ตัวชี้วัดเงินเฟ้อสำคัญของสหรัฐฯ คืออะไร? ดัชนี CPI ส่งผลต่อ PCE อย่างไร?
TradingKey – ความมั่นคงด้านราคาและการจ้างงานสูงสุดคือภารกิจคู่ของ Federal Reserve ธนาคารกลางสหรัฐฯ บริหารสภาพคล่องในระบบการเงินผ่านการปรับดอกเบี้ย ส่งผลต่อตลาดทุนโดยตรง เมื่อต้องพูดถึงภาวะเงินเฟ้อในสหรัฐฯ ดัชนี CPI (Consumer Price Index) และ PCE (Personal Consumption Expenditures Price Index) ถือเป็นสองตัวชี้วัดสำคัญที่สุดในการวัดอัตราเงินเฟ้อผู้บริโภค
แม้แต่ละประเทศจะมีวิธีคำนวณ CPI ต่างกัน แต่โดยรวม CPI ยังเป็นตัวชี้วัดเงินเฟ้อที่ได้รับการยอมรับแพร่หลายที่สุด อย่างไรก็ดี สำหรับผู้กำหนดนโยบายของ ธนาคารกลางสหรัฐฯ แล้ว ดัชนี PCE คือข้อมูลเงินเฟ้อหลักที่ต้องจับตามอง
ภาพรวมตัวชี้วัดเงินเฟ้อหลักของสหรัฐฯ
ตัวชี้วัดเงินเฟ้อของสหรัฐฯ มีหลายรูปแบบ สามารถแบ่งประเภทได้ดังนี้
• เงินเฟ้อผู้บริโภค (CPI) vs เงินเฟ้อผู้ผลิต (PPI)
• Headline Inflation vs Core Inflation
• ตัวชี้วัดอิงผลสำรวจ vs ตัวชี้วัดอิงตลาด
• เงินเฟ้อภาคบริการ vs เงินเฟ้อสินค้าด้านอุปโภคบริโภค
นอกจากนี้ ยังมีเมตริกเสริม เช่น ตัวเลขความคาดหวังเงินเฟ้อ
ในบรรดาการประกาศอย่างเป็นทางการ ตัวชี้วัดที่ได้รับความสนใจมากที่สุดคือ CPI และ PCE ซึ่งสื่อมักเรียกว่า “Fed’s Preferred Inflation Gauge”
ดัชนี | หน่วยงานออก | เวลาเผยแพร่ | หมายเหตุ |
ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) | สำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ (BLS) | กลางเดือน | วัดราคาอุปโภคบริโภคในเขตเมือง; มักอ้างอิงในสื่อ |
ดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐาน (Core CPI) | สำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ (BLS) | กลางเดือน | ไม่รวมราคาสินค้าโภคภัณฑ์และพลังงานที่ผันผวน; สะท้อนแนวโน้มระยะยาว |
ดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภค (PCE) | สำนักงานวิเคราะห์เศรษฐกิจสหรัฐฯ (BEA) | สิ้นเดือน | ครอบคลุมกว้างกว่า CPI; ดัชนีเงินเฟ้อที่ ธนาคารกลางสหรัฐฯ ให้ความสำคัญ |
ดัชนีราคาการใช้จ่ายพื้นฐาน (Core PCE) | สำนักงานวิเคราะห์เศรษฐกิจสหรัฐฯ (BEA) | สิ้นเดือน | ไม่รวมอาหารและพลังงาน |
ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) | สำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ (BLS) | ต้นถึงกลางเดือน | วัดการเปลี่ยนแปลงราคาที่ระดับการผลิต; นำหน้า CPI 1–3 เดือน |
ดัชนีนำเข้า/ส่งออก | สำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ (BLS) | กลางเดือน | สะท้อนแรงกดดันเงินเฟ้อทั่วโลกและต้นทุนการค้าต่างประเทศ |
