การร่วงลงของสินทรัพย์สามประเภทในสหรัฐฯ ทรุดตัวหนักขึ้น หลังความตึงเครียดเหนือกรีนแลนด์สั่นคลอนความสงบของตลาด จะยืดเยื้อต่อไปหรือไม่?

TradingKey - เมื่อวันอังคารที่ผ่านมา (20 มกราคม) ตลาดสหรัฐเผชิญกับสภาวะ "แรงเทขายสามเท่า" ทั้งในตลาดหุ้น พันธบัตร และค่าเงิน โดยดัชนีหุ้นหลักทั้งสามของสหรัฐปรับตัวลดลงจนลบกำไรที่สะสมมาตั้งแต่ต้นปี ซึ่งดัชนี Nasdaq Composite ร่วงลงนำตลาดที่ 2.39% ขณะที่ดัชนี VIX ซึ่งเป็นมาตรวัดความกลัวของตลาด พุ่งทะลุระดับ 20 เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายนปีที่แล้ว

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 30 ปี พุ่งขึ้นชั่วคราวแตะระดับ 4.94% ขณะที่อัตราผลตอบแทนอายุ 10 ปี เพิ่มขึ้น 7 basis points สู่ระดับ 4.30% ซึ่งทั้งคู่แตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่วันที่ 3 กันยายนปีที่แล้ว ทั้งนี้ ราคาพันธบัตรเคลื่อนไหวในทิศทางตรงกันข้ามกับอัตราผลตอบแทน ซึ่งบ่งชี้ถึงการร่วงลงอย่างหนักของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ ส่วนดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (U.S. Dollar Index) ปรับตัวลดลงมากกว่า 0.7% ในระหว่างวัน โดยแตะระดับต่ำสุดที่ 98.25

สภาวะแรงเทขายสามเท่านี้ได้รับแรงกดดันจากปัจจัยหลายประการรวมกัน โดยก่อนการประชุม Davos นายทรัมป์ได้ขู่ที่จะเรียกเก็บภาษีศุลกากรกับหลายประเทศในยุโรป และยังโพสต์ข้อความยั่วยุบน Truth Social โดยอ้างว่ากรีนแลนด์จะกลายเป็นดินแดนของสหรัฐภายในปี 2026 ปัจจัยเหล่านี้ประกอบกับสงครามภาษีที่ใกล้เข้ามา ข้อพิพาทเรื่องกรีนแลนด์ ผลกระทบจากการที่อัตราดอกเบี้ยระยะยาวในญี่ปุ่นไม่สามารถควบคุมได้ในวันนั้น และการประกาศของกองทุนบำเหน็จบำนาญของเดนมาร์กที่จะขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ ส่งผลให้หุ้นสหรัฐ ดอลลาร์ และพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐดิ่งลงพร้อมกัน

หุ้นสหรัฐเผชิญกับการเทขายอย่างหนักรอบใหม่โดยไม่คาดคิด

แม้ว่านายเบสเซนต์ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐ จะออกมาเรียกร้องให้ทุกฝ่ายอยู่ในความสงบและหลีกเลี่ยงการตื่นตระหนก แต่ตลาดดูเหมือนจะไม่ตอบรับ โดยสินทรัพย์ต่าง ๆ ยังคงปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่อง

นับตั้งแต่ต้นปี 2026 วอลล์สตรีทมองว่าพฤติกรรมของตลาดมีความสงบเป็นพิเศษ โดยเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ค่าความผันผวนเฉลี่ยในตลาดพันธบัตร ตลาดหุ้น และค่าเงินดอลลาร์ของสหรัฐ ยังคงอยู่ที่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 1990 เป็นอย่างน้อย ในช่วงต้นปีนี้ ทั้งการคว่ำบาตรเวเนซุเอลาโดยทำเนียบขาว หรือการกดดันธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) อย่างต่อเนื่องของทรัมป์ ต่างก็ไม่ได้ทำให้ตลาดการเงินเกิดความผันผวนอย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากตลาดแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นที่แข็งแกร่ง

