การเสนอขายหุ้น IPO ของ Anthropic ปะทะ การเสนอขายหุ้น IPO ของ OpenAI: มูลค่าบริษัท $800 Billion จะช่วยให้ Anthropic คว้าตำแหน่งหุ้นโมเดลขนาดใหญ่ตัวแรกได้หรือไม่?

ในปี 2564 เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงด้านความปลอดภัยของ AI ในการแสวงหาผลประโยชน์เชิงพาณิชย์ของ OpenAI ส่งผลให้ Dario Amodei ซึ่งขณะนั้นดำรงตำแหน่งรองประธานฝ่ายวิจัยของ OpenAI และ Daniela น้องสาวของเขา ได้นำเพื่อนร่วมงาน 7 คนออกจากซานฟรานซิสโกเพื่อร่วมกันก่อตั้ง Anthropic ทั้งนี้ ทีมงานได้สร้างโมเดลภาษาขนาดใหญ่ตระกูล Claude โดยมี "Constitutional AI" เป็นรากฐานสำคัญทางเทคนิค ซึ่ง Claude มีชื่อเสียงโดดเด่นในด้านการลดการเกิดอาการหลอนของ AI (low hallucination) มีความสามารถในการควบคุมสูง และสามารถตีความเหตุผลได้ชัดเจน

แตกต่างจาก OpenAI ที่มุ่งเน้นการพัฒนาปัญญาประดิษฐ์ระดับทั่วไป (AGI) อย่างเชิงรุก Anthropic ได้ฝังหลักการแห่งความ "ซื่อสัตย์ ไม่เป็นอันตราย และมีพื้นฐานความจริง" ไว้ในดีเอ็นเอของผลิตภัณฑ์ การวางตำแหน่งที่แตกต่างนี้ส่งผลให้บริษัทเติบโตอย่างรวดเร็วในตลาดองค์กรที่มีข้อกำหนดด้านความปลอดภัยและการปฏิบัติตามกฎระเบียบสูง เช่น ภาคการเงิน กฎหมาย บริการสุขภาพ และการพัฒนาซอฟต์แวร์ ซึ่งถือเป็นเครื่องยืนยันความเชื่อมั่นที่สำคัญจากตลาดทุนต่อมูลค่ากิจการของ Anthropic ที่ระดับ 8 แสนล้านดอลลาร์

การนับถอยหลังสู่การทำ IPO ของ Anthropic ได้เริ่มขึ้นแล้ว โดยรายงานหลายฉบับระบุว่า บริษัทอาจจดทะเบียนในตลาดหุ้นสหรัฐฯ อย่างเร็วที่สุดในเดือนตุลาคม 2569 โดยมีเป้าหมายระดมทุนมากกว่า 6 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งจะทำให้เป็นการทำ IPO ที่ใหญ่ที่สุดเป็นอันดับสองของโลก รองจาก SpaceX

การเตรียมความพร้อมเพื่อจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์เป็นไปอย่างเข้มข้น:

• การยกระดับคณะกรรมการบริษัท: อดีตประธานเจ้าหน้าที่บริหารฝ่ายการเงิน (CFO) ของ Microsoft ( MSFT) คริส ลิดเดลล์ ผู้ซึ่งเคยนำการทำ IPO มูลค่า 2.3 หมื่นล้านดอลลาร์ของ General Motors ได้เข้าร่วมเป็นหนึ่งในคณะกรรมการบริษัทแล้ว
• การปรับโครงสร้างทุนให้เหมาะสม: มีการเสนอซื้อหุ้นคืนจากพนักงาน (tender offer) มูลค่า 5 พันล้านถึง 6 พันล้านดอลลาร์ เพื่อขจัดอุปสรรคทางโครงสร้างก่อนการทำ IPO
• กลุ่มผู้จัดการการจัดจำหน่ายหลักทรัพย์: Goldman Sachs ( GS ), JPMorgan ( JPM ), และ Morgan Stanley ( MS) คือกลุ่มธนาคารที่เป็นตัวเก็งหลัก

ความตื่นตัวของตลาดต่อการทำ IPO ของ Anthropic พุ่งสูงขึ้นอย่างมาก โดยบนแพลตฟอร์มการซื้อขายในตลาดรองอย่าง Caplight มูลค่ากิจการของ Anthropic แตะระดับ 6.88 แสนล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 75% จากเมื่อ 3 เดือนก่อน ซึ่งการเปรียบเทียบนี้แสดงให้เห็นถึงความแตกต่างที่สำคัญระหว่างการทำ IPO ของ Anthropic และ OpenAI อย่างชัดเจน

เมื่อวันที่ 7 เมษายน 2569 Anthropic ประกาศว่ารายได้ต่อปี (Annualized Revenue) ของบริษัทพุ่งทะลุ 3 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งเพิ่มขึ้นมากกว่า 3 เท่าจากระดับ 9 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2568 ขณะที่ในช่วงเวลาเดียวกัน รายได้ต่อปีของ OpenAI อยู่ที่ประมาณ 2.5 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งถือเป็นครั้งแรกที่ Anthropic สามารถทำรายได้แซงหน้าคู่แข่งรายสำคัญที่สุด อย่างไรก็ตาม มีข้อสังเกตว่าวิธีการทางบัญชีมีความแตกต่างกัน โดย Anthropic ใช้วิธีบันทึกรายได้แบบยอดรวม (Gross Method) ซึ่งนับรวมจำนวนเงินทั้งหมดที่เรียกเก็บจากลูกค้าเป็นรายได้ ในขณะที่ OpenAI ใช้วิธีบันทึกรายได้แบบสุทธิ (Net Method) โดยนับเฉพาะส่วนแบ่งรายได้ของบริษัทเท่านั้น ดังนั้น หากคำนวณภายใต้มาตรฐานเดียวกัน ขนาดรายได้ที่แท้จริงของ Anthropic อาจยังคงต่ำกว่า OpenAI

ในแง่ของกลุ่มลูกค้า รายได้ประมาณ 80% ของ Anthropic มาจากกลุ่มลูกค้าองค์กร โดย 8 ใน 10 ของบริษัทในกลุ่ม Fortune 10 ต่างเป็นผู้ใช้บริการที่ชำระเงิน นอกจากนี้ จำนวนลูกค้าองค์กรที่มีการใช้จ่ายต่อปีเกิน 1 ล้านดอลลาร์ยังเพิ่มขึ้นเป็นเท่าตัวจาก 500 รายในเดือนกุมภาพันธ์ 2569 สู่ระดับกว่า 1,000 รายในช่วงต้นเดือนเมษายน สำหรับความสามารถในการทำกำไร Anthropic คาดการณ์ว่าจะบรรลุกระแสเงินสดเป็นบวกอย่างเร็วที่สุดในปี 2571 โดยมีอัตราการใช้เงินสดสะสม (Cumulative Cash Burn) ประมาณ 2.2 หมื่นล้านดอลลาร์ ขณะที่ประมาณการของ OpenAI บ่งชี้ว่ายอดขาดทุนสะสมจะเกินกว่า 2 แสนล้านดอลลาร์ และจะยังไม่ถึงจุดคุ้มทุนจนกว่าจะถึงปี 2573

การเปลี่ยนแปลงของส่วนแบ่งการตลาดเป็นอีกสิ่งหนึ่งที่ยืนยันถึงแนวโน้มเหล่านี้ โดยข้อมูลจาก Ramp ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มบริหารจัดการค่าใช้จ่ายองค์กร ระบุว่าส่วนแบ่งในตลาด AI สำหรับองค์กรของ Anthropic เพิ่มขึ้นจาก 24.4% เป็น 30.6% ในเดือนมีนาคม 2569 ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นถึง 6.3 จุดเปอร์เซ็นต์ภายในเดือนเดียว ขณะที่ส่วนแบ่งการตลาดของ OpenAI ในช่วงเวลาเดียวกันลดลงจากประมาณ 46% เหลือ 35.2% ส่งผลให้ส่วนต่างระหว่างทั้งสองบริษัทแคบลงจาก 11 จุดเปอร์เซ็นต์เหลือ 4.6 จุดเปอร์เซ็นต์ จากแนวโน้มดังกล่าว สถาบันต่างๆ คาดการณ์ว่า Anthropic จะแซงหน้า OpenAI ในตลาดองค์กรภายใน 2 เดือนข้างหน้า นอกจากนี้ ในการแข่งขันโดยตรงเพื่อดึงดูดกลุ่มลูกค้าองค์กรที่เริ่มใช้บริการ AI เป็นครั้งแรก อัตราการชนะ (Win Rate) ของ Anthropic เมื่อเทียบกับ OpenAI พุ่งสูงถึง 70% ปัจจุบัน Anthropic ครองอันดับหนึ่งด้านส่วนแบ่งการตลาดในกลุ่มซอฟต์แวร์ การเงินและการประกันภัย และบริการด้านวิชาชีพ ซึ่งเป็น 3 อุตสาหกรรมที่มีอัตราการนำ AI มาใช้สูงสุด

Anthropic IPO เทียบกับ OpenAI IPO: รายหนึ่งกำลังได้รับแรงส่ง อีกรายกำลังส่อสะดุด

Sam Altman ซีอีโอของ OpenAI หวังเป็นการส่วนตัวที่จะ "นำบริษัทเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ก่อน Anthropic" แต่ Sarah Friar ซีเอฟโอ ได้ระบุอย่างชัดเจนว่า "งานด้านขั้นตอนและองค์กรยังไม่พร้อม" ในเดือนสิงหาคม 2025 Friar ได้ยุติการรายงานตรงต่อ Altman ซึ่งการที่ซีเอฟโอไม่รายงานต่อซีอีโอถือเป็นกรณีที่เกิดขึ้นได้ยากยิ่งในบริษัทขนาดใหญ่ และได้ส่งผลกระทบโดยตรงให้แรงขับเคลื่อนการทำ IPO ของ OpenAI ชะลอตัวลง

สำหรับนักลงทุน ทางเลือกระหว่างการ IPO ของ Anthropic และ OpenAI เริ่มมีความชัดเจนมากขึ้น โดยรายแรกมอบอัตราส่วนผลตอบแทนต่อความเสี่ยงที่เหนือกว่าและมีเส้นทางสู่กำไรที่แน่นอนกว่า ในขณะที่มูลค่ากิจการของรายหลังได้สะท้อนความคาดหวังที่สูงเกินไปแล้ว การจะสนับสนุนมูลค่ากิจการที่ 8.52 แสนล้านดอลลาร์ได้นั้น จำเป็นต้องตั้งสมมติฐานว่ามูลค่า IPO จะต้องพุ่งสูงเกิน 1.2 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งถือเป็นสมมติฐานที่รักษาไว้ได้ยากขึ้นเรื่อยๆ เมื่อพิจารณาว่า Anthropic เป็นทางเลือกอื่นที่มีราคาเสนอขายอยู่ที่ 8.00 แสนล้านดอลลาร์

แม้ว่าผลประกอบการจะมีความแตกต่างกันอย่างชัดเจน แต่ทั้งสองบริษัทต่างก็เผชิญกับความท้าทายที่เกิดขึ้นร่วมกันในอุตสาหกรรม

ในด้านต้นทุนกำลังการประมวลผล OpenAI คาดการณ์ว่าค่าใช้จ่ายด้านการประมวลผล AI จะพุ่งแตะระดับ 1.21 แสนล้านดอลลาร์ภายในปี 2571 ซึ่งแม้ว่ารายได้จะเพิ่มขึ้นเกือบสองเท่า แต่บริษัทอาจยังคงขาดทุนถึง 8.5 หมื่นล้านดอลลาร์ในปีนั้น โดยมีการขาดทุนสะสมรวมกว่า 2 แสนล้านดอลลาร์ ขณะที่ Anthropic มีต้นทุนการประมวลผล (inference costs) สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ภายในถึง 23% และอัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือประมาณ 40% ในเดือนมีนาคม 2569 Claude ประสบปัญหาการหยุดชะงักของระบบครั้งใหญ่ถึง 5 ครั้ง ซึ่งเผยให้เห็นคอขวดในด้านอุปทานกำลังการประมวลผล เพื่อบรรเทาปัญหานี้ Anthropic จึงได้บรรลุข้อตกลงกับ Google ( GOOGL) และ Broadcom ( AVGO) เพื่อล็อกกำลังการประมวลผล TPU ประมาณ 3.5 GW โดยเริ่มตั้งแต่ปี 2570 ซีอีโอของ Broadcom เปิดเผยระหว่างการแถลงผลประกอบการว่า ความต้องการกำลังการประมวลผลของ Anthropic จะอยู่ที่ประมาณ 1 GW ในปี 2569 และจะเพิ่มขึ้นเป็นมากกว่า 3 GW ภายในปี 2570 ขณะเดียวกัน Anthropic วางแผนที่จะลงทุนมูลค่า 5 หมื่นล้านดอลลาร์เพื่อสร้างศูนย์ข้อมูลในสหรัฐฯ โดยเลือกพื้นที่แรกในรัฐเท็กซัสและนิวยอร์ก ทั้งนี้ นาย Dario Amodei ซีอีโอของบริษัท ยอมรับว่าสำหรับการลงทุนในศูนย์ข้อมูลนั้น "หากเราประเมินสถานการณ์ผิดไปเพียงหนึ่งปี ผลที่ตามมาอาจเป็นความหายนะ"

