การแทรกแซงด้วยวาจาของเจ้าหน้าที่ญี่ปุ่นล้มเหลว; เงินเยนอ่อนค่าทะลุระดับ 159.0; นโยบายของซานาเอะ ทาคาอิจิ สร้างความไม่แน่นอน

TradingKey - ตั้งแต่เดือนมกราคม 2569 ความสนใจของนักลงทุนทั่วโลกได้กลับมาอยู่ที่เงินเยนอีกครั้ง โดยอัตราแลกเปลี่ยนเงินเยนอ่อนค่าลงอีกในสัปดาห์นี้ ซึ่งคู่เงิน USD/JPY พุ่งทะลุระดับ 159.0 ทั้งนี้ เงินเยนอ่อนค่าลงติดต่อกันเป็นเวลา 5 เดือนแล้ว ซึ่งถือเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2567แนวโน้มการอ่อนค่าอย่างรุนแรงนี้ไม่เพียงแต่กดดันให้เจ้าหน้าที่กระทรวงการคลังของญี่ปุ่นต้องส่งสัญญาณเข้าแทรกแซงตลาดบ่อยครั้ง แต่ยังสะท้อนให้เห็นถึงภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกของอัตราแลกเปลี่ยนที่เชื่อมโยงกับการเปลี่ยนแปลงทางการเมืองของญี่ปุ่น ความแตกต่างของนโยบายระหว่างสหรัฐฯ-ญี่ปุ่น และความเชื่อมั่นของตลาดโลก สำหรับเศรษฐกิจญี่ปุ่นที่พึ่งพาการนำเข้าอย่างมาก การอ่อนค่าอย่างต่อเนื่องของเงินเยนกำลังซ้ำเติมแรงกดดันด้านเงินเฟ้อจากการนำเข้า ส่วนนักลงทุนทั่วโลกนั้น การดำเนินนโยบายและตรรกะของตลาดที่อยู่เบื้องหลังความผันผวนเหล่านี้ได้กลายเป็นดัชนีชี้วัดสำคัญในการประเมินทิศทางของตลาดการเงินในภูมิภาคเอเชียแปซิฟิก

หลังจากเงินเยนร่วงทะลุระดับสำคัญ การเข้าแทรกแซงด้วยวาจาของเจ้าหน้าที่ญี่ปุ่นจะพัฒนาไปสู่การดำเนินการจริงในตลาดหรือไม่?

เส้นทางการอ่อนค่าของเงินเยนในช่วงที่ผ่านมามีความชัดเจนและรุนแรง โดยเมื่อวันที่ 12 มกราคม ขณะที่ตลาดญี่ปุ่นปิดทำการเนื่องในวันหยุด เงินเยนในตลาดออฟชอร์แตะระดับประมาณ 158.20 เยนต่อดอลลาร์ ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดใหม่นับตั้งแต่เดือนมกราคม 2568 และเมื่อวันที่ 13 มกราคม อัตราแลกเปลี่ยนได้ร่วงทะลุระดับ 159.0 ต่อไป โดยขยับเข้าใกล้ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 161.9

การอ่อนค่าอย่างต่อเนื่องของอัตราแลกเปลี่ยนทำให้เจ้าหน้าที่ญี่ปุ่นต้องเฝ้าระวังอย่างสูง นำไปสู่การส่งสัญญาณแทรกแซงอย่างต่อเนื่อง โดยนายซัตสึกิ คาตายามะ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง ระบุอย่างชัดเจนว่าได้มีการแลกเปลี่ยนความคิดเห็นกับนายเบสเซนต์ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ เกี่ยวกับการ "อ่อนค่าเพียงฝ่ายเดียว" ของเงินเยนเมื่อเร็ว ๆ นี้ ซึ่งทั้งสองฝ่ายต่างแสดงความกังวล โดยตลาดตีความคำแถลงนี้ว่าเป็นสัญญาณว่าสหรัฐฯ ยอมรับการแทรกแซงตลาดเงินตราที่อาจเกิดขึ้นโดยญี่ปุ่น

นายมาซานาโอะ โอซากิ รองเลขาธิการคณะรัฐมนตรี ได้ออกคำเตือนโดยตรงโดยเน้นย้ำว่า "รัฐบาลจะดำเนินมาตรการที่เหมาะสมต่อความผันผวนของค่าเงินที่มากเกินไป รวมถึงความผันผวนที่เกิดจากการเก็งกำไร"

