3 แสนล้านดอลลาร์หายไป! ทำไมรายงานผลประกอบการที่ "สมบูรณ์แบบ" ของ Broadcom ไม่อาจหยุดยั้งการปรับลดลงต่อเนื่อง 3 วันของ Wall Street ได้?

TradingKey - บริษัทยักษ์ใหญ่ด้านชิปBroadcom กำลังเผชิญกับการเทขายในตลาดครั้งรุนแรงที่สุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2020 โดยราคาหุ้นดิ่งลง 18% ในสามวันหลังรายงานผลประกอบการ

การร่วงลงหลังประกาศผลประกอบการทำให้มูลค่าตลาดหายไปกว่า 3 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งเป็นจำนวนที่เทียบเท่ากับมูลค่าตลาดปัจจุบันของ AMD คู่แข่งด้านชิป

ข้อมูลจาก Dow Jones Market Data แสดงให้เห็นว่า มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของ Broadcom ซึ่งปัจจุบันอยู่ที่ 1.605 ล้านล้านดอลลาร์ ได้ถูก Meta (1.632 ล้านล้านดอลลาร์) แซงหน้าไปแล้ว ทำให้ Broadcom สูญเสียตำแหน่งบริษัทใหญ่อันดับ 6 ของสหรัฐฯ

แม้ราคาจะลดลงเมื่อเร็วๆ นี้ แต่หุ้นของ Broadcom ก็ยังคงปรับตัวขึ้นมากกว่า 45% ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน แม้ว่าราคาหุ้นของบริษัทจะมีการผันผวนเกิน 5% มาแล้วถึง 25 ครั้งในปีที่ผ่านมา แต่การดิ่งลงติดต่อกันสามวันเช่นนี้ยังคงเป็นเรื่องผิดปกติ

ความผันผวนอย่างรุนแรงนี้มีแนวโน้มที่จะเกิดจากการที่นักลงทุนกำลังประเมินคำถามพื้นฐานที่ว่า "การเติบโตที่สูงสามารถทำให้มูลค่าที่สูงนั้นสมเหตุสมผลหรือไม่" ท่ามกลางความกังวลที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับภาวะฟองสบู่ AI

ในช่วงที่ตลาดสงบ ผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของ Broadcom อาจคลายข้อสงสัยได้ อย่างไรก็ตาม เมื่อกระแสการลงทุนใน AI ทวีความรุนแรงขึ้น สัญญาณบ่งชี้ถึงผลการดำเนินงานที่อ่อนแอเพียงเล็กน้อยก็อาจถูกขยายให้รุนแรงขึ้นโดยตลาดได้

ทำไมผลประกอบการที่แข็งแกร่งจึงไม่สามารถยับยั้งการเทขายได้?

Broadcom รายงานรายได้ในไตรมาสที่ 4 ที่แข็งแกร่งถึง 1.801 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐฯ (เพิ่มขึ้น 28% เมื่อเทียบรายปี) และกำไรสุทธิ 9.71 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ (เพิ่มขึ้น 39% เมื่อเทียบรายปี) ยิ่งไปกว่านั้น รายได้จากชิป AI ของบริษัทยังเพิ่มขึ้นอย่างก้าวกระโดดถึง 74% โดยมียอดคำสั่งซื้อค้างส่งสูงถึง 7.3 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐฯ

อย่างไรก็ตาม ตัวเลขที่น่าประทับใจเหล่านี้ไม่สามารถบดบังความกังวลหลักได้ ซึ่งคือฝ่ายบริหารเตือนว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลง 100 Basis Point เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า กระตุ้นให้ตลาดเกิดความกังขาเกี่ยวกับความสามารถในการทำกำไรของธุรกิจ AI

อ่านเพิ่มเติม: "รายได้ AI ของ Broadcom พุ่งขึ้น 70% แต่หุ้นร่วงจากความกังวลด้านอัตรากำไรและการที่ลูกค้าหันมาพัฒนาชิปเอง"

นายฮอค ตัน ซีอีโอของ Broadcom ระบุว่าความต้องการปัญญาประดิษฐ์ในปี 2026 นั้น "ยากที่จะคาดการณ์" ซึ่งทำลายความคาดหวังเชิงบวกของตลาดที่มีต่อหุ้นนี้ก่อนหน้านี้

เป็นที่น่าสังเกตว่าค่าใช้จ่ายลงทุนของ Broadcom ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมาอยู่ที่เพียง 623 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งต่ำกว่าหลายหมื่นล้านดอลลาร์ที่ Nvidia และ Oracle ลงทุนอย่างมาก นอกจากนี้ บริษัทยังไม่ได้เปิดเผยแผนการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI แม้จะได้รับคำสั่งซื้อหลายพันล้านดอลลาร์จาก Anthropic และ OpenAI แต่ตลาดยังคงกังขาเกี่ยวกับความสามารถในการส่งมอบตามกำลังการผลิต

โจชัว บูชอลเตอร์ นักวิเคราะห์จาก TD Cowen ชี้ให้เห็นว่า แม้นักลงทุนจะมีความคาดหวังสูงต่อความร่วมมือที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นของ Broadcom กับ OpenAI แต่รายงานผลประกอบการกลับไม่ได้ชี้แจงว่าธุรกิจนี้จะแปรเปลี่ยนเป็นรายได้อย่างไร หรือมีกรอบเวลาที่ชัดเจนอย่างไร

เพื่อเพิ่มความผิดหวังให้กับตลาด Broadcom ยังประกาศการส่งมอบชิปตามสั่งมูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ให้กับลูกค้ารายที่ห้าที่ไม่ได้ระบุชื่อ ซึ่งคาดว่าจะแล้วเสร็จภายในสิ้นปีหน้า ตัวเลขนี้ต่ำกว่าที่วอลล์สตรีทคาดการณ์ไว้สำหรับขนาดความร่วมมือกับ OpenAI อย่างมาก

บูชอลเตอร์อธิบายว่าความไม่แน่นอนดังกล่าวสร้างความไม่สบายใจแก่นักลงทุน โดยตลาดต้องการแผนงานที่ชัดเจน ไม่ใช่คำมั่นสัญญาที่ไม่ชัดเจน

ห่วงโซ่อุปทาน AI ได้รับผลกระทบ

ด้วยราคาหุ้นของ Broadcom ที่ดิ่งลงกว่า 17% ในสามวัน ทำให้สองเสาหลักของห่วงโซ่อุปทาน AI ได้แก่ "ระบบนิเวศ Google" และ "ระบบนิเวศ OpenAI" ได้รับผลกระทบอย่างหนักพร้อมกัน

ในฐานะผู้เล่นหลัก ผลประกอบการของ Broadcom แม้จะทำสถิติสูงสุด แต่การคาดการณ์รายได้จากธุรกิจ AI กลับต่ำกว่าความคาดหวังที่สูงเป็นพิเศษของวอลล์สตรีท ส่งผลให้ตลาดเริ่มตั้งคำถามถึงวงจรผลตอบแทนจากการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI

ในเวลาเดียวกัน บริษัทOracle ซึ่งเป็นส่วนสำคัญของ "ระบบนิเวศ OpenAI" ก็เผชิญกับการเปิดเผยหลังรายงานผลประกอบการว่า วันที่แล้วเสร็จของศูนย์ข้อมูลที่สร้างขึ้นสำหรับ OpenAI เจ้าของ ChatGPT อาจถูกเลื่อนจากปี 2027 ไปเป็นปี 2028 ข่าวนี้ได้สั่นคลอนความเชื่อมั่นของตลาดต่อความคืบหน้าของการพัฒนาโครงสร้างพื้นฐาน AI

เมื่อทั้ง "ระบบนิเวศ Google" และ "ระบบนิเวศ OpenAI" เผชิญกับวิกฤตความเชื่อมั่น ตรรกะการประเมินมูลค่าของห่วงโซ่อุปทาน AI ทั้งหมดจึงกำลังถูกประเมินใหม่ นักลงทุนกำลังพิจารณาว่า เรามองโลกในแง่ดีเกินไปในการประเมินความเร็วและขนาดของการนำ AI มาใช้สูงเกินไปหรือไม่?

ทำไม 'คะแนนเต็ม 100' จึงไม่เพียงพออีกต่อไป? วอลล์สตรีทต้องการ 'คะแนน 200'

พร้อมกันนี้ คำถามที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นกำลังแพร่หลายในตลาด: ทำไม Nvidia, Oracle และ CoreWeave รวมถึงหุ้นกลุ่ม AI อื่นๆ จึงประสบกับการเทขาย แม้จะรายงานผลประกอบการที่แข็งแกร่ง? ดูเหมือนว่าแม้แต่ผลประกอบการที่เกินความคาดหมายก็ไม่เพียงพอที่จะสร้างความพึงพอใจให้กับวอลล์สตรีทอีกต่อไป

บางทีคำตอบอาจอยู่ที่ความจริงที่ว่าความคาดหวังของวอลล์สตรีทสำหรับหุ้นกลุ่ม AI ได้ยกระดับขึ้นจาก "คะแนนเต็ม 100" เป็น "คะแนนที่ต้องทำ 200"เมื่อนักลงทุนเริ่มตั้งคำถามถึงความยั่งยืนของคำสั่งซื้อและความรุ่งเรืองของอุตสาหกรรมในระยะยาว แม้แต่ผลประกอบการรายไตรมาสที่แข็งแกร่งที่สุดก็ยังยากที่จะคลายความวิตกกังวลของตลาดได้

มูลค่าตลาดของ Broadcom ที่หายไป 3 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในสามวัน ตอกย้ำว่าแม้ผลงานที่เหนือความคาดหมายก็ยังไม่สามารถบรรเทาความกังวล "กลัวความสูง" ของนักลงทุนเกี่ยวกับมูลค่าหุ้นได้

ผู้จัดการกองทุนเฮดจ์ฟันด์รายหนึ่งเผยว่า "นี่ไม่ใช่การปฏิเสธ Broadcom แต่เป็นการปรับราคาใหม่ของแนวคิดการลงทุน AI ทั้งหมด" "ตลาดกำลังเปลี่ยนจาก 'เชื่อทุกสิ่ง' ไปสู่ 'ต้องการหลักฐาน' นักลงทุนไม่พึงพอใจกับแนวคิดและความคาดหวังอีกต่อไป พวกเขาต้องการเห็นผลกำไรที่เป็นรูปธรรมและเส้นทางที่ชัดเจนสู่ผลตอบแทน"