ทำไม Stablecoin หลายตัวถึงล้มเหลว? นักลงทุนควรเลือก Stablecoin ที่เหมาะสมอย่างไร?

TradingKey

ผู้เขียนBlock TAO

19 มิ.ย. 2025 เวลา 12:25

ดูความคิดเห็นทั้งหมด（0）



บทนำ: ความเสี่ยงและโอกาสของ Stablecoin

Stablecoin มักถูกมองว่าเป็นแหล่งหลบภัยที่ปลอดภัยในตลาดคริปโต โดยช่วยปกป้องนักลงทุนจากความผันผวนที่รุนแรง อย่างไรก็ตาม Stablecoin ที่มีสภาพคล่องต่ำจำนวนมากได้ล่มสลายลง แสดงให้เห็นว่าไม่ใช่ Stablecoin ทุกตัวจะปลอดภัย บทความนี้จะวิเคราะห์ว่าทำไม Stablecoin หลายตัวถึงล้มเหลว และนักลงทุนควรตัดสินใจเลือกอย่างไรเพื่อปกป้องเงินทุนของตน

Stablecoin ใดบ้างที่ล่มสลาย?

จากข้อมูลของ CoinMarketCap ณ วันที่ 17 มิถุนายน 2025 มี Stablecoin ทั้งหมด 233 ตัว โดยมีมูลค่าตลาดรวมเกิน 2.5 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ USDT และ USDC ครองตลาดเป็นส่วนใหญ่ โดยรวมกันคิดเป็น 85% ของตลาด ด้วยมูลค่ารวมกว่า 2.1 แสนล้านดอลลาร์ ส่วน Stablecoin ที่เหลือทั้งหมดถือครองเพียง 15% ของส่วนแบ่งตลาด

- Stablecoin 4 ตัวมีมูลค่าตลาดระหว่าง 1 แสนล้านถึง 1 แสนล้านดอลลาร์
- Stablecoin 15 ตัวอยู่ในช่วง 1 พันล้านถึง 10 พันล้านดอลลาร์
- ที่เหลือมีมูลค่าตลาดต่ำกว่า 1 พันล้านดอลลาร์
- Stablecoin ที่มีอันดับต่ำกว่า #142 ไม่มีข้อมูลราคา มูลค่าตลาด หรือปริมาณการซื้อขาย บ่งชี้ว่าขาดสภาพคล่องหรืออาจล่มสลายแล้ว

crypto-stablecoins-usdt-usdc-dai

ข้อมูล Stablecoin ที่ไม่สมบูรณ์ ที่มา: CoinMarketCap.

ทำไม Stablecoin ถึงล้มเหลว? 5 สาเหตุสำคัญ

มีหลายปัจจัยที่ทำให้ Stablecoin ล้มเหลว รวมถึงข้อบกพร่องในการออกแบบ การขาดทุนสำรอง ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ และแรงขายจากตลาด ต่อไปนี้คือสาเหตุหลัก:

1. ข้อบกพร่องในการออกแบบ Stablecoin แบบอัลกอริธึม

Stablecoin บางตัวใช้กลไกอัลกอริธึมแทนที่จะมีสินทรัพย์จริงรองรับ เมื่อความเชื่อมั่นในตลาดหายไป พวกมันจะสูญเสียการผูกค่าเงินกับดอลลาร์สหรัฐ ส่งผลให้ราคาพัง เช่น TerraUSD (UST)

2. การขาดทุนสำรองสินทรัพย์

Stablecoin หลายตัวอ้างว่ามีการสำรองค่าเงินดอลลาร์แบบ 1:1 แต่จริง ๆ แล้วใช้ตราสารหนี้ภาคเอกชนหรือพันธบัตรบริษัท ซึ่งมีความเสี่ยง ในปี 2022 USDN สูญเสียการผูกค่าเงินหลังจากมูลค่าหลักประกัน WAVES ดิ่งลง

3. การปราบปรามโดยหน่วยงานกำกับดูแล

รัฐบาลบางประเทศอาจจัดให้ Stablecoin เป็นหลักทรัพย์ที่ไม่ได้จดทะเบียน ทำให้ผู้ออกเหรียญต้องยุติการดำเนินงาน Libra ยกเลิกการเปิดตัวเพราะแรงกดดันจากหน่วยงานกำกับดูแล ในขณะที่มูลค่าตลาดของ BUSD ลดลงจาก 16 พันล้านดอลลาร์ เหลือต่ำกว่า 1 พันล้านดอลลาร์หลังจากถูก SEC ฟ้องในปี 2023

4. การแฮ็ก & ช่องโหว่ของสมาร์ตคอนแทรกต์

Stablecoin ที่อยู่ในระบบ DeFi พึ่งพาสมาร์ตคอนแทรกต์ ทำให้ตกเป็นเป้าหมายของแฮ็กเกอร์ ในปี 2022 Beanstalk Farms (BEAN) ถูกโจมตีด้วยแฟลชโลนมูลค่า 180 ล้านดอลลาร์ ส่งผลให้ BEAN ล่มสลาย

5. การล้มละลายของผู้ออกเหรียญหรือการหลอกลวง

Stablecoin บางตัวออกโดยบริษัทขนาดเล็กหรือทีมที่ไม่เปิดเผยตัวตน หากผู้ออกเหรียญหายตัวไปหรือล้มละลาย Stablecoin จะสูญเสียมูลค่าในทันที เช่น BEAR coin ที่ไร้ค่าทันทีหลังผู้ออกหายตัวไป

จะประเมินความปลอดภัยของ Stablecoin ได้อย่างไร?

นักลงทุนควรพิจารณาทั้งในด้านสินทรัพย์สำรอง การปฏิบัติตามข้อกำหนดทางกฎหมาย สภาพคล่อง การตรวจสอบบัญชี และความน่าเชื่อถือของผู้ออกเหรียญ ต่อไปนี้คือเกณฑ์สำคัญ 7 ประการสำหรับการประเมิน:

เกณฑ์	ความเสี่ยงต่ำ	ความเสี่ยงปานกลาง	ความเสี่ยงสูง	วิธีตรวจสอบ
สินทรัพย์สำรอง	เงินสด + ตั๋วเงินคลังสหรัฐระยะสั้น (≥90%)	สำรองแบบผสม (ตราสารหนี้, พันธบัตรบริษัท)	ไม่มีสินทรัพย์สำรองเพียงพอ / ใช้อัลกอริธึม	ตรวจสอบรายงานการตรวจสอบบัญชี
ความน่าเชื่อถือของผู้ออกเหรียญ	นิติบุคคลที่อยู่ภายใต้การกำกับ ทีมงานโปร่งใส	ปฏิบัติบางส่วน มีประวัติปัญหาในอดีต	ทีมงานไม่เปิดเผยตัว ไม่มีการกำกับดูแล	ตรวจสอบการจดทะเบียนบริษัท & ค่าปรับทางกฎหมาย
กลไกการรักษาเสถียรภาพ	รองรับด้วยเงินตรา / มีหลักประกันเกินมูลค่า	