ทำไม Stablecoin หลายตัวถึงล้มเหลว? นักลงทุนควรเลือก Stablecoin ที่เหมาะสมอย่างไร?
บทนำ: ความเสี่ยงและโอกาสของ Stablecoin
Stablecoin มักถูกมองว่าเป็นแหล่งหลบภัยที่ปลอดภัยในตลาดคริปโต โดยช่วยปกป้องนักลงทุนจากความผันผวนที่รุนแรง อย่างไรก็ตาม Stablecoin ที่มีสภาพคล่องต่ำจำนวนมากได้ล่มสลายลง แสดงให้เห็นว่าไม่ใช่ Stablecoin ทุกตัวจะปลอดภัย บทความนี้จะวิเคราะห์ว่าทำไม Stablecoin หลายตัวถึงล้มเหลว และนักลงทุนควรตัดสินใจเลือกอย่างไรเพื่อปกป้องเงินทุนของตน
Stablecoin ใดบ้างที่ล่มสลาย?
จากข้อมูลของ CoinMarketCap ณ วันที่ 17 มิถุนายน 2025 มี Stablecoin ทั้งหมด 233 ตัว โดยมีมูลค่าตลาดรวมเกิน 2.5 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ USDT และ USDC ครองตลาดเป็นส่วนใหญ่ โดยรวมกันคิดเป็น 85% ของตลาด ด้วยมูลค่ารวมกว่า 2.1 แสนล้านดอลลาร์ ส่วน Stablecoin ที่เหลือทั้งหมดถือครองเพียง 15% ของส่วนแบ่งตลาด
- Stablecoin 4 ตัวมีมูลค่าตลาดระหว่าง 1 แสนล้านถึง 1 แสนล้านดอลลาร์
- Stablecoin 15 ตัวอยู่ในช่วง 1 พันล้านถึง 10 พันล้านดอลลาร์
- ที่เหลือมีมูลค่าตลาดต่ำกว่า 1 พันล้านดอลลาร์
- Stablecoin ที่มีอันดับต่ำกว่า #142 ไม่มีข้อมูลราคา มูลค่าตลาด หรือปริมาณการซื้อขาย บ่งชี้ว่าขาดสภาพคล่องหรืออาจล่มสลายแล้ว
ข้อมูล Stablecoin ที่ไม่สมบูรณ์ ที่มา: CoinMarketCap.
ทำไม Stablecoin ถึงล้มเหลว? 5 สาเหตุสำคัญ
มีหลายปัจจัยที่ทำให้ Stablecoin ล้มเหลว รวมถึงข้อบกพร่องในการออกแบบ การขาดทุนสำรอง ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ และแรงขายจากตลาด ต่อไปนี้คือสาเหตุหลัก:
1. ข้อบกพร่องในการออกแบบ Stablecoin แบบอัลกอริธึม
- Stablecoin บางตัวใช้กลไกอัลกอริธึมแทนที่จะมีสินทรัพย์จริงรองรับ เมื่อความเชื่อมั่นในตลาดหายไป พวกมันจะสูญเสียการผูกค่าเงินกับดอลลาร์สหรัฐ ส่งผลให้ราคาพัง เช่น TerraUSD (UST)
2. การขาดทุนสำรองสินทรัพย์
- Stablecoin หลายตัวอ้างว่ามีการสำรองค่าเงินดอลลาร์แบบ 1:1 แต่จริง ๆ แล้วใช้ตราสารหนี้ภาคเอกชนหรือพันธบัตรบริษัท ซึ่งมีความเสี่ยง ในปี 2022 USDN สูญเสียการผูกค่าเงินหลังจากมูลค่าหลักประกัน WAVES ดิ่งลง
3. การปราบปรามโดยหน่วยงานกำกับดูแล
- รัฐบาลบางประเทศอาจจัดให้ Stablecoin เป็นหลักทรัพย์ที่ไม่ได้จดทะเบียน ทำให้ผู้ออกเหรียญต้องยุติการดำเนินงาน Libra ยกเลิกการเปิดตัวเพราะแรงกดดันจากหน่วยงานกำกับดูแล ในขณะที่มูลค่าตลาดของ BUSD ลดลงจาก 16 พันล้านดอลลาร์ เหลือต่ำกว่า 1 พันล้านดอลลาร์หลังจากถูก SEC ฟ้องในปี 2023
4. การแฮ็ก & ช่องโหว่ของสมาร์ตคอนแทรกต์
- Stablecoin ที่อยู่ในระบบ DeFi พึ่งพาสมาร์ตคอนแทรกต์ ทำให้ตกเป็นเป้าหมายของแฮ็กเกอร์ ในปี 2022 Beanstalk Farms (BEAN) ถูกโจมตีด้วยแฟลชโลนมูลค่า 180 ล้านดอลลาร์ ส่งผลให้ BEAN ล่มสลาย
5. การล้มละลายของผู้ออกเหรียญหรือการหลอกลวง
- Stablecoin บางตัวออกโดยบริษัทขนาดเล็กหรือทีมที่ไม่เปิดเผยตัวตน หากผู้ออกเหรียญหายตัวไปหรือล้มละลาย Stablecoin จะสูญเสียมูลค่าในทันที เช่น BEAR coin ที่ไร้ค่าทันทีหลังผู้ออกหายตัวไป
จะประเมินความปลอดภัยของ Stablecoin ได้อย่างไร?