ขณะเดียวกัน ความเชื่อมั่นของตลาดค่อนข้างเป็นบวก โดยหุ้นสหรัฐยังคงมีแนวโน้มปรับตัวสูงขึ้นในช่วงต้นเดือนมกราคม ผลสำรวจล่าสุดของ Bank of America ระบุว่า ความเชื่อมั่นของนักลงทุนแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2021 ขณะที่การถือครองเงินสดลดลงสู่ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ นอกจากนี้ ผลสำรวจยังชี้ให้เห็นว่า เกือบครึ่งหนึ่งของผู้ตอบแบบสอบถามไม่ได้ใช้มาตรการป้องกันความเสี่ยงจากการปรับฐานครั้งใหญ่ของตลาด ซึ่งถือเป็นสัดส่วนที่สูงที่สุดนับตั้งแต่ปี 2018 สะท้อนให้เห็นว่าตลาดในปัจจุบันประเมินความเสี่ยงต่ำเกินไป

อย่างไรก็ตาม ความสงบนั้นได้ถูกทำลายลงแล้ว การลุกลามอย่างรวดเร็วของข้อพิพาทเรื่องกรีนแลนด์และสภาวะแรงเทขายสามเท่าในตลาดสหรัฐ เป็นข้อพิสูจน์ว่าความสามารถของตลาดในการรองรับแรงกระแทกนั้นได้หมดสิ้นลงแล้ว

ความวิตกกังวลของตลาดในขณะนี้พุ่งเป้าไปที่นายทรัมป์ แม้จะมีการคาดการณ์โดยทั่วไปว่าความสัมพันธ์ระหว่างสหรัฐและสหภาพยุโรปจะกลับมาเป็นปกติในที่สุด และข้อพิพาทเรื่องกรีนแลนด์จะได้รับการแก้ไขด้วยวิธีทางการทูต แต่ความเคลื่อนไหวล่าสุดของทรัมป์และสไตล์การเจรจาที่เป็นเอกลักษณ์ของทำเนียบขาวได้สร้างความปั่นป่วนให้กับตลาด

อเล็กซิส เบียงเวนู ผู้จัดการการลงทุนจาก La Financière de l’Échiquier บริษัทจัดการสินทรัพย์ของฝรั่งเศส ตั้งข้อสังเกตว่า มีความไม่สบายใจอย่างชัดเจนว่านายทรัมป์จะดำเนินกลยุทธ์การข่มขู่รอบใหม่นี้ไปไกลแค่ไหน แม้ว่าประวัติศาสตร์จะแสดงให้เห็นว่าโดยปกติแล้วนายทรัมป์จะกลับเข้าสู่การเจรจาเพื่อผ่อนคลายความตึงเครียดหลังจากส่งสัญญาณกดดันอย่างหนัก แต่ความเชื่อมั่นของตลาดก็ถูกสั่นคลอนซ้ำแล้วซ้ำเล่าในช่วงเหตุการณ์ดังกล่าว

กฤษณะ กูฮา หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์ธนาคารกลางของ Evercore ISI ชี้ให้เห็นว่า ในกรณีฐาน (base-case scenario) ตลาดเชื่อว่าจะมีการประนีประนอมกันในที่สุดเพื่อลดระดับความรุนแรงลง แต่หากสถานการณ์ลุกลามจนเกินควบคุม ก็อาจส่งผลกระทบที่รุนแรงและยาวนานต่อค่าเงินดอลลาร์

ความเสี่ยงสูงสุดต่อสินทรัพย์ในสกุลเงินดอลลาร์: สหภาพยุโรปเปิดใช้เครื่องมือต่อต้านการบีบบังคับ (Anti-Coercion Instrument)

