LCID: การปรับเปลี่ยนกลยุทธ์ EV ครั้งนี้ดีเกินจริงไปหรือไม่?

Lucid Group (NASDAQ: LCID) ครั้งหนึ่งเคยเป็นหนึ่งในชื่อที่ได้รับการกล่าวถึงมากที่สุดในวงการยานยนต์ไฟฟ้า โดยถูกยกย่องว่าเป็นผู้เล่นหน้าใหม่ในกลุ่มหรูหราที่มีระยะทางการขับขี่ดีที่สุดในระดับเดียวกัน ดีไซน์ที่น่าทึ่ง และเป้าหมายทางเทคโนโลยีที่ทะเยอทะยาน อย่างไรก็ตาม ความเชื่อมั่นดังกล่าวได้ลดน้อยลงไปนานแล้ว ปัจจุบันมูลค่าส่วนของผู้ถือหุ้นของ Lucid ลดลงประมาณ 98% จากระดับสูงสุดในปี 2564 และ LCID เป็นเครื่องเตือนใจอันขมขื่นว่าความเชื่อมั่นในพื้นที่ EV สามารถพลิกผันได้อย่างรวดเร็วเพียงใด

แต่ Lucid ไม่ได้นิ่งเฉย ยอดส่งมอบเพิ่มขึ้น สายการผลิตขยายตัว และบริษัทกำลังก้าวเข้าสู่และร่วมมือในด้านระบบขับขี่อัตโนมัติและรถแท็กซี่ไร้คนขับ (robotaxis) คำถามสำหรับนักลงทุนคือ ความคิดริเริ่มเชิงกลยุทธ์ดังกล่าวจะส่งผลกระทบทางการเงินได้จริงหรือไม่ หรือราคาหุ้นของ LCID จะยังคงถูกฉุดรั้งจากการลดสัดส่วนการถือหุ้น (dilution) ซ้ำแล้วซ้ำเล่าและความต้องการเงินทุนอย่างต่อเนื่อง

จากหุ้นขวัญใจตลาดสู่บททดสอบการอยู่รอด

Lucid ได้ประกาศความทะเยอทะยานที่จะปรับโฉมตลาดรถยนต์ไฟฟ้าหรูหราเมื่อครั้งเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ แต่ในความเป็นจริงแล้ว สถานการณ์กลับมีความยุ่งเหยิงกว่ามาก แม้บริษัทจะสามารถเพิ่มประสิทธิภาพได้บ้าง แต่เป้าหมายด้านขนาดและการทำกำไรยังคงเป็นเรื่องไกลตัว

Lucid รายงานยอดส่งมอบสูงสุดเป็นประวัติการณ์ติดต่อกันเจ็ดไตรมาส โดยไตรมาสล่าสุดมียอดส่งมอบรถยนต์ 4,078 คัน พุ่งขึ้น 46% เมื่อเทียบรายปี รายได้กำลังเติบโตและสูงกว่าปีที่แล้วประมาณ 45% อย่างไรก็ตาม ช่องว่างทางการเงินยังคงกว้างมาก โดย Lucid บันทึกผลขาดทุนจากการดำเนินงานประมาณ 2.4 พันล้านดอลลาร์ จากรายได้ 834 ล้านดอลลาร์จนถึงเดือนกันยายน กล่าวคือ การเติบโตนั้นเกิดขึ้นจริง แต่ฐานต้นทุนกลับบิดเบี้ยวอย่างน่าตกใจ

ขณะเดียวกัน ปัจจัยพื้นฐานด้านนโยบายโดยรวมที่เคยเอื้ออำนวยก็อ่อนแอลง มาตรฐานการประหยัดน้ำมันของสหรัฐฯ กำลังถูกผ่อนปรนเพื่อให้รถยนต์แบบดั้งเดิมสามารถบรรลุเป้าหมายได้ง่ายขึ้น ซึ่งช่วยลดแรงกดดันจากกฎระเบียบที่เคยผลักดันให้มีการเปลี่ยนมาใช้ EV เร็วขึ้น นักวิเคราะห์บางคนกล่าวว่าอุตสาหกรรมนี้อาจติดอยู่ใน “ฤดูหนาวของ EV” ไปอีกหลายปี

การนำเสนอผลิตภัณฑ์ที่หลากหลายขึ้นเป็นสิ่งจำเป็น แต่ยังไม่เพียงพอ

ปัจจุบันผลิตภัณฑ์เพียงอย่างเดียวของ Lucid คือรถซีดาน Lucid Air ซึ่งได้กลายเป็นรุ่นที่มียอดขายสูงสุดในประเภทรถซีดาน EV โดยแซงหน้า Tesla Model S นอกจากนี้ บริษัทยังได้เปิดตัว Lucid Gravity ซึ่งเป็นรถ SUV ไฟฟ้าขนาดใหญ่แบบเจ็ดที่นั่ง พร้อมระยะทางขับขี่คาดการณ์ที่ 450 ไมล์ โดยมุ่งเป้าไปที่ตลาดหรูหรากระแสหลัก

ในเชิงกลยุทธ์ ฝ่ายบริหารยังคงคาดการณ์ว่าแพลตฟอร์มรถยนต์ขนาดกลางจำนวนมากจะเริ่มเข้าสู่การผลิตในปี 2569 ซึ่งได้รับการออกแบบมาเพื่อจำหน่ายในปริมาณมากให้กับกลุ่มลูกค้าที่กว้างขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ และถูกมองว่าเป็นโอกาสที่ดีที่สุดของบริษัทในการบรรลุการผลิตระดับสเกลที่จำเป็นต่อการเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นและประสิทธิภาพการผลิต

อย่างไรก็ตาม แม้จะมีแผนงานผลิตภัณฑ์ที่ดี แต่ก็ยังไม่สามารถแก้ปัญหาระยะสั้นได้ Lucid ยังคงจำเป็นต้องระดมทุนเพิ่มและทุ่มงบประมาณไปกับการวิจัยและพัฒนา (R&D) อีกหลายปีก่อนที่รถยนต์เหล่านี้จะส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อกำไรสุทธิ

ระบบขับขี่อัตโนมัติและรถแท็กซี่ไร้คนขับเป็นผลจากการมีทางเลือกมากขึ้น ไม่ใช่ข้อสรุปที่ถูกกำหนดไว้ล่วงหน้า

Lucid กำลังพยายามเป็นมากกว่าผู้ผลิตรถยนต์ โดยบริษัทได้ร่วมมือกับ Nvidia เพื่อเปิดตัวยานยนต์ไร้คนขับเต็มรูปแบบระดับ 4 บนแพลตฟอร์ม NVIDIA DRIVE นอกจากนี้ Uber ยังให้คำมั่นสัญญาว่าจะทุ่มเงิน 300 ล้านดอลลาร์สหรัฐเพื่อซื้อรถ SUV Lucid Gravity อย่างน้อย 20,000 คันสำหรับบริการรับส่งผู้โดยสารแบบไร้คนขับ โดยมี Nuro เป็นผู้บูรณาการเทคโนโลยีขับเคลื่อนอัตโนมัติ

หากประสบความสำเร็จ สิ่งนี้อาจเปิดโมเดลธุรกิจใหม่ทั้งหมดสำหรับ Lucid ด้วยการใช้ประโยชน์ที่เพิ่มขึ้นและแหล่งรายได้ที่หลากหลาย อย่างไรก็ตาม การทำให้รถแท็กซี่ไร้คนขับกลายเป็นธุรกิจเชิงพาณิชย์ยังคงมีความไม่แน่นอน ท่ามกลางการแข่งขันที่ดุเดือดและความต้องการเงินทุนมหาศาล ในขณะนี้ ระบบขับขี่อัตโนมัติเป็นเพียงทางเลือกเชิงกลยุทธ์ที่มีศักยภาพ ไม่ใช่แนวทางแก้ไขปัญหาทางการเงินของ Lucid ในระยะสั้น

ข้อเท็จจริงด้านสภาพคล่องในงบดุล: สภาพคล่องมีต้นทุน

ปัจจัยกดดันที่ใหญ่ที่สุดต่อหุ้น LCID คือเรื่องการระดมทุน

จนถึงขณะนี้ Lucid:

• เพิ่มวงเงินกู้ยืมระยะยาว (แบบถอนเงินล่าช้า) จาก 750 ล้านดอลลาร์ เป็น 2 พันล้านดอลลาร์
• ออกหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิแปลงสภาพอัตราดอกเบี้ย 6.5% มูลค่า 875 ล้านดอลลาร์ ครบกำหนดไถ่ถอนปี 2574 ซึ่งส่วนหนึ่งเพื่อนำไปชำระหนี้เดิม
• จำนวนหุ้นที่ออกจำหน่ายแล้วเพิ่มขึ้นเร็วกว่าคู่แข่งบางราย ซึ่งส่งผลให้สัดส่วนการถือหุ้นของผู้ถือหุ้นเดิมลดลง

ธุรกรรมเหล่านี้ช่วยให้สภาพคล่องรวมเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 5.5 พันล้านดอลลาร์ ทำให้บริษัทมีเวลาหายใจเพิ่มขึ้น แต่เวลานั้นไม่ได้มาฟรีๆ ตลาดกำลังเริ่มตระหนักว่าการลดสัดส่วนการถือหุ้นนั้นเป็นเรื่องของ “เมื่อไหร่” ไม่ใช่ “ถ้าหาก”

ปัญหาของ Lucid คือการพึ่งพากองทุนเพื่อการลงทุนสาธารณะของซาอุดีอาระเบีย (PIF) ซึ่งเป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ที่มีสัดส่วนถือหุ้นประมาณ 60% ในแง่หนึ่ง มันเป็นแรงสนับสนุนทางการเงินที่แข็งแกร่ง แต่อีกแง่หนึ่ง มันเผยให้เห็นถึงการพึ่งพาผู้ถือหุ้นรายเดียวของ Lucid หาก PIF ถอนตัวจากความมุ่งมั่นระยะยาว จะทำให้ความเสี่ยงของบริษัทเพิ่มขึ้นอย่างทวีคูณ

ทำไมตลาดถึงยังคงเคลือบแคลงสงสัย

การปรับปรุงการดำเนินงานถูกบดบังด้วยปัจจัยหลายประการ:

• นักวิเคราะห์ฝ่ายขายส่วนใหญ่ปรับลดราคาเป้าหมายลง เนื่องจากความเสี่ยงจากการลดสัดส่วนการถือหุ้นมีนัยสำคัญ และความเชื่อมั่นต่อกลุ่ม EV มีความระมัดระวังมากขึ้น
• ผลขาดทุนยังคงอยู่ในระดับที่น่าตกใจเมื่อเทียบกับรายได้ และยังไม่เห็นเส้นทางสู่การทำกำไรในระยะสั้นที่ชัดเจน
• ปัจจัยด้านนโยบายและความไม่แน่นอนของอุปสงค์มีแนวโน้มที่จะบั่นทอนความคาดหวังต่อการฟื้นตัวของตลาด EV ในวงกว้าง

เมื่อสถานการณ์คลี่คลายลง คุณจะพบกับหุ้นที่ "ดูเหมือนราคาถูกในกราฟ แต่ดูเหมือนจะมีต้นทุนการดำเนินการที่แพงมาก"

สิ่งที่นักลงทุนควรพิจารณาเกี่ยวกับหุ้น Lucid

Lucid เป็นบริษัทที่มีความเปราะบางทางการเงิน แต่ไม่ใช่บริษัทที่ล้มเหลว เทคโนโลยีนั้นเป็นของจริง ผลิตภัณฑ์มีความสามารถในการแข่งขัน และการเชื่อมโยงกับระบบขับขี่อัตโนมัติและบริการรับส่งผู้โดยสารก็นำเสนอความน่าสนใจเชิงกลยุทธ์ในระยะยาว อย่างไรก็ตาม โมเดลธุรกิจนี้ยังคงต้องการกระแสเงินสดจากภายนอกอย่างต่อเนื่อง และผู้ถือหุ้นเดิมกำลังจ่ายเงินเพื่อพยุงบริษัทให้คงอยู่ด้วยการยอมรับการลดสัดส่วนการถือหุ้นของตนเอง

หากใครต้องการคำยืนยันว่านี่ไม่ใช่เรื่องราวการฟื้นตัวแบบปกติ LCID จะอยู่ในอันดับต้นๆ ของรายการหุ้นที่มีความเสี่ยงสูงและความไม่แน่นอนสูง การปรับระดับราคาหุ้นที่มีนัยสำคัญอาจต้องรอความชัดเจนที่มากขึ้นว่าแพลตฟอร์มขนาดกลางจะสามารถผลิตในระดับสเกลเพื่อทำกำไรได้ และการเผาผลาญเงินสดลดลงอย่างต่อเนื่อง ไม่ใช่เพียงแค่ในระยะสั้นแบบไตรมาสต่อไตรมาส แม้ว่ายอดส่งมอบจะดีขึ้นก็ตาม

จนกว่าจะถึงจุดนั้น Lucid ยังคงเป็นบริษัทที่มีทั้งสินทรัพย์ที่มีอนาคต แต่ในขณะเดียวกันก็มีสถานะงบดุลและการระดมทุนที่ชุมชนการลงทุนส่วนใหญ่ยังคงมีความไม่แน่นอนอย่างมาก