"