พรีวิวผลประกอบการไตรมาส 1 ของ AMD: รายได้สูงสุดเป็นประวัติการณ์ไม่สามารถบดบังปัจจัยลบต่ออัตรากำไรขั้นต้น, การเป็นพันธมิตรกับ OpenAI อยู่ในจุดสนใจ

ในไตรมาสที่ 4 ของปี 2025 AMD รายงานผลประกอบการสูงสุดเป็นประวัติการณ์ โดยมีรายได้รายไตรมาสอยู่ที่ 1.03 หมื่นล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 34% เมื่อเทียบรายปี ขณะที่รายได้จากกลุ่มดาต้าเซ็นเตอร์พุ่งแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 5.4 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 39% เมื่อเทียบรายปี เนื่องจากโปรเซสเซอร์ EPYC เจนเนอเรชันที่ 5 มีสัดส่วนรายได้มากกว่า 50% ของรายได้ CPU เซิร์ฟเวอร์ทั้งหมด และกลายเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักของการเติบโต

รายได้จากกลุ่มลูกค้ารายย่อย (Client segment) อยู่ที่ 3.1 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 34% เมื่อเทียบรายปี ตามการขยายตัวของส่วนแบ่งการตลาดโปรเซสเซอร์ Ryzen โดยในไตรมาสดังกล่าว ส่วนแบ่งรายได้ของ AMD ในตลาด CPU เดสก์ท็อปพุ่งแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 42.6% ขณะที่ส่วนแบ่งยอดขายรวมในทุกกลุ่มผลิตภัณฑ์ CPU ซึ่งรวมถึงเดสก์ท็อป โน้ตบุ๊ก และเซิร์ฟเวอร์ แตะระดับ 29.2% ซึ่งเป็นการสร้างสถิติสูงสุดใหม่เช่นกัน

เมื่อเข้าสู่ไตรมาสที่ 1 ของปี 2026 นักวิเคราะห์คาดการณ์ว่าแนวโน้มการเติบโตนี้จะยังคงดำเนินต่อไป โดย Bernstein ได้ปรับเพิ่มประมาณการรายได้ไตรมาส 1 ของ AMD จาก 9.8 พันล้านดอลลาร์ เป็น 9.9 พันล้านดอลลาร์ และปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรต่อหุ้น (EPS) จาก 1.25 ดอลลาร์ เป็น 1.27 ดอลลาร์ ขณะที่ Citi ได้ปรับเพิ่มประมาณการ EPS สำหรับปีงบประมาณ 2026 โดยระบุถึงการเติบโตที่แข็งแกร่งในธุรกิจเซิร์ฟเวอร์ พร้อมทั้งคงคำแนะนำที่ Neutral สำหรับ AMD

ในทางกลับกันท่ามกลางการเติบโตของรายได้ อัตรากำไรขั้นต้นกลับมีการหดตัวลงสวนทางกัน โดย AMD คาดการณ์ว่าอัตรากำไรขั้นต้นในไตรมาสแรกจะอยู่ที่ประมาณ 55% ซึ่งลดลง 2% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า ทั้งนี้ ในไตรมาสที่สี่ของปีที่แล้ว การกลับรายการสำรองสินค้าคงคลังมูลค่า 360 ล้านดอลลาร์ที่เกี่ยวข้องกับยอดขาย MI308 ในจีน ช่วยหนุนอัตรากำไรขั้นต้นให้เพิ่มขึ้นเพียงครั้งเดียวที่ 2.9 จุดเปอร์เซ็นต์ อย่างไรก็ตาม ปัจจัยดังกล่าวได้หมดไปในไตรมาสนี้ ขณะที่ยอดขาย MI308 ในจีนร่วงลงอย่างหนักจากประมาณ 390 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 4 เหลือเพียงประมาณ 100 ล้านดอลลาร์

ระดับอัตรากำไรขั้นต้นที่ 55% นั้น ในความเป็นจริงถือว่าใกล้เคียงกับค่ามัธยฐานในอดีตของ AMD โดยในช่วงสามไตรมาสแรกของปี 2025 ตัวเลขนี้มีความผันผวนอยู่ระหว่าง 53% ถึง 54% อย่างไรก็ตาม เมื่อเปรียบเทียบกับการประมาณการของ Nvidia ( NVDA ) ที่คาดว่าจะอยู่ที่ 74.9% ถึง 75% ในช่วงเวลาเดียวกัน ยังคงเห็นส่วนต่างระหว่างทั้งสองบริษัทอยู่ที่ประมาณ 20 จุดเปอร์เซ็นต์

Nvidia ประสบความสำเร็จในการกำหนดราคาผลิตภัณฑ์ให้สูงขึ้นในตลาดตัวเร่งความเร็ว AI โดยอาศัยความได้เปรียบจากระบบนิเวศ CUDA และอำนาจในการกำหนดราคาของสถาปัตยกรรม Blackwell ซึ่งถือเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักของส่วนต่างอัตรากำไรขั้นต้น ในทางตรงกันข้าม AMD ยังคงเดินหน้าชิงส่วนแบ่งการตลาดผ่านกลยุทธ์เน้นความคุ้มค่า พร้อมกับรักษาคำสั่งซื้อในระยะยาวด้วยการออกใบสำคัญแสดงสิทธิที่อ้างอิงตามผลการดำเนินงานให้แก่บริษัทต่างๆ เช่น Meta และ OpenAI

เมื่อย้อนกลับไปมองเส้นทางของ Nvidia ในช่วงที่ธุรกิจศูนย์ข้อมูลยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นระหว่างปี 2016 ถึง 2018 อัตรากำไรขั้นต้นยังคงอยู่ต่ำกว่าระดับ 60% เป็นเวลานาน โดยในปีงบประมาณ 2017 อัตรากำไรอยู่ที่ประมาณ 55% ซึ่งใกล้เคียงกับระดับปัจจุบันของ AMD โดยทั่วไปแล้ว ผู้ผลิตชิปมักจะยอมสละกำไรในระยะสั้นในช่วงแรกของการเข้าชิงส่วนแบ่งการตลาด ดังนั้น สำหรับ AMD แล้ว การที่อัตรากำไรขั้นต้นจะสามารถทรงตัวหรือฟื้นตัวได้ในช่วงสองไตรมาสข้างหน้าหรือไม่ จะเป็นตัวชี้วัดสำคัญในการประเมินความสามารถในการแข่งขันของผลิตภัณฑ์และอำนาจในการกำหนดราคา

เมื่อวันที่ 28 เมษายน ตามเวลาฝั่งตะวันออก The Wall Street Journal รายงานว่ารายได้และการเติบโตของผู้ใช้ในไตรมาสแรกของ OpenAI ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ นอกจากนี้ รายงานยังระบุว่า Sarah Friar ซีเอฟโอของ OpenAI ได้แจ้งต่อฝ่ายบริหารระดับสูงว่าเธอเชื่อว่าการเติบโตของรายได้นั้นล่าช้าเกินกว่าที่จะครอบคลุมต้นทุนสัญญาศูนย์ข้อมูลในอนาคตได้ ในฐานะที่เป็นหนึ่งในซัพพลายเออร์ GPU หลักของ OpenAI หุ้นของ AMD ร่วงลงกว่า 6% ในช่วงการซื้อขายก่อนเปิดตลาดเมื่อวันที่ 28 เมษายน ก่อนจะปิดตลาดลดลงประมาณ 3.8% ขณะที่หุ้นของ Nvidia และ Microsoft ( MSFT) ก็มีการซื้อขายในระดับที่ลดลงเช่นกัน

อย่างไรก็ตาม OpenAI ได้ออกมาปฏิเสธรายงานดังกล่าวอย่างรุนแรง โดยในแถลงการณ์ OpenAI ระบุว่าทั้งธุรกิจในกลุ่มผู้บริโภคและระดับองค์กรกำลัง "ดำเนินไปอย่างเต็มกำลัง" โดยมีความต้องการจากลูกค้าองค์กรที่เติบโตอย่างต่อเนื่อง และธุรกิจโฆษณาในระยะเริ่มต้นก็กำลังขยายตัวเช่นกัน พร้อมทั้งเรียกรายงานดังกล่าวว่าเป็นเพียง "การพาดหัวข่าวเรียกแขก" (clickbait) ตามปกติ

Sam Altman ซีอีโอ และ Sarah Friar ซีเอฟโอ ได้เรียกข้อสงสัยดังกล่าวว่า "ไร้สาระ" ในแถลงการณ์ร่วม โดยเน้นย้ำว่าทั้งคู่ "มีความเห็นตรงกันอย่างสมบูรณ์" เกี่ยวกับกลยุทธ์การลงทุนด้านขุมพลังการคำนวณ พร้อมระบุว่า "เรากำลังทำงานร่วมกันทุกวันเพื่อจัดซื้อทรัพยากรการคำนวณให้ได้มากที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้" นอกจากนี้ บริษัทยังระบุด้วยว่ายังคงมองว่าการขยายขีดความสามารถในการคำนวณเป็น "กลไกสำคัญ" ที่จะช่วยให้บริษัทสามารถ "มอบประสบการณ์ผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้นให้แก่ลูกค้าได้"

เหตุการณ์นี้สะท้อนถึงความวิตกกังวลเชิงระบบเกี่ยวกับวงจรผลตอบแทนจากการลงทุน (ROI) ของโครงสร้างพื้นฐาน AI โดยเฉพาะอย่างยิ่งความไม่แน่นอนเกี่ยวกับจังหวะการทำกำไรเชิงพาณิชย์ของผู้พัฒนาโมเดลขนาดใหญ่ชั้นนำ ทั้งนี้ ข้อตกลงการจัดหา Instinct GPU ขนาด 6GW ระหว่าง AMD และ OpenAI ยังคงเป็นกรอบการดำเนินงานระยะหลายปี โดยมีกำหนดการติดตั้งครั้งแรกในช่วงครึ่งหลังของปี 2026 ซึ่งการที่ตลาดรับรู้ราคาจากข้อตกลงนี้ไปแล้วนั้นมีความเสี่ยงในสองทิศทางที่หลีกเลี่ยงไม่ได้

ในระหว่างการประชุมแถลงผลประกอบการ วิธีที่ฝ่ายบริหารตอบคำถามเกี่ยวกับความคืบหน้าในการตอบสนองคำสั่งซื้อของ OpenAI การวางแผนกำลังการผลิต MI450 สำหรับครึ่งปีหลัง และการกระจายฐานลูกค้าให้หลากหลาย จะเป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยให้ตลาดซึมซับกระแสข่าวในระยะสั้น และประเมินความยั่งยืนของการเติบโตในธุรกิจ AI ของ AMD ใหม่อีกครั้ง

[ที่มา: Refinitiv, TradingKey]

ข้อมูลจาก TradingKey ระบุว่า ณ วันที่ 30 เมษายน ตามเวลาตะวันออก ราคาเป้าหมายเฉลี่ยของนักวิเคราะห์ 55 รายที่ติดตามหุ้น AMD อยู่ที่ประมาณ 292.44 ดอลลาร์ โดยระดับราคาเป้าหมายมีความแตกต่างกันอย่างมากในแต่ละสถาบัน เช่น Stifel ตั้งเป้าหมายสูงสุดที่ 320 ดอลลาร์ ขณะที่ Bernstein คงมูลค่าประเมินที่ 265 ดอลลาร์ และ Citi ให้ประมาณการแบบระมัดระวังที่ 248 ดอลลาร์ ในขณะเดียวกัน นักวิเคราะห์อิสระจาก Seeking Alpha ให้มูลค่าประเมินเชิงบวกที่ 406 ดอลลาร์ โดยอิงจากอัตราส่วน P/E ล่วงหน้าที่ 35 เท่า

ปัจจุบันอัตราส่วน P/E ล่วงหน้าของ AMD อยู่ที่ประมาณ 50 เท่า เทียบกับ NVIDIA ที่ระดับเพียง 30-35 เท่า แม้คาดการณ์การเติบโตของรายได้ของ AMD จะสูงกว่า 30% ซึ่งสูงกว่า NVIDIA ที่คาดไว้ 15%-20% แต่ตลาดได้ให้ส่วนต่างมูลค่า (valuation premium) ที่สูงกว่าไปแล้วสำหรับคาดการณ์ดังกล่าว ในระยะข้างหน้า ประเด็นสำคัญสำหรับนักลงทุนคือ AMD จะสามารถเร่งชิงส่วนแบ่งการตลาดในกลุ่ม AI GPU ในช่วงครึ่งหลังของปีนี้เพื่อรองรับมูลค่าหุ้นที่อยู่ในระดับสูงได้หรือไม่

ในปัจจุบัน การลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI ส่วนใหญ่กระจุกตัวอยู่ในขั้นตอนการฝึกฝน (training phase) อย่างไรก็ตาม เมื่อมีการใช้งานโมเดล AI มากขึ้น ความต้องการด้านการคำนวณเพื่อการประมวลผล (inference) คาดว่าจะเติบโตอย่างก้าวกระโดด ทั้งนี้ NVIDIA ไม่ได้ผูกขาดตลาดชิปประมวลผลอย่างเบ็ดเสร็จ หาก AMD สามารถสร้างความก้าวหน้าในด้านประสิทธิภาพการใช้พลังงานและระบบนิเวศซอฟต์แวร์สำหรับชิปประมวลผลได้ ก็จะสามารถสร้างวงจรการเติบโตที่สอง (second growth curve) ซึ่งเป็นปัจจัยหลักที่จะสนับสนุนมูลค่าประเมินระดับสูงของ AMD ในระยะยาว

สำหรับนักลงทุน การแถลงผลประกอบการของ AMD จะส่งสัญญาณการตรวจสอบที่สำคัญ 3 ประการ ได้แก่ กำหนดการเพิ่มกำลังการผลิตและคำสั่งซื้อที่แน่นอนของชิปซีรีส์ MI350 ในช่วงครึ่งหลังของปี, การปรับตัวเลขคาดการณ์อัตรากำไรขั้นต้นที่ระดับ 55% หรือไม่ และความต้องการในฝั่งแอปพลิเคชัน AI โดยเฉพาะด้านการประมวลผล (inference) เริ่มเป็นไปตามความคาดหวังในการเติบโตหรือไม่

เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด