Sandisk ยักษ์ใหญ่ด้านอุปกรณ์จัดเก็บข้อมูล ปรับตัวขึ้นกว่า 3% ในช่วงก่อนเปิดตลาด หลัง Bernstein ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 3,000 ดอลลาร์ ซึ่งบ่งชี้ถึงโอกาสปรับตัวขึ้นเกือบ 50%

TradingKey - เมื่อวันที่ 30 มิถุนายน ตามเวลาฝั่งตะวันออกของสหรัฐฯ มาร์ก นิวแมน (Mark Newman) นักวิเคราะห์จาก Bernstein ได้ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายของ SanDisk ( SNDK) ขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจาก 1,700 ดอลลาร์ สู่ระดับ 3,000 ดอลลาร์ พร้อมทั้งคงอันดับความน่าลงทุนที่ "Outperform" ความเคลื่อนไหวดังกล่าวเกิดขึ้นหลังจากที่ Citigroup ( C) ได้ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 2,500 ดอลลาร์ เมื่อวันที่ 25 มิถุนายน ซึ่งถือเป็นธนาคารยักษ์ใหญ่แห่งวอลล์สตรีทอีกแห่งหนึ่งที่ปรับเพิ่มคาดการณ์ราคาสำหรับผู้ผลิตชิปความจำรายนี้อย่างมีนัยสำคัญ โดยได้รับแรงหนุนจากข่าวดังกล่าว ส่งผลให้หุ้น SanDisk พุ่งขึ้นกว่า 3% ในการซื้อขายก่อนเปิดตลาด

[แหล่งที่มา: Futu]

ณ ราคาปิดเมื่อวันที่ 29 มิถุนายน หุ้น SanDisk ซื้อขายอยู่ที่ 2,050.39 ดอลลาร์ โดยปรับตัวขึ้นถึง 781% นับตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน (YTD) ส่งผลให้เป็นหุ้นที่มีผลการดำเนินงานดีที่สุดในดัชนี S&P 500 สำหรับปี 2026 และนับตั้งแต่แยกตัวออกจาก Western Digital และเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์อย่างเป็นอิสระในเดือนกุมภาพันธ์ 2025 ราคาหุ้นก็ได้พุ่งทะยานขึ้นไปแล้วประมาณ 3,900% อย่างไรก็ตาม แม้ว่าราคาหุ้นจะพุ่งขึ้นอย่างมหาศาลขนาดนี้ แต่ Bernstein ก็ยังคงมองว่ามีโอกาสปรับตัวขึ้น (upside) ได้อีกเกือบ 50%

เหตุผลหลักในการปรับเพิ่มราคาเป้าหมายของนิวแมนอยู่ที่การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างของข้อตกลงซื้อขายหน่วยความจำระยะยาว (LTA) ที่ลงนามใหม่ของ SanDisk โดยรายงานการวิจัยของ Bernstein ระบุว่า ข้อตกลง LTA แบบเดิมมักจะเอื้อประโยชน์ให้แก่ลูกค้าเป็นหลัก ในขณะที่ข้อตกลงใหม่จะใช้การกำหนดราคาแบบคงที่หรือแบบช่วงราคา (band pricing) พร้อมด้วยข้อผูกพันในการชำระเงินล่วงหน้าเพื่อรักษาฐานลูกค้าและเสนอระยะเวลาสัญญาที่ยาวนานขึ้น ทั้งนี้ ข้อตกลง LTA ที่ SanDisk เพิ่งลงนามไปนั้นมีราคาขั้นต่ำ (floor price) อยู่ที่ประมาณ 0.29 ดอลลาร์ต่อ GB

นิวแมนชี้ให้เห็นว่า ตลาดประเมินความคุ้มครองทางการเงินจากข้อผูกพันเหล่านี้ต่ำเกินไป เนื่องจากเมื่อลูกค้าปฏิบัติตามสัญญาและมีการรับรู้รายได้ มูลค่าสัญญาที่เหลืออยู่จะค่อย ๆ ลดลง ซึ่งหมายความว่าหลักประกันในจำนวนเท่าเดิมจะสามารถครอบคลุมสัดส่วนความเสี่ยงที่เหลืออยู่ได้คิดเป็นเปอร์เซ็นต์ที่สูงขึ้น จึงช่วยเพิ่มระดับการป้องกันความเสี่ยงให้แข็งแกร่งยิ่งขึ้นตามเวลาที่ผ่านไป ทั้งนี้ แม้ในสถานการณ์ที่ราคาทรุดตัวลงรุนแรงกว่าปี 2010 เขายังประเมินว่ากำไรต่อหุ้น (EPS) ในปีงบประมาณ 2027 ของ SanDisk จะยังสามารถแตะระดับ 214 ดอลลาร์ได้ (ภายใต้สมมติฐานว่า 60% ของผลผลิตอยู่ภายใต้ข้อตกลง LTA) เมื่อเทียบกับเพียง 81 ดอลลาร์หากไม่มีการคุ้มครองจากข้อตกลง LTA นอกจากนี้ นิวแมนได้ปรับเพิ่มประมาณการ EPS กรณีฐานของ SanDisk สำหรับปีงบประมาณ 2030 เป็น 243 ดอลลาร์ และสำหรับปีงบประมาณ 2028 เป็น 272 ดอลลาร์

คณะผู้บริหารของ SanDisk ได้พิสูจน์ให้เห็นถึงการปรับเปลี่ยนเชิงกลยุทธ์ดังกล่าวด้วยการลงมือปฏิบัติจริง โดยบริษัทเปิดเผยในระหว่างการแถลงผลประกอบการไตรมาส 3 ว่าได้ลงนามในข้อตกลงการจัดหาระยะยาวหลายปีจำนวน 5 ฉบับในปีนี้ ซึ่งมีสัญญา 3 ฉบับที่ลงนามในไตรมาสนั้นเพียงไตรมาสเดียวที่มีมูลค่ารวมขั้นต่ำถึง 4.2 หมื่นล้านดอลลาร์ และบางสัญญายังขยายไปจนถึงปี 2030 ภาระผูกพันในการดำเนินงานเหล่านี้ช่วยเพิ่มความชัดเจนของรายได้ (revenue visibility) ไปจนถึงปี 2028 โดยลูอิส วิโซโซ (Luis Visoso) ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงิน (CFO) ของ SanDisk ระบุว่าสัญญาที่มีระยะเวลานานที่สุดนั้นมีอายุสัญญาถึง 5 ปี

การปรับเพิ่มราคาเป้าหมายในรอบนี้ไม่ใช่ความเคลื่อนไหวที่เกิดขึ้นเพียงลำพัง โดย Citigroup ได้ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายของ SanDisk จาก 2,025 ดอลลาร์ เป็น 2,500 ดอลลาร์ เมื่อวันที่ 25 มิถุนายน พร้อมคาดการณ์ว่าราคาเฉลี่ยของ NAND จะเพิ่มขึ้น 186% เมื่อเทียบรายปีในปี 2026 และภาวะอุปทานขาดแคลนในตลาดจะยังคงดำเนินต่อไปจนถึงปี 2028 ขณะเดียวกัน Morgan Stanley ( MS) ก็ได้ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายของ SanDisk จาก 1,100 ดอลลาร์ เป็น 1,750 ดอลลาร์ เมื่อวันที่ 3 มิถุนายน เช่นกัน

ปัจจัยสนับสนุนจากปัจจัยพื้นฐานของอุตสาหกรรมนั้นเป็นสิ่งที่ไม่สามารถมองข้ามได้ ข้อมูลจาก TrendForce แสดงให้เห็นว่า ราคาสัญญาซื้อขาย NAND ในไตรมาสแรกเพิ่มขึ้น 33%-38% เมื่อเทียบรายไตรมาส (ซึ่งต่อมาได้ปรับทบทวนตัวเลขเพิ่มขึ้นเป็น 55%-60% ในเดือนมิถุนายน) และขยายตัวเพิ่มขึ้นเป็น 70%-75% ในไตรมาสที่สอง ทั้งนี้ ที่ปรึกษาในอุตสาหกรรมหน่วยความจำคาดว่าราคาหน่วยความจำจะปรับตัวขึ้นอีก 40%-50% เมื่อเทียบรายไตรมาสในไตรมาสที่สาม และเพิ่มขึ้นอีก 30%-40% ในไตรมาสที่สี่ นอกจากนี้ นักวิเคราะห์ของ Citigroup ยังชี้ว่า ความต้องการในอุตสาหกรรม NAND ได้แซงหน้าอุปทานไปแล้ว โดยได้รับแรงผลักดันจากความต้องการศูนย์ข้อมูลที่ขับเคลื่อนด้วย AI ซึ่งเติบโตอย่างยั่งยืน และคาดว่าภาวะอุปทานตึงตัวจะลากยาวไปจนถึงหลังปี 2027

อย่างไรก็ตาม สถานการณ์ตลาดในระยะสั้นไม่ได้สดใสไปเสียทั้งหมด โดยเมื่อวันที่ 29 มิถุนายน Samsung Electronics, SK Hynix และ Micron Technology ( MU) ได้เผชิญกับการฟ้องร้องดำเนินคดีแบบกลุ่ม (class-action) ในข้อหาปั่นราคาหน่วยความจำและจำกัดอุปทานทั่วโลก ซึ่งส่งผลให้หุ้น SanDisk ดิ่งลงกว่า 9% ในช่วงเปิดตลาด และในวันเดียวกันนั้น รัฐบาลเกาหลีใต้ได้ประกาศแผนขยายโรงงานสำหรับ Samsung และ SK Group เพื่อสร้างโรงงานชิปทั้งหมด 4 แห่ง ด้วยเงินลงทุนรวมประมาณ 800 ล้านล้านวอน โดยในวันดังกล่าวหุ้น SanDisk ปิดตลาดปรับตัวลดลง 1.93% นอกจากนี้ ราคาหุ้นยังได้ปรับตัวลดลงไปแล้วประมาณ 20% ในช่วง 5 วันทำการที่ผ่านมา

นิวแมนเองก็ได้คาดการณ์เรื่องนี้ไว้แล้วเช่นกัน โดยยอมรับว่าข้อตกลง LTA จะไม่สามารถขจัดความเสี่ยงจากวัฏจักรขาลงในอนาคตได้อย่างสิ้นเชิง แต่จะสามารถช่วยบรรเทาผลกระทบด้านขาลง (downside) ได้อย่างมีนัยสำคัญ ทั้งนี้ หลังจากที่ราคาหุ้นปรับตัวขึ้นสะสมเกือบ 40 เท่า ตลาดจึงมีแนวโน้มที่จะอ่อนไหวเป็นพิเศษต่อสัญญาณการชะลอตัวของการเติบโตใด ๆ แต่สำหรับตอนนี้ ความต้องการ AI เชิงโครงสร้าง รายได้ที่รอรับรู้ตามสัญญา (backlog) และแนวโน้มการเติบโตของกำไร ยังคงเป็นปัจจัยพื้นฐานที่ช่วยสนับสนุนโอกาสในการปรับตัวขึ้นต่อไปของ SanDisk