ดัชนีต้นทุนการจ้างงาน (ECI) | สำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ (BLS) | ไตรมาส | วัดแรงกดดันต้นทุนแรงงาน; ส่งผลต่อเงินเฟ้อภาคบริการ |
ที่มา: TradingKey
แบบสำรวจเงินเฟ้ออย่างเป็นทางการที่ดำเนินการโดยหน่วยงานรัฐบาลสหรัฐฯ มักมีความล่าช้า เช่น ดัชนี CPI อาจไม่สามารถสะท้อนความผันผวนของราคาได้ทันท่วงที ดังนั้น ตัวบ่งชี้ความคาดหวังเงินเฟ้อบางตัวจึงช่วยเป็นแนวทางเสริมในการคาดการณ์แนวโน้มเงินเฟ้อ โดยแบ่งเป็นดัชนีความคาดหวังเงินเฟ้อจากการสำรวจและดัชนีเงินเฟ้อที่บ่งชี้จากตลาด ตัวบ่งชี้ความคาดหวังเงินเฟ้อจากการสำรวจ
ตัวบ่งชี้ | หน่วยงานออก | หมายเหตุ |
การคาดหวังเงินเฟ้อ มหาวิทยาลัยมิชิแกน | มหาวิทยาลัยมิชิแกน | ความคาดหวังเงินเฟ้อของครัวเรือนทั่วไปในระยะ 1 ปี หรือ 5–10 ปี ผ่านการสัมภาษณ์ทางโทรศัพท์หรือพบหน้า; ความผันผวนสูง สะท้อนความรู้สึกระยะสั้น |
การคาดหวังเงินเฟ้อ SCE ธนาคารกลางนครนิวยอร์ก | ธนาคารกลางนครนิวยอร์ก (New York Fed) | ทัศนคติของครัวเรือนต่อการเปลี่ยนแปลงราคาที่จะเกิดขึ้น; สำรวจออนไลน์; ใช้วิเคราะห์พฤติกรรมผู้บริโภคโดยละเอียด |
การคาดหวังเงินเฟ้อ SPF ฟิลาเดลเฟีย | ธนาคารกลางฟิลาเดลเฟีย (Philadelphia Fed) | แบบสำรวจการคาดการณ์เงินเฟ้อของนักเศรษฐศาสตร์; แบบสำรวจคาดการณ์เงินเฟ้อที่ดําเนินมายาวนานที่สุดในสหรัฐฯ |
การคาดหวังเงินเฟ้อ ZEW | ศูนย์วิจัยเศรษฐกิจยุโรป (ZEW) | สำรวจความคิดเห็นของผู้เชี่ยวชาญจากธนาคาร บริษัทประกันภัย และสถาบันการเงินอื่นๆ |
ที่มา: TradingKey
ตัวบ่งชี้ความคาดหวังเงินเฟ้อที่อิงตลาด
ตัวบ่งชี้ | วิธีการคำนวณ | หมายเหตุ |
TIPS Break-even Inflation | ผลต่างระหว่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลทั่วไป และผลตอบแทนจริงของ TIPS | พันธบัตร TIPS ปรับหลักทรัพย์และคูปองตาม CPI; ส่วนต่างสะท้อนความคาดหวังเงินเฟ้อของตลาด |
Inflation Swaps | อัตราดอกเบี้ยที่ตกลงระหว่างสถาบันการเงิน | เครื่องมือป้องกันความเสี่ยงสำหรับนักลงทุนมืออาชีพ; ขึ้นกับแรงขับเคลื่อนของตลาดเป็นหลัก |
ที่มา: TradingKey
มีความเชื่อมโยงซับซ้อนระหว่างตัวชี้วัดเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ตัวอย่างเช่น
- ความกดดันจากฝั่งผู้ผลิต → PPI → ส่งผ่านไปยัง CPI → ส่งผลต่อดัชนี PCE
- ต้นทุนการจ้างงาน (ECI) → เงินเฟ้อภาคบริการ → ดัชนี Core PCE
ความคาดหวังของผู้บริโภค (เช่น Michigan Inflation Expectation) → พฤติกรรมการบริโภคจริง → CPI หรือ PCE
ความแตกต่างระหว่าง CPI และ PCE
CPI และ PCE เป็นตัวชี้วัดเงินเฟ้อที่ตลาดการเงินจับตามองมากที่สุด โดย CPI เป็นที่นิยมบนวอลล์สตรีท ขณะที่ PCE คือดัชนีที่ ธนาคารกลางสหรัฐฯ ให้ความสำคัญ
ทั้งสองเป็นข้อมูลรายเดือนจากหน่วยงานทางการสหรัฐฯ โดยทั่วไป CPI จะออกก่อน PCE และทั้งคู่ต่างกันในด้านการคำนวณ ขอบเขตการครอบคลุม สัดส่วนขององค์ประกอบ และผลกระทบทางเศรษฐกิจ
หน่วยงานที่ออกและแหล่งข้อมูล
• CPI: สำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ (BLS) วัดการเปลี่ยนแปลงราคาสินค้าและบริการในตะกร้าของครัวเรือนเขตเมือง โดยอิงจากแบบสำรวจครัวเรือนและตัวอย่างราคาปลีก
• PCE: สำนักงานวิเคราะห์เศรษฐกิจสหรัฐฯ (BEA) วัดการเปลี่ยนแปลงราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคโดยรวมทั้งจากครัวเรือนและสถาบันต่างๆ ทั่วประเทศ
วิธีการคำนวณ
• CPI: ดัชนีเลสไปรส์ (Laspeyres index) ใช้ตะกร้าคงที่ ไม่คำนึงพฤติกรรมการทดแทน ปรับตะกร้าทุกสองปี และให้น้ำหนักสูงกับที่อยู่อาศัย อาหาร และการรักษาพยาบาล
• PCE: ดัชนีฟิชเชอร์ ไอเดียล (Fisher Ideal index) ใช้ตะกร้าแบบเปลี่ยนได้ คิดพฤติกรรมการทดแทน ปรับสัดส่วนน้ำหนักทุกเดือน และรวมค่าใช้จ่ายด้านการรักษาพยาบาลที่นายจ้างหรือรัฐบาลจ่ายให้
ลักษณะระยะยาวและอิทธิพล
• CPI: ความผันผวนสูง มักแสดงอัตราเงินเฟ้อสูงกว่า และได้รับความสนใจจากสื่อและสาธารณะมากกว่า
• PCE: ความผันผวนต่ำกว่า เป็นดัชนีเงินเฟ้อหลักของ ธนาคารกลางสหรัฐฯ และเชื่อมโยงกับการคำนวณ GDP
งานวิจัยพบว่าอัตราการเติบโตประจำปีของ CPI มักสูงกว่า PCE อย่างสม่ำเสมอ สาเหตุหลักมาจาก
- ผลกระทบจากสูตร (Formula Effect): PCE คำนึงถึงพฤติกรรมการทดแทน เมื่อราคาสินค้าขึ้น ผู้บริโภคจะเปลี่ยนไปซื้อสินค้าทดแทนราคาถูกกว่า
- ผลกระทบจากน้ำหนัก (Weighting Effect): CPI ให้ค่าน้ำหนักสูงกับที่อยู่อาศัยและพลังงาน ซึ่งราคามีความอ่อนไหวมากกว่า
แนวคิดที่ว่า PCE เป็นตัวชี้วัดเงินเฟ้อที่ ธนาคารกลางสหรัฐฯ ชื่นชอบเริ่มขึ้นในปี 2000 เมื่อเดือนกุมภาพันธ์ ธนาคารกลางสหรัฐฯ เสนอเปลี่ยนความสำคัญจาก CPI มาเป็น PCE เพื่อแก้ไขอคติจากวิธีคำนวณตะกร้าคงที่
เหตุผลที่ PCE เหมาะกับการวิเคราะห์เศรษฐกิจมากกว่า ได้แก่ ขอบเขตกว้างทั้งครัวเรือนและธุรกิจ พิจารณาพฤติกรรมการทดแทน ใช้ตะกร้าแบบเปลี่ยนได้ และมีความผันผวนน้อยกว่า
สรุป
- CPI เป็น “ดัชนีค่าครองชีพ” ในมุมมองผู้บริโภค และตอบรับต่อการรับรู้ของสาธารณะได้ดีกว่า เนื่องจากเผยแพร่ก่อน
- PCE เป็น “ดัชนีเงินเฟ้อผู้บริโภค” ในมุมมองนโยบายมหภาค และเหมาะสำหรับใช้กำหนดนโยบายการเงินของ ธนาคารกลางสหรัฐฯ
CPI ส่งผลต่อ PCE อย่างไร?
แม้ว่า CPI และ PCE จะคำนวณแตกต่างกันและบางครั้งมีทิศทางที่เบี่ยงเบนกัน แต่ก็มีความเชื่อมโยงและกลไกการส่งผ่านระหว่างกัน โดยการเผยแพร่ตัวเลข CPI ที่เร็วกว่าจะมีผลต่อ PCE ผ่านการเชื่อมโยงของราคา การเปลี่ยนแปลงพฤติกรรมผู้บริโภค และการปรับความคาดหวังเงินเฟ้อ
ที่มา: Cleveland Fed
1. การถ่ายทอดโดยตรง: ความสัมพันธ์ขององค์ประกอบด้านราคา
CPI และ PCE มีหมวดหมู่ที่ทับซ้อนกันมากมาย เช่น ที่อยู่อาศัย พลังงาน อาหาร และการดูแลสุขภาพ แม้น้ำหนักจะต่างกัน เมื่อราคาขององค์ประกอบใน CPI ปรับตัว ก็อาจเห็นการเคลื่อนไหวที่คล้ายกันใน PCE
ตัวอย่างเช่น ในครึ่งแรกของปี 2022 ความขัดแย้งรัสเซีย–ยูเครนดันราคาน้ำมันพุ่งขึ้น ในเดือนมิถุนายน 2022 องค์ประกอบพลังงานใน CPI เพิ่มขึ้น 41.6% เมื่อเทียบปีต่อปี ขณะที่องค์ประกอบพลังงานใน PCE ขยับขึ้น 35.8% แต่เนื่องจากน้ำหนักของพลังงานใน PCE ต่ำกว่า จึงทำให้ PCE โดยรวมเพิ่มขึ้นเพียง 6.8% เทียบกับ CPI ที่ขึ้น 9.1%
ข้อมูลในอดีตและความแตกต่างของการจัดน้ำหนักชี้ให้เห็นว่าสินค้าหมวดที่มีน้ำหนักสูงใน CPI อย่างพลังงานและที่อยู่อาศัย ส่งผลกระทบต่อ PCE ค่อนข้างจำกัด ในขณะที่ผลกระทบจากการทดแทนอาหารและภาคบริการที่มีนโยบายเข้มข้นอาจทำให้ CPI กับ PCE เบนกันในระยะยาว
2. การถ่ายทอดทางอ้อม: ผลการทดแทนและพฤติกรรมผู้บริโภค
เนื่องจาก CPI ใช้ตะกร้าคงที่ ขณะที่ PCE ใช้ตะกร้าแบบปรับได้ เมื่อราคาสินค้าหนึ่งใน CPI พุ่งสูง ผู้บริโภคอาจเปลี่ยนไปหาสินค้าทดแทนราคาถูกกว่า พฤติกรรมนี้ทำให้ CPI อาจประเมินเงินเฟ้อสูงเกินจริง ขณะที่ PCE จะสะท้อนอัตราเงินเฟ้อที่ต่ำและแม่นยำกว่า
ยกตัวอย่าง หากราคาสินค้าเนื้อวัวใน CPI พุ่งขึ้น ผู้บริโภคก็อาจหันไปซื้อเนื้อไก่แทน ดัชนี PCE จะปรับตัวตามพฤติกรรมการบริโภคที่เปลี่ยนไป
3. การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างการใช้จ่าย: การกำหนดราคาของธุรกิจและความคาดหวังนโยบาย
รายงาน CPI ที่ออกมาก่อนสามารถส่งผลต่อการดำเนินงานของบริษัท หาก CPI แสดงให้เห็นการเร่งตัวของราคา บริษัทอาจปรับขึ้นราคาสินค้า–บริการ ทำให้การใช้จ่ายของผู้บริโภคเพิ่มขึ้นและสะท้อนสู่ PCE ในช่วงถัดไป
นอกจากนี้ หาก CPI ยังคงปรับตัวสูงต่อเนื่อง ความคาดหวังเรื่องการขึ้นดอกเบี้ยของ ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะพุ่งสูงขึ้น ซึ่งอาจกดดันพฤติกรรมผู้บริโภคให้ชะลอตัว และชะลอการเติบโตของ PCE ได้เช่นกัน
วิธีเทรดข้อมูลเงินเฟ้อ
สหรัฐฯ เคยเผชิญกับภาวะเงินเฟ้อรุนแรงในช่วงทศวรรษ 1970 และในปัจจุบัน ทั้งรัฐบาลของไบเดนและหากทรัมป์กลับมาเป็นประธานาธิบดีชุดที่สอง ก็ยังต้องฝ่าฟันกับเงินเฟ้อหลังโควิดที่เกิดจากนโยบายการเงินผ่อนคลายสุดขั้ว
ในทางทฤษฎี ภาวะเงินเฟ้อที่สูงต่อเนื่องจะเพิ่มความเป็นไปได้ที่ ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ขณะที่เงินเฟ้อลดลงหรือเกิดภาวะเงินฝืดจะกระตุ้นให้ ธนาคารกลางสหรัฐฯ ปรับลดอัตราดอกเบี้ย การเปลี่ยนทิศทางนโยบายการเงินของ ธนาคารกลางสหรัฐฯ จึงมีอิทธิพลต่อตลาดทุนผ่านการปรับสภาพคล่องในระบบการเงิน
ดังนั้น “การเทรดข้อมูลเงินเฟ้อ” จึงหมายถึงการเทรดตามความคาดหวังเกี่ยวกับสุขภาพเศรษฐกิจสหรัฐฯ และท่าทีของ ธนาคารกลางสหรัฐฯ ต่อการปรับอัตราดอกเบี้ย
นอกจากอัตราการเติบโตแบบปีต่อปี (YoY) และแบบเดือนต่อเดือน (MoM) แล้ว ส่วนเบี่ยงเบนระหว่างตัวเลขจริงกับความคาดหวังของตลาดยังเป็นพื้นฐานสำคัญที่นักลงทุนในตลาดหุ้น พันธบัตร และฟอเร็กซ์ใช้ปรับพอร์ต
ปฏิกิริยาของตลาดตามตัวเลขเงินเฟ้อ
• เงินเฟ้อสูงกว่าคาดการณ์: ซื้อดอลลาร์สหรัฐฯ, ขายหุ้นสหรัฐฯ, ขายพันธบัตร
• เงินเฟ้อต่ำกว่าคาดการณ์: ขายดอลลาร์สหรัฐฯ, ซื้อหุ้นสหรัฐฯ, ซื้อพันธบัตร
ความผันผวนของตลาดได้รับอิทธิพลจากหลายปัจจัย นักลงทุนจึงควรจับตาค่าก่อนหน้า การปรับปรุงข้อมูล ปฏิกิริยาทันทีหลังประกาศตัวเลข และความเห็นจากเจ้าหน้าที่ ธนาคารกลางสหรัฐฯ เกี่ยวกับเงินเฟ้อและแนวโน้มเศรษฐกิจ