เมื่อพิจารณาจากปฏิกิริยาของตลาด คำเตือนอย่างเป็นทางการบ่อยครั้งยังไม่สามารถสกัดกั้นการอ่อนค่าของเงินเยนได้อย่างมีประสิทธิภาพ โดยนายฮิโรยูกิ มาชิดะ หัวหน้าฝ่ายขาย FX และสินค้าโภคภัณฑ์ประจำญี่ปุ่นของ ANZ วิเคราะห์ว่า แม้เจ้าหน้าที่ญี่ปุ่นจะเชื่อว่าส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐฯ-ญี่ปุ่นกำลังแคบลง และการอ่อนค่าของเงินเยนได้เบี่ยงเบนไปจากปัจจัยพื้นฐาน ซึ่งช่วยยืนยันความสมเหตุสมผลในการแทรกแซง แต่แนวโน้มการเทขายมีแนวโน้มจะดำเนินต่อไปจนกว่าผลการเลือกตั้งและทิศทางนโยบายการคลังจะชัดเจนขึ้น หากรัฐบาลต้องการพยุงค่าเงินเยนอย่างมีประสิทธิภาพ จำเป็นต้องใช้กำลังในการเข้าแทรกแซงในสเกลที่ใหญ่ขึ้น

พลวัตทางการเมืองของญี่ปุ่นเพิ่มแรงกดดันด้านลบต่อเงินเยนในระยะสั้น

ปัจจัยผลักดันหลักเบื้องหลังการอ่อนค่าที่เร่งตัวขึ้นของเงินเยนคือการเปลี่ยนแปลงอย่างกะทันหันในภูมิทัศน์การเมืองภายในประเทศของญี่ปุ่น รายงานจากสื่อระบุว่านายกรัฐมนตรีซานาเอะ ทาคาอิชิ ได้แจ้งความประสงค์ต่อเจ้าหน้าที่พรรค LDP ที่จะยุบสภาผู้แทนราษฎรในวันที่ 23 มกราคม และจัดการเลือกตั้งก่อนกำหนด ภายใต้แผนเบื้องต้น การเลือกตั้งอาจมีการประกาศในวันที่ 27 มกราคม และลงคะแนนเสียงในวันที่ 8 กุมภาพันธ์ หรือประกาศในวันที่ 3 กุมภาพันธ์ และลงคะแนนเสียงในวันที่ 15 กุมภาพันธ์ ข่าวนี้จุดชนวนให้เกิดความไม่แน่นอนในตลาดทันทีเกี่ยวกับทิศทางนโยบายของญี่ปุ่น ซึ่งทำหน้าที่เป็นตัวเร่งโดยตรงให้เกิดการเทขายเงินเยน

นักวิเคราะห์ภายนอกเชื่อว่าเป้าหมายหลักของนางซานาเอะ ทาคาอิชิ ในการเลือกตั้งก่อนกำหนดคือการเสริมสร้างฐานการปกครองให้แข็งแกร่ง แม้ว่าคณะรัฐมนตรีของเธอจะรักษาระดับคะแนนนิยมได้สูงนับตั้งแต่ก่อตั้งในเดือนตุลาคม 2568 โดยผลสำรวจของสำนักข่าว Yomiuri Shimbun ในเดือนธันวาคม 2568 แสดงให้เห็นอัตราการยอมรับที่ 73% แต่พรรคร่วมรัฐบาลยังขาดเสียงส่วนใหญ่ในวุฒิสภา จึงจำเป็นต้องมีการเลือกตั้งสภาผู้แทนราษฎรเพื่อสร้างฐานอำนาจให้มั่นคง

ตลาดมีความกังวลโดยทั่วไปว่าหากพรรค LDP ชนะการเลือกตั้ง นางทาคาอิชิจะผลักดันนโยบายการคลังแบบขยายตัวต่อไป ทิศทางนโยบายดังกล่าวจะต้องได้รับแรงหนุนจากนโยบายการเงินแบบผ่อนคลายอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ ซึ่งจะยิ่งทำให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐฯ-ญี่ปุ่นกว้างขึ้น และซ้ำเติมแรงกดดันด้านการอ่อนค่าของเงินเยน

ที่น่าสังเกตคือ การเลือกตั้งก่อนกำหนดอาจทำให้การอนุมัติงบประมาณปีงบประมาณ 2569 ล่าช้าออกไปเกินกว่าเดือนเมษายน ซึ่งท้าทายการดำเนินนโยบายของรัฐบาลในการจัดการเงินเฟ้อและการฟื้นฟูเศรษฐกิจ ซึ่งเป็นข้อกังวลที่เจ้าหน้าที่ระดับสูงของพรรค LDP หลายคนได้ออกมาแสดงความเห็นไว้แล้ว ความเชื่อมั่นในการหลีกเลี่ยงความเสี่ยง (risk-off) ที่เกิดจากความไม่แน่นอนเชิงนโยบายนี้ได้สะท้อนไปยังตลาดอัตราแลกเปลี่ยนโดยตรง โดยฉุดให้เงินเยนร่วงลงอย่างรุนแรงเมื่อเทียบกับดอลลาร์

