กลุ่มอุตสาหกรรมหรือบริษัทใดที่มีความยืดหยุ่นในการฟื้นตัวสูงกว่า หลังจากการปรับตัวลดลงอันเนื่องมาจากความกังวลเรื่องฟองสบู่ AI ที่ทวีความรุนแรงขึ้น?

สาเหตุหลักที่ทำให้ราคาหุ้นของ Broadcom ทรุดตัวลงไม่ใช่ผลประกอบการที่อ่อนแอ แต่เป็นเพราะความคาดหวังของตลาดถูกผลักดันให้อยู่ในระดับที่สูงเกินไปอย่างมาก โดยก่อนการรายงานผลประกอบการ ราคาหุ้น Broadcom พุ่งขึ้นกว่า 65% จากจุดต่ำสุดในช่วงต้นเดือนเมษายน และปรับตัวขึ้นเกือบ 40% ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน ขณะที่มูลค่าตลาดเพิ่มขึ้นประมาณ 2.7 แสนล้านดอลลาร์ภายในเวลาเพียง 5 วันทำการก่อนการเปิดเผยผลประกอบการ

การคาดการณ์เฉลี่ยของนักวิเคราะห์สำหรับรายได้จากเซมิคอนดักเตอร์ AI ในไตรมาสที่สามอยู่ที่ 1.72 หมื่นล้านดอลลาร์ แต่ Broadcom กลับให้แนวทางรายได้เพียง 1.6 หมื่นล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ Hock Tan ซีอีโอของบริษัทยังปฏิเสธที่จะปรับเพิ่มเป้าหมายรายได้จาก AI สำหรับปีงบประมาณ 2027 ในระหว่างการแถลงผลประกอบการ โดยยังคงเป้าหมายไว้ที่ระดับสูงกว่า 1 แสนล้านดอลลาร์ ซึ่งถูกมองว่าต่ำกว่าความคาดหวังของตลาด

ความคาดหวังของตลาดอยู่ในระดับสูงมากอยู่แล้ว และแนวทางใดก็ตามที่ไม่สูงกว่าคาดอย่างถล่มทลายก็อาจกระตุ้นให้เกิดแรงเทขายทำกำไรได้ ส่งผลให้ดัชนี Philadelphia Semiconductor ร่วงลงถึง 6% ในระหว่างวัน

ขณะเดียวกัน ดัชนีเฉลี่ยอุตสาหกรรมดาวโจนส์ปรับตัวขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ครั้งใหม่ ซึ่งบ่งชี้ว่าเงินทุนไม่ได้ไหลออกจากตลาดหุ้น แต่เป็นการหมุนเวียนจากกลุ่มเทคโนโลยีไปยังกลุ่มอื่น ๆ เช่น กลุ่มการเงินและสินค้าอุปโภคบริโภค

ปัจจัยพื้นฐานที่แท้จริงของกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ ซึ่งก็คือวงจรการลงทุน (CAPEX) ในด้าน AI ยังไม่ส่งสัญญาณถึงจุดเปลี่ยนแต่อย่างใด โดยเป้าหมายรายได้จาก AI มูลค่า 1 แสนล้านดอลลาร์ในปี 2027 ของ Broadcom ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง เช่นเดียวกับสถานการณ์พื้นฐานที่คำสั่งซื้อจากลูกค้ากลุ่มไฮเปอร์สเกล (hyperscale) ถูกล็อกไว้จนถึงปี 2028 ดังนั้น การเทขายในครั้งนี้จึงเป็นเพียงการปรับลดส่วนต่างราคาที่เกิดจากความเชื่อมั่น (sentiment premium) มากกว่าจะเป็นการเปลี่ยนทิศทางของแนวโน้ม

หากพิจารณาจากโครงสร้างการย่อตัวลงของราคา พบว่ากลุ่มธุรกิจย่อยต่างๆ ภายในอุตสาหกรรม AI กำลังเผชิญกับการปรับโครงสร้างการประเมินมูลค่าที่แบ่งระดับอย่างชัดเจน โดยระดับของศักยภาพในการฟื้นตัวจะขึ้นอยู่กับปัจจัยพื้นฐานและความชัดเจนของการฟื้นตัวเป็นสำคัญ

ในกลุ่มธุรกิจที่มีการล็อกคำสั่งซื้อระยะยาวและมีข้อจำกัดด้านกำลังการผลิตอย่างมาก การย่อตัวของราคาถือเป็นการล้างสถานะที่ขับเคลื่อนด้วยอารมณ์ตลาดเป็นหลักและมีแรงส่งในการดีดตัวกลับที่แข็งแกร่งที่สุด ในขณะเดียวกัน สำหรับสินทรัพย์ที่กำหนดราคาตามการคาดการณ์ในอนาคตเพียงอย่างเดียว การฟื้นตัวของการประเมินมูลค่าจะใช้เวลานานกว่าในช่วงที่มีการดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวด

กลุ่มเซมิคอนดักเตอร์หน่วยความจำ HBM เช่น SanDisk, Micron Technology และบริษัทสัญชาติเกาหลีใต้อย่าง SK Hynix

ช่องว่างของอุปสงค์ยังคงมีขนาดใหญ่และมีศักยภาพในการฟื้นตัวสูงสุด โดยอุปสงค์ HBM สำหรับเซิร์ฟเวอร์ AI ถูกจองล่วงหน้าไปจนถึงปี 2027 แล้ว ขณะที่กำลังการผลิตของ SK Hynix ถูก NVIDIA จองล่วงหน้าไว้ทั้งหมด นอกจากนี้ HBM4 มีกำหนดจะเข้าสู่ช่วงขยายกำลังการผลิตจำนวนมากในปี 2026 คาดว่าช่องว่างระหว่างอุปทานและอุปสงค์จะยังคงอยู่ไปจนถึงอย่างน้อยปี 2028 ทำให้กลุ่มนี้มีความแน่นอนสูงสุด ด้วยเหตุนี้ จึงมีพื้นที่เหลือเฟือสำหรับการฟื้นตัวของมูลค่า (valuation) หลังการปรับฐาน เมื่อพิจารณาจากปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่งเป็นพิเศษ การลดลงในช่วงที่ผ่านมาถือว่ารุนแรงเกินไปอย่างมาก และสะท้อนถึงสินทรัพย์ที่ "ถูกประเมินราคาผิด" ท่ามกลางความตื่นตระหนกต่อกระแสฟองสบู่ AI

ชิปสั่งทำพิเศษ ASIC เช่น Broadcom และ Marvell Technology

ได้รับแรงหนุนจากเป้าหมาย 1 แสนล้านดอลลาร์ในปี 2027 โดย Broadcom ยังคงคาดการณ์รายได้จากเซมิคอนดักเตอร์ AI สำหรับปี 2027 ไว้ที่มากกว่า 1 แสนล้านดอลลาร์ตามเดิม เมื่อรวมกับคำสั่งซื้อระยะยาวจนถึงปี 2028 จากลูกค้าระดับชั้นนำ 6 ราย ซึ่งรวมถึง Google, Meta และ Anthropic ทำให้ความแน่นอนของปัจจัยพื้นฐานในระยะยาวยังคงแข็งแกร่ง

ด้วยการสนับสนุนจาก Jensen Huang ทาง Marvell ยังได้เข้าสู่ระยะขยายกำลังการผลิตจำนวนมากสำหรับคำสั่งซื้อจากลูกค้ากลุ่ม Hyperscale ในส่วนของอุปกรณ์เชื่อมต่อออปติคัลสำหรับ AI

ระบบสื่อสารทางแสง/อุปกรณ์เชื่อมต่อออปติคัล เช่น Lumentum และ Ciena

ช่องว่างระหว่างอุปทานและอุปสงค์ในระบบสื่อสารทางแสงนั้นสูงเกินกว่า 30% โดยกำลังการผลิตถูกจองเต็มไปจนถึงปี 2028 เมื่อช่วงกลางเดือนพฤษภาคม ซีอีโอของ Lumentum ได้ระบุข้อมูลที่น่าตกใจว่ากำลังการผลิตจนถึงปี 2028 ถูกจองจนหมดภายในเวลาเพียงสองไตรมาส ซึ่งส่งผลให้หุ้นกลุ่มระบบสื่อสารทางแสงสำหรับ AI ของสหรัฐฯ พุ่งสูงขึ้นในช่วงต้นปีนี้

การปรับฐานครั้งนี้ถือเป็นการประเมินราคาที่ผิดพลาดไปทั้งกลุ่มอุตสาหกรรม แม้ว่า Ciena จะร่วงลงเกือบ 16% แต่ธุรกิจบริการคลาวด์ยังคงเติบโตถึง 69% เมื่อเทียบเป็นรายปี และแนวโน้มคำสั่งซื้อของ Lumentum และ POET ยังคงแข็งแกร่ง สำหรับนักลงทุนระยะยาว การปรับตัวลดลงของสินทรัพย์เหล่านี้เปรียบเสมือน "หน้าต่างแห่งโอกาสทอง" ในขณะที่ปัจจัยพื้นฐานยังคงไม่เปลี่ยนแปลง

จากการวิเคราะห์ข้างต้น ความสามารถในการฟื้นตัวภายหลังการปรับฐานของกลุ่มชิป AI ในปัจจุบันมีการแบ่งออกเป็นหลายระดับ

กลุ่มที่มีความสามารถในการฟื้นตัวสูงสุด: หน่วยความจำ HBM และชิป ASIC แบบสั่งทำพิเศษ (Custom ASIC) มีความชัดเจนด้านปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่งที่สุด โดยการปรับตัวลดลงที่ผ่านมานั้นถือว่ามากเกินกว่าการถดถอยของปัจจัยพื้นฐานจริง ดังนั้น เมื่อบรรยากาศการลงทุนมีเสถียรภาพ เม็ดเงินจะไหลกลับเข้าสู่กลุ่มที่มีความแน่นอนสูงสุดเป็นอันดับแรก

กลุ่มที่มีความสามารถในการฟื้นตัวระดับรอง: สำหรับกลุ่มสื่อสารทางแสงและอุปกรณ์เชื่อมต่อสัญญาณแสง ความชัดเจนของคำสั่งซื้อล่วงหน้าทอดยาวไปจนถึงปี 2028 ขณะที่แผนการใช้จ่ายด้านทุน (Capex) ของลูกค้ายังคงถูกปรับเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม เนื่องจากการรับรู้รายได้ในกลุ่มอุปกรณ์ทำได้ช้ากว่า การปรับฐานเพื่อรองรับมูลค่าหุ้น (Valuation Digestion) จึงอาจต้องใช้เวลานานกว่าเล็กน้อย

ขณะเดียวกัน หุ้นในกลุ่มซอฟต์แวร์ AI และเลเยอร์การประยุกต์ใช้งาน (Application Layer) ที่เน้นการนำเสนอเรื่องราวในระยะยาวแต่ขาดคำสั่งซื้อที่แน่นอน จะเผชิญกับแรงเทขายที่รุนแรงขึ้นท่ามกลางความกังวลเรื่องภาวะฟองสบู่ AI โดยศักยภาพในการฟื้นตัวขึ้นอยู่กับว่าเทคโนโลยี AI จะสามารถเปลี่ยนจากเพียงกระแสข่าวมาเป็นตัวเลขทางการเงินที่จับต้องได้หรือไม่ ส่งผลให้หุ้นกลุ่มนี้มีความผันผวนและความไม่แน่นอนสูงกว่า

นัยสำคัญพื้นฐานของการร่วงลงของราคาหุ้น Broadcom และ Ciena อยู่ที่การระบายสถานะซื้อที่มีการกระจุกตัวมากเกินไปภายในกลุ่มอุตสาหกรรม AI โดยในช่วงปีที่ผ่านมา เม็ดเงินจำนวนมหาศาลที่ไหลเข้าสู่ธีมเซมิคอนดักเตอร์และออปติคอลโมดูลได้ผลักดันให้ดัชนี PHLX Semiconductor พุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ แต่ขณะเดียวกันก็ได้สร้างโครงสร้างการถือครองสถานะที่หนาแน่นอย่างยิ่งด้วยเช่นกัน

ในขณะที่สหรัฐฯ เข้าสู่บริบททางเศรษฐกิจมหภาคที่ความคาดหวังต่อเงินเฟ้อปรับตัวสูงขึ้น ตลาดกำลังอยู่ในช่วงการปรับราคาตามความคาดหวังใหม่ ซึ่งโดยพื้นฐานแล้วคือกลไกการปรับฐานของตลาดที่ดำเนินไปอย่างเหมาะสม

ในระยะสั้น การซึมซับส่วนต่างของความคาดหวังจะยังคงเป็นปัจจัยหลักที่ส่งผลต่อความผันผวนของตลาด อย่างไรก็ตาม การวิจัยเชิงลึกเกี่ยวกับสินทรัพย์หลักในห่วงโซ่อุปทานโครงสร้างพื้นฐาน AI และการรอให้ระดับราคากลับสู่มูลค่าที่เหมาะสม คือโอกาสในการซื้อขายที่คุ้มค่าแก่การรอคอยมากที่สุดในระยะนี้

เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด