หุ้น Navitas: การเปลี่ยนผ่านสู่ AI จะเพียงพอที่จะขับเคลื่อนราคาหุ้นหลังจากการปรับตัวลดลงอย่างรุนแรงหรือไม่?

TradingKey - Navitas Semiconductor(NVTS)ก้าวขึ้นมาเป็นหนึ่งในบริษัทเซมิคอนดักเตอร์ขนาดเล็กที่ร้อนแรงที่สุดในปี 2566 โดยราคาหุ้นพุ่งขึ้นมากกว่าสองเท่าในช่วงปลายปี 2568 ก่อนจะปรับตัวลดลงและสูญเสียกำไรส่วนใหญ่ไป ส่งผลให้เกิดความไม่แน่นอนในหมู่รนักลงทุนว่าบริษัทกำลังอยู่ในช่วงฟื้นตัว (turnaround) หรือราคาหุ้นได้พุ่งแซงหน้าปัจจัยพื้นฐานไปแล้วกันแน่ ท่ามกลางกระแสต่าง ๆ ในปัจจุบันบริษัทกำลังอยู่ในช่วงเปลี่ยนผ่านที่ล่าช้าแต่มีความเสี่ยง โดยปรับเปลี่ยนจากธุรกิจสินค้าอุปโภคบริโภคในจีนซึ่งเป็นรายได้หลักในอดีต ไปสู่ศูนย์ข้อมูล (data center) และโครงสร้างพื้นฐานด้านปัญญาประดิษฐ์ (AI)

สำหรับนักลงทุนใน Navitas คำถามไม่ได้อยู่ที่ว่าบริษัทมีเทคโนโลยีที่น่าตื่นตาตื่นใจหรือไม่ แต่อยู่ที่ว่าปัจจัยพื้นฐานและการประเมินมูลค่าในปัจจุบัน เป็นเหตุผลที่เพียงพอในการเข้าซื้อหุ้นของ Navitas หรือไม่

ภูมิหลัง: บริษัทอยู่ระหว่างการปรับเปลี่ยนกลยุทธ์ขนานใหญ่

Navitas เป็นผู้ผลิตเซมิคอนดักเตอร์ที่ผลิตเพาเวอร์เซมิคอนดักเตอร์สำหรับการชาร์จแบตเตอรี่และการแปลงพลังงาน โดยผลิตภัณฑ์ของ Navitas ช่วยขับเคลื่อนอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์มากมาย รวมถึงยานยนต์ไฟฟ้า (EV) แล็ปท็อป ศูนย์ข้อมูล และสมาร์ทโฟน ตัวอย่างเช่น Navitas เป็นผู้นำระดับโลกด้านวงจรรวมกำลังไฟฟ้า (Power ICs) แบบแกลเลียมไนไตรด์ (GaN) ซึ่งช่วยให้ยานยนต์ไฟฟ้าสามารถชาร์จแบตเตอรี่ได้เร็วกว่าวงจรแบบซิลิคอนดั้งเดิมถึง 2-9 เท่า

ในอดีตเป็นเวลาหลายปี รายได้รวมประมาณ 60% ของ Navitas มาจากการขายเพาเวอร์เซมิคอนดักเตอร์ที่ใช้ในอุปกรณ์มือถือและอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์ในจีน แม้ว่า Navitas จะทำรายได้มหาศาลจากส่วนดังกล่าว แต่ปัจจุบันบริษัทได้รุกปรับเปลี่ยนเพื่อลดการพึ่งพิงตลาดเดิม และเริ่มปรับตำแหน่งทางธุรกิจเพื่อรุกตลาดปลายทางที่มีศักยภาพในการเติบโตระยะยาวสูงกว่ามาก ได้แก่ AI/ศูนย์ข้อมูล, ยานยนต์ไฟฟ้า และโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงาน

ราคาหุ้นของบริษัทพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วในปีที่ผ่านมาจากการปรับกลยุทธ์ดังกล่าว แต่ขณะนี้กำลังเผชิญกับการปรับตัวลดลงอย่างหนักเนื่องจากผลการดำเนินงานในระยะสั้น

การเปลี่ยนผ่านของ Navitas จากสินค้าอุปโภคบริโภคในจีนสู่ศูนย์ข้อมูล AI

ความต้องการ AI ได้ส่งผลต่อการจัดสรรเงินทุนของบริษัทเซมิคอนดักเตอร์ ส่งผลให้ Navitas กำลังพิจารณาที่จะนำเทคโนโลยีพลังงาน GaN และซิลิคอนคาร์ไบด์มาใช้ในสถาปัตยกรรมพลังงานของศูนย์ข้อมูลยุคถัดไป

เจฟฟ์ เบโซส์ และผู้นำบริษัทรายอื่น ๆ ได้ระบุว่า พวกเขายินดีที่จะให้ธุรกิจเดิมหดตัวลง เพื่อที่จะได้นำพลังงานไปมุ่งเน้นที่โอกาสด้าน AI แทน เช่น การระบายสินค้าคงคลังส่วนเกินจากธุรกิจที่มีอัตรากำไรต่ำและเติบโตช้า

ตัวเลขต่าง ๆ บ่งชี้ว่าการตัดสินใจครั้งนี้ส่งผลกระทบต่อ Navitas มากเพียงใด โดยในช่วงสามไตรมาสแรกของปี 2568 Navitas มีรายได้รวม 38.6 ล้านดอลลาร์ ลดลง 41% จากรายได้ 65.3 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า ในช่วงเวลาเดียวกัน บริษัทมีผลขาดทุนจากการดำเนินงาน 66.4 ล้านดอลลาร์ โดยมีค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน 77.8 ล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ ฝ่ายบริหารของบริษัทยังระบุเมื่อเร็ว ๆ นี้ว่า คาดว่าปัจจัยลบเหล่านี้จะดำเนินต่อไปในอนาคต และคาดการณ์ว่ารายได้ในไตรมาสที่สี่จะอยู่ที่เพียง 7 ล้านดอลลาร์ เมื่อเทียบกับ 18 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสก่อนหน้า

สิ่งที่เพิ่มความไม่แน่นอนให้กับการเปลี่ยนผ่านครั้งนี้คือ การลาออกของ Gene Sheridan ผู้ร่วมก่อตั้งและซีอีโอในเดือนสิงหาคมปีนี้ และการแต่งตั้ง Chris Allexandre เป็นผู้นำบริษัทคนใหม่เพื่อนำพา Navitas ก้าวสู่บทต่อไปของการพัฒนา

ทำไมหุ้น Navitas ถึงพุ่งขึ้น

หุ้น Navitas สามารถปรับตัวขึ้นอย่างมากแม้ว่าบริษัทจะมีตัวเลขรายได้ที่ย่ำแย่และผลประกอบการสุทธิติดลบ รวมถึงการคาดการณ์สำหรับปี 2568 ดูเหมือนจะไม่สอดคล้องกันอย่างมาก ซึ่งมีสองปัจจัยที่ส่งผลต่อการพุ่งขึ้นของราคาครั้งนี้

ปัจจัยแรกคือสิ่งที่เรียกว่า "การวางตำแหน่งตามธีม" (thematic positioning) โดยนักลงทุนต่างมองหาธุรกิจขนาดเล็กที่มีความเชื่อมโยงกับการขยายตัวของ AI ซึ่งปัจจุบัน Navitas ได้ปรับทิศทางให้สอดคล้องกับความสนใจของนักลงทุนด้วยการมุ่งเน้นไปที่ระบบพลังงานสำหรับศูนย์ข้อมูล ทำให้บริษัทกลายเป็นหนึ่งในผู้ที่มีโอกาสได้รับประโยชน์สูงสุดจากธีมนี้