ความแตกต่างของนโยบายสหรัฐฯ-ญี่ปุ่นเร่งให้เงินเยนอ่อนค่า

หากการเปลี่ยนแปลงทางการเมืองคือ "ตัวเร่ง" สำหรับการอ่อนค่าของเงินเยนในรอบนี้ ความแตกต่างอย่างต่อเนื่องในนโยบายการเงินของสหรัฐฯ และญี่ปุ่นก็ยังคงเป็นแรงหนุน "พื้นฐาน" แม้ว่าเจ้าหน้าที่ญี่ปุ่นจะเน้นย้ำว่าส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยกำลังแคบลง แต่ความคาดหวังของตลาดยังคงแสดงให้เห็นว่าความแตกต่างในเส้นทางนโยบายยังคงมีนัยสำคัญ

ข้อมูลการจ้างงานล่าสุดของสหรัฐฯ แสดงให้เห็นว่าอัตราการว่างงานลดลงเหลือ 4.4% ในเดือนธันวาคม 2568 ตลาดแรงงานที่ยืดหยุ่นได้ทำให้ความคาดหวังของตลาดสำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยของ Fed ในระยะใกล้ลดลงอย่างมาก โดยความน่าจะเป็นที่จะมีการลดดอกเบี้ยในเดือนมกราคมขณะนี้ต่ำกว่า 5% ดัชนีดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้นเพื่อตอบรับเรื่องนี้ โดยแตะระดับสูงสุดในรอบหนึ่งเดือนที่ 99.26 ซึ่งเป็นแรงหนุนจากภายนอกต่อการอ่อนค่าของเงินเยน

ขณะเดียวกัน ความไม่แน่นอนของนโยบายภายในประเทศในสหรัฐฯ กำลังส่งผลกระทบต่อทิศทางของเงินเยนทางอ้อม โดยเมื่อวันที่ 11 มกราคม นายพาวเวลล์ ประธาน Fed ประกาศว่าเขาได้ตกเป็นเป้าหมายของการสอบสวนทางอาญา ซึ่งเกี่ยวข้องกับข้อกล่าวหาที่ว่าหน่วยงานภาครัฐใช้การขู่ว่าจะดำเนินคดีอาญาเพื่อบีบให้ Fed ลดอัตราดอกเบี้ย

อดีตประธาน Fed อดีตรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง และนักเศรษฐศาสตร์หลายคนได้ร่วมลงนามในแถลงการณ์ร่วมวิพากษ์วิจารณ์การแทรกแซงนโยบายการเงินของรัฐบาลทรัมป์ และในวันที่ 12 มกราคม นายจอห์น วิลเลียมส์ ประธาน Fed สาขานิวยอร์ก ก็ได้ออกมากล่าวเน้นย้ำว่าไม่มีเหตุผลที่จะลดอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้น พร้อมปกป้องความเป็นอิสระในการตัดสินใจด้านนโยบายการเงินอย่างแข็งขัน

การแสดงท่าทีคัดค้านของนายพาวเวลล์ได้ลดความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของ Fed โดยขนาดของการปรับลดในปี 2569 อาจลดลง ซึ่งเป็นแรงส่งให้ดัชนีดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้นและกดดันอัตราแลกเปลี่ยนเงินเยนต่อดอลลาร์ต่อไป

ข้อมูลสถานะการถือครองในตลาดเผยให้เห็นความเชื่อมั่นที่แตกแยกในหมู่ทุนเก็งกำไรที่มีต่อเงินเยน รายงาน CFTC เมื่อวันที่ 6 มกราคม แสดงให้เห็นว่าสถานะเงินเยนที่ไม่ใช่เชิงพาณิชย์มียอดซื้อสุทธิอยู่ที่ 8,815 สัญญา โดยสถานะซื้อและขายมีความสมดุลกันอย่างมาก สมดุลนี้บ่งชี้ถึงทิศทางตลาดที่แตกต่างกันอย่างชัดเจน: แม้ตัวบ่งชี้ทางเทคนิคจะชี้ว่าเงินเยนอยู่ในสภาวะ "ขายมากเกินไป" (oversold) ซึ่งบ่งบอกถึงการรีบาวด์ในระยะสั้น แต่ความกังวลเกี่ยวกับการเมืองและนโยบายการคลังของญี่ปุ่นทำให้ฝ่ายที่เก็งกำไรขาลงยังไม่ยอมปิดสถานะ

การดำเนินนโยบายและข้อมูลสำคัญนำมาซึ่งความท้าทายสองประการ

เมื่อมองไปข้างหน้า อัตราแลกเปลี่ยนเงินเยนจะเผชิญกับความท้าทายสองประการในระยะสั้น ได้แก่ สถานการณ์ทางการเมืองที่กำลังพัฒนาของญี่ปุ่น และข้อมูลเงินเฟ้อของสหรัฐฯ โดยในประเทศ ผลการเลือกตั้งก่อนกำหนดจะเป็นตัวแปรหลักที่ส่งผลต่ออัตราแลกเปลี่ยน

หากพรรค LDP ภายใต้การนำของนางทาคาอิชิชนะการเลือกตั้ง การดำเนินนโยบายการคลังแบบขยายตัวจะมีความชัดเจนมากขึ้น ซึ่งอาจนำไปสู่แรงกดดันด้านการอ่อนค่าอย่างต่อเนื่องของเงินเยน ในทางตรงกันข้าม หากผลการเลือกตั้งออกมาเหนือความคาดหมายและความไม่แน่นอนของนโยบายลดลง เงินเยนอาจมีโอกาสในการรีบาวด์ระยะสั้น

นอกจากนี้ การแทรกแซงค่าเงินโดยรัฐบาลญี่ปุ่นยังเป็นสิ่งที่ต้องติดตามอย่างใกล้ชิด ตลาดคาดการณ์โดยทั่วไปว่าหากเงินเยนเข้าใกล้ระดับ 160 กระทรวงการคลังอาจใช้มาตรการแทรกแซงที่เป็นรูปธรรม อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาจากความไม่แน่นอนของตลาดเกี่ยวกับทิศทางนโยบาย ประสิทธิภาพของการแทรกแซงดังกล่าวอาจมีจำกัด

ในส่วนของสหรัฐฯ ข้อมูล CPI ประจำเดือนธันวาคมที่จะถึงนี้จะเป็นตัวแปรสำคัญสำหรับแนวโน้มคู่เงิน USD/JPY ตลาดคาดการณ์กันอย่างกว้างขวางว่าเมื่อความคลาดเคลื่อนทางสถิติที่เกิดจากการปิดหน่วยงานรัฐบาลจางหายไป อัตราการเติบโตของดัชนี core CPI เมื่อเทียบรายปีของสหรัฐฯ ในเดือนธันวาคมจะดีดตัวกลับขึ้นไปที่ 2.7% อัตราเงินเฟ้อที่ยังคงตัวจะช่วยหนุน Fed ในการรักษาอัตราดอกเบี้ยปัจจุบันในระยะสั้น ซึ่งอาจทำให้ดอลลาร์แข็งค่าขึ้นอีกและกดดันเงินเยน

ในระยะกลางถึงระยะยาว ทิศทางของเงินเยนจะยังคงขึ้นอยู่กับปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจของญี่ปุ่นและระดับความแตกต่างของนโยบายระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่น โดยนายจุนยะ ทานาเสะ หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์ FX ประจำญี่ปุ่นของ JPMorgan เชื่อว่าปัจจัยพื้นฐานของเงินเยนค่อนข้างอ่อนแอและไม่น่าจะเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญในปี 2569 โดยคาดการณ์ว่า USD/JPY อาจพุ่งขึ้นไปถึง 164 ภายในสิ้นปีนั้น

นางปาริชา ไซม์บี นักยุทธศาสตร์จาก BNP Paribas คาดการณ์เช่นกันว่า USD/JPY จะแตะระดับ 160 ภายในสิ้นปี 2569 ตรรกะหลักเบื้องหลังมุมมองเชิงลบนี้คือปัญหาโครงสร้างทางเศรษฐกิจของญี่ปุ่นไม่น่าจะได้รับการแก้ไขในระยะสั้น ขณะที่สภาพแวดล้อมมหาภาคทั่วโลกโดยทั่วไปเอื้อต่อการเปิดรับความเสี่ยง การทำ Carry trade จะยังคงได้รับประโยชน์ ซึ่งอาจส่งผลให้บทบาทของเงินเยนในฐานะสกุลเงินสำหรับการจัดหาเงินทุนมั่นคงยิ่งขึ้น

การอ่อนค่าของเงินเยนในปัจจุบันถือเป็นผลมาจากการรวมตัวกันของความไม่แน่นอนทางการเมืองของญี่ปุ่น ความขัดแย้งเชิงโครงสร้างทางเศรษฐกิจ และความแตกต่างของนโยบายมหาภาคทั่วโลก สำหรับนักลงทุนทั่วโลก ความผันผวนของเงินเยนไม่เพียงแต่นำมาซึ่งโอกาสในการซื้อขายเท่านั้น แต่ยังรวมถึงความเสี่ยงที่สำคัญอีกด้วย