นักลงทุนควรพิจารณาทั้งในด้านสินทรัพย์สำรอง การปฏิบัติตามข้อกำหนดทางกฎหมาย สภาพคล่อง การตรวจสอบบัญชี และความน่าเชื่อถือของผู้ออกเหรียญ ต่อไปนี้คือเกณฑ์สำคัญ 7 ประการสำหรับการประเมิน:
เกณฑ์ | ความเสี่ยงต่ำ | ความเสี่ยงปานกลาง | ความเสี่ยงสูง | วิธีตรวจสอบ |
สินทรัพย์สำรอง | เงินสด + ตั๋วเงินคลังสหรัฐระยะสั้น (≥90%) | สำรองแบบผสม (ตราสารหนี้, พันธบัตรบริษัท) | ไม่มีสินทรัพย์สำรองเพียงพอ / ใช้อัลกอริธึม | ตรวจสอบรายงานการตรวจสอบบัญชี |
ความน่าเชื่อถือของผู้ออกเหรียญ | นิติบุคคลที่อยู่ภายใต้การกำกับ ทีมงานโปร่งใส | ปฏิบัติบางส่วน มีประวัติปัญหาในอดีต | ทีมงานไม่เปิดเผยตัว ไม่มีการกำกับดูแล | ตรวจสอบการจดทะเบียนบริษัท & ค่าปรับทางกฎหมาย |
กลไกการรักษาเสถียรภาพ | รองรับด้วยเงินตรา / มีหลักประกันเกินมูลค่า | หลักประกันบางส่วน + ปรับสมดุลผ่านอัลกอริธึม | Stablecoin แบบอัลกอริธึมล้วน | อ่าน whitepaper ตรวจสอบอัตราหลักประกัน |
ความโปร่งใสในการตรวจสอบบัญชี | ตรวจสอบโดยบุคคลที่สามรายเดือน (บริษัท Big Four) | ตรวจสอบไม่สม่ำเสมอ / รายงานไม่ครบถ้วน | ไม่มีการตรวจสอบสาธารณะ | ตรวจสอบหน้าความโปร่งใสของผู้ออกเหรียญ |
การปฏิบัติตามข้อกำหนดทางกฎหมาย | ปฏิบัติตามข้อกำหนดสหรัฐฯ / สหภาพยุโรป | ปฏิบัติบางส่วน ถูกจำกัดในบางพื้นที่ | ไม่มีการกำกับ / ถูกฟ้องร้อง | ติดตามข่าวสารจาก SEC, FCA |
ความเสถียรของการผูกค่าเงินในอดีต | ไม่เคยหลุดมูลค่าหรือผันผวนเล็กน้อย (<1%) | เคยหลุดมูลค่าในอดีต (1%-5%) | หลุดมูลค่าหลายครั้งหรือพังทลาย | ตรวจสอบกราฟราคาใน TradingView |
สภาพคล่อง | ปริมาณซื้อขายรายวัน > 1 พันล้านดอลลาร์ | 100 ล้าน – 1 พันล้านดอลลาร์ | < 100 ล้านดอลลาร์ / อยู่ในตลาดขนาดเล็ก | ตรวจสอบผ่าน CoinGecko / CoinMarketCap |
นักลงทุนควรพิจารณา Stablecoin ตัวใด?
ไม่มี Stablecoin ใดที่สมบูรณ์แบบ ทุกตัวล้วนมีข้อดีและข้อเสีย นักลงทุนควรเลือก Stablecoin ให้สอดคล้องกับเป้าหมายการลงทุนและระดับความเสี่ยงที่ยอมรับได้ ต่อไปนี้คือ 4 ตัวเลือกอ้างอิง:
Stablecoin | ข้อดี | ข้อเสีย |
Tether (USDT) | ใช้งานแพร่หลายที่สุด มีสภาพคล่องสูง | มีข้อกังวลเรื่องความโปร่งใส ต้องตรวจสอบสินทรัพย์สำรองอย่างละเอียด |
USD Coin (USDC) | ความโปร่งใสสูง มีการตรวจสอบโดยบุคคลที่สาม | การใช้งานในตลาดยังน้อยกว่า USDT |
Dai (DAI) | กระจายศูนย์กลาง อยู่บน Ethereum มีหลักประกันหลากหลาย | ความผันผวนของตลาดอาจกระทบต่อเสถียรภาพ |
TUSD | ตรวจสอบสินทรัพย์สำรองแบบเรียลไทม์บนบล็อกเชน โปร่งใสดีมาก | ส่วนแบ่งตลาดยังเล็ก |
บทสรุป
แม้ว่า Stablecoin จะถูกมองว่าเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยในตลาดคริปโต แต่ก็ยังคงเผชิญกับความเสี่ยงด้านทุนสำรอง ความล้มเหลวของอัลกอริธึม และความท้าทายด้านกฎระเบียบ นักลงทุนควรให้ความสำคัญกับ Stablecoin ที่มีความโปร่งใส ปฏิบัติตามข้อกำหนด และมีสภาพคล่องสูง ควรกระจายการถือครอง และหลีกเลี่ยงการพึ่งพา Stablecoin เพียงตัวเดียวเพื่อลดความเสี่ยง