ปัจจัยกระตุ้นประการที่สองคือการประกาศความเป็นพันธมิตรกับ Nvidia โดยราคาหุ้น Navitas พุ่งสูงขึ้นในเดือนตุลาคม หลังจากที่ Nvidia พัฒนาอุปกรณ์พลังงานประสิทธิภาพสูงเสร็จสมบูรณ์ เพื่อรองรับความต้องการพลังงานที่เฉพาะเจาะจงและเข้มงวดของลูกค้า Nvidia แม้ว่าความเป็นพันธมิตรนี้จะยังไม่ก่อให้เกิดรายได้จากการผลิตอย่างมีนัยสำคัญ แต่นี่คือการรับรอง (จากบุคคลที่สาม) ว่าเทคโนโลยีของ Navitas สามารถตอบสนองความต้องการพลังงานขั้นสูงสุดที่เกี่ยวข้องกับ AI ได้

อีกส่วนที่สำคัญของเรื่องนี้คือความแข็งแกร่งของงบดุลของ Navitas โดยเมื่อสิ้นสุดไตรมาสที่สาม บริษัทมีเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด 150.6 ล้านดอลลาร์ และไม่มีหนี้สิน จากนั้นในเดือนพฤศจิกายน บริษัทยังได้รับแรงหนุนเพิ่มเติมจากการระดมทุนผ่านหุ้นนอกตลาด (private equity) ได้ประมาณ 100 ล้านดอลลาร์ ด้วยจำนวนเงินสดนี้ Navitas จึงมีเวลามากขึ้นในการดำเนินการเปลี่ยนผ่านต่อไปโดยไม่มีภาระเงินสดที่หนักหน่วงในทันที ทั้งนี้ฝ่ายบริหารมองว่ารายได้จะแตะจุดต่ำสุดในไตรมาส 4 และจะกลับมาเติบโตอีกครั้งในปี 2569 พร้อมทั้งเตรียมลดค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานในปีหน้า

การประเมินมูลค่าและความน่าเชื่อถือ: ตลาดได้สะท้อนความสำเร็จไปในราคาหุ้นแล้ว

ราคาตลาดสะท้อนถึงความสำเร็จไปแล้ว แม้ว่าธุรกิจจะยังคงขาดทุน รายได้ลดลงอย่างต่อเนื่อง และการพิสูจน์ความสำเร็จของการปรับเปลี่ยนกลยุทธ์ยังไม่ปรากฏให้เห็น ขณะที่คนในบริษัท (insiders) อย่าง Singh และ Gary Kent Wunderlich ได้ขายหุ้น (จำนวน 128,300 หุ้น และ 179,354 หุ้น ตามลำดับ) ในบอสตันช่วงเดือนธันวาคม ซึ่งไม่ใช่เรื่องแปลกหลังจากราคาพุ่งขึ้นอย่างมาก ความเชื่อมั่นที่เกินจริงในการประเมินมูลค่าตลาด ซึ่งยังคงมีราคาพรีเมียมอย่างมากเมื่อเทียบกับช่วงต้นทศวรรษนี้หากพิจารณาจากอัตราส่วนราคาต่อยอดขาย (P/S ratio) อาจเป็นเหตุผลที่ทำให้คนในบริษัทขายหุ้น และเป็นเหตุผลว่าทำไมผู้คนจึงตั้งคำถามถึงราคาหุ้นในปัจจุบัน

ตามที่ได้กล่าวไปข้างต้น พื้นฐานที่ใช้ในการประเมินมูลค่านี้ถือว่าเปราะบาง เพราะตลาดกำลังให้มูลค่ากับศักยภาพในการสร้างกำไรในอนาคตหากกลยุทธ์ปัจจุบันประสบความสำเร็จ มากกว่าที่จะพิจารณาจากศักยภาพในการสร้างรายได้ในปัจจุบันของบริษัท

อันตรายและกับดักที่อาจเกิดขึ้น

ยังมีอีกหลายสิ่งที่นักลงทุนต้องพิจารณา:

• ความเสี่ยงในการดำเนินงาน: สมมติฐานในการลงทุนทั้งหมดขึ้นอยู่กับการที่ Navitas สามารถเปลี่ยนการชนะการออกแบบ (design wins) และพันธมิตรที่เกี่ยวข้องกับ AI ให้กลายเป็นรายได้ที่จับต้องได้และต่อเนื่อง
• ความไม่สอดคล้องขั้นพื้นฐาน: รายได้ยังคงลดลงอย่างรวดเร็ว แต่ราคาหุ้นกลับถูกประเมินเหมือนเป็นหุ้นเติบโต (growth story)
• การเปลี่ยนผู้นำ: การปรับเปลี่ยนกลยุทธ์มีความซับซ้อน และมีซีอีโอคนใหม่เข้ามารับตำแหน่งท่ามกลางกระบวนการนี้
• ความเสี่ยงด้านเวลา: ฝ่ายบริหารคาดหวังการฟื้นตัวที่เริ่มต้นในปี 2569 แต่ตลาดอาจไม่รอหากข้อมูลในปี 2568 และต้นปี 2569 ไม่เพียงพอ

นี่คือสิ่งที่นักลงทุนควรคิดเกี่ยวกับหุ้น Navitas

นักลงทุนต้องตระหนักว่าหุ้น Navitas เป็นมากกว่าแค่การปรับตัวลดลงตามวัฏจักร แต่สถานการณ์พิเศษของ Navitas คือการปรับปรุงโครงสร้างธุรกิจขนานใหญ่เพื่อมุ่งสู่อนาคต แม้ว่านี่อาจเป็นการปรับเปลี่ยนกลยุทธ์ที่มีความเสี่ยงสูงมาก แต่ก็ให้โอกาสแก่ Navitas ในการสร้างผลตอบแทนที่มหาศาลเช่นกัน

Navitas ได้วางเดิมพันครั้งใหญ่เพื่อพยายามสร้างธุรกิจเพาเวอร์เซมิคอนดักเตอร์แกลเลียมไนไตรด์ (GaN) ขึ้นใหม่ โดยพยายามวางตำแหน่งตัวเองให้พร้อมสำหรับโอกาสทางการตลาดที่มีกำไรสูง ซึ่งเกี่ยวข้องกับศูนย์ข้อมูลคอมพิวเตอร์และคอมพิวเตอร์สมรรถนะสูง หากพวกเขาสามารถประสบความสำเร็จได้ตามที่ตลาดหุ้นคาดการณ์ไว้ในราคาหุ้นปัจจุบัน กระแสรายได้ที่บริษัททำได้ในตอนนี้จะดูเล็กน้อยไปเลยเมื่อมองย้อนกลับมา

อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงในการลงทุนใน Navitas ณ เวลานี้ยังต้องอาศัยความเชื่อมั่น โดยโมเดลธุรกิจของ Navitas จำเป็นต้องหดตัวลงก่อนที่จะเริ่มเติบโตได้อีกครั้ง Navitas กำลังจะสูญเสียเงินจำนวนมหาศาลในระยะสั้น และราคาหุ้นของ Navitas ก็ได้สะท้อนความคาดหวังต่อผลลัพธ์ที่เป็นบวกอย่างมากของกลยุทธ์ใหม่ไปแล้ว

ณ จุดนี้ กลยุทธ์ที่ดีที่สุดสำหรับนักลงทุนส่วนใหญ่น่าจะเป็นการเฝ้าติดตาม Navitas อย่างใกล้ชิดในช่วงไม่กี่เดือนข้างหน้า เพื่อประเมินว่า Navitas จะดำเนินกลยุทธ์ที่เกี่ยวข้องกับ AI ได้อย่างไร หาก Navitas ดำเนินการได้ดี ความคุ้มค่าของความเสี่ยง (risk-reward) จะสูงมากสำหรับนักลงทุนกลุ่มแรก ๆ อย่างไรก็ตาม ในขณะนี้เรื่องราวของ Navitas แม้จะน่าสนใจ แต่ก็ยังไม่มีโอกาสเพียงพอที่จะก้าวเข้าสู่หุ้น Navitas และเริ่มลงทุน