ไมค์ วิลสัน หัวหน้านักยุทธศาสตร์หุ้นสหรัฐของ Morgan Stanley กล่าวว่า คำขู่เรื่องภาษีศุลกากรรรอบใหม่ของทรัมป์ที่มีต่อสหภาพยุโรป มีผลกระทบด้านต้นทุนโดยตรงที่จำกัดต่อดัชนีหุ้นหลักของสหรัฐ แต่กลุ่มอุตสาหกรรมอย่างอุปกรณ์ขนส่งยานยนต์ สินค้าอุปโภคบริโภคที่จำเป็น วัตถุดิบ และเฮลท์แคร์ จะต้องเผชิญกับความเสี่ยงที่สำคัญที่สุด

นายวิลสันระบุว่า ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดจากวิกฤตกรีนแลนด์คือความเป็นไปได้ที่สหภาพยุโรปจะเปิดใช้เครื่องมือต่อต้านการบีบบังคับ (Anti-Coercion Instrument) โดยมุ่งเป้าไปที่ภาคบริการ ซึ่งอาจสร้างอุปสรรคสำคัญต่อหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีขนาดใหญ่ของสหรัฐ

อย่างไรก็ตาม สเวน จารี สเตน หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ยุโรปของ Goldman Sachs มีมุมมองที่เป็นบวกมากกว่า โดยระบุว่าการเปิดใช้เครื่องมือดังกล่าวไม่เหมือนกับการคว่ำบาตร เนื่องจากการคว่ำบาตรต้องผ่านหลายขั้นตอน แม้การเปิดใช้เครื่องมือจะเป็นการส่งสัญญาณว่าสหภาพยุโรปอาจดำเนินการบางอย่าง แต่ก็ยังคงเปิดโอกาสสำหรับการเจรจา

คริสโตเฟอร์ แกรนวิลล์ กรรมการผู้จัดการของ TS Lombard กล่าวว่า แม้ว่าตลาดหุ้นสหรัฐมีโอกาสปรับตัวลดลงอย่างมาก แต่จำเป็นต้องมีปัจจัยกระตุ้นที่เฉพาะเจาะจง นั่นคือความตึงเครียดข้ามมหาสมุทรแอตแลนติกต้องลุกลามไปสู่การเผชิญหน้าที่ก้าวร้าวมากขึ้น เช่น นายทรัมป์ใช้การส่งออกก๊าซ LNG เป็นอาวุธ หรือสหภาพยุโรปใช้เครื่องมือต่อต้านการบีบบังคับเพื่อจำกัดการเข้าถึงตลาดของ Big Tech เมื่อนั้นหุ้นสหรัฐจึงน่าจะเกิดแรงเทขายครั้งใหญ่

นอกจากนี้ ดอลลาร์และพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐก็จะได้รับผลกระทบด้วย คริสโตเฟอร์ ฮอดจ์ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์สหรัฐของ Société Générale ตั้งข้อสังเกตว่า หากสหรัฐเข้ายึดครองกรีนแลนด์ด้วยกำลัง อาจกระตุ้นให้เกิดแรงซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐในระยะสั้นขณะที่มีการเทขายพันธบัตรยุโรป ซึ่งจะเป็นผลดีต่อเงินดอลลาร์และพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐจากกระแสเงินทุนที่ไหลเข้าสู่สินทรัพย์ปลอดภัย แต่หากความสัมพันธ์ระหว่างสหรัฐและสหภาพยุโรปขาดสะบั้นลง ความกังวลเกี่ยวกับสถานะของดอลลาร์ก็อาจกลับมาอีกครั้ง

คัลลัม พิกเคอริง หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Peel Hunt ธนาคารเพื่อการลงทุนอิสระในลอนดอน กล่าวว่า หากความขัดแย้งทวีความรุนแรงขึ้น ตลาดอาจมีความกังวลมากขึ้นเกี่ยวกับการสั่นคลอนความเชื่อมั่นต่อนโยบายของสหรัฐ ซึ่งจะสร้างแรงกดดันในทางลบต่อค่าเงินดอลลาร์ต่อไป