ในด้านกฎระเบียบ เมื่อเดือนกุมภาพันธ์ 2569 กระทรวงกลาโหมสหรัฐฯ ได้จัดชื่อ Anthropic ให้อยู่ในรายการ "ความเสี่ยงต่อห่วงโซ่อุปทาน" ซึ่งเป็นการสั่งห้ามไม่ให้คู่สัญญาระดับรัฐบาลกลางใช้โมเดล AI ของบริษัท ส่งผลให้ Anthropic ยื่นฟ้องทันทีโดยกล่าวหาว่าเพนตากอนใช้อำนาจในทางมิชอบ ในเดือนมีนาคม ศาลรัฐบาลกลางในแคลิฟอร์เนียมีคำตัดสินว่าการกระทำของรัฐบาลมีแนวโน้มที่จะเกินขอบเขตอำนาจและได้ออกคำสั่งคุ้มครองชั่วคราว อย่างไรก็ตาม ในวันที่ 8 เมษายน ศาลอุทธรณ์สหรัฐฯ ประจำเขตดีซี (D.C. Circuit) ได้ปฏิเสธคำร้องของ Anthropic ที่ขอให้ระงับสถานะดังกล่าว โดยกำหนดการพิจารณาคดีด้วยวาจาจะมีขึ้นในวันที่ 19 พฤษภาคม ข้อพิพาททางกฎหมายที่ยังไม่ข้อยุตินี้สร้างความไม่แน่นอนให้กับโอกาสของ Anthropic ในตลาดภาครัฐบาลกลาง ในทางตรงกันข้าม OpenAI ได้บรรลุข้อตกลงความร่วมมือกับเพนตากอน ซึ่งอนุญาตให้ใช้โมเดลของบริษัทบนเครือข่ายลับของหน่วยงานด้านความมั่นคงได้ โชคชะตาของทั้งสองบริษัทในภาคธุรกิจภาครัฐจึงมีความแตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง

ด้วยการเสนอราคาประเมินมูลค่าที่เริ่มต้นจาก 8 แสนล้านดอลลาร์ Anthropic กำลังก้าวเข้าสู่การแข่งขันทำ IPO ครั้งสำคัญที่เป็นตัวกำหนดทิศทางอุตสาหกรรม ไม่ว่าใครจะเป็นผู้เคาะระฆังจดทะเบียนรายแรกก็ตาม นักลงทุนต้องให้ความสำคัญกับตัวแปรสำคัญ 3 ประการ ได้แก่ ความสามารถในการจัดการต้นทุนพลังงานประมวลผลด้วยการควบคุมรายจ่ายฝ่ายทุนโดยไม่ลดทอนคุณภาพบริการ การรักษาฐานลูกค้าองค์กรโดยพิจารณาว่าการวางตำแหน่งทางเทคนิคที่เน้นความปลอดภัยจะสร้างความภักดีในการสมัครสมาชิกได้ยั่งยืนหรือไม่ และการบริหารจัดการด้านกฎระเบียบเพื่อหาจุดสมดุลระหว่างความมั่นคงของชาติและผลประโยชน์ทางการค้า

สำหรับตลาดแรก การพุ่งขึ้นของมูลค่า Anthropic ไม่ใช่เหตุการณ์ที่เกิดขึ้นเฉพาะจุด แต่เป็นภาพสะท้อนของการเปลี่ยนแปลงพลวัตอำนาจเงินทุนในภาคส่วน AI การแข่งขันกำลังย้ายจากห้องปฏิบัติการไปสู่ตลาดหลักทรัพย์ และอำนาจในการกำหนดราคาตลาดจะตกเป็นของบริษัทที่สามารถแสดงให้เห็นถึงการเติบโตและความสามารถในการทำกำไรได้อย่างชัดเจน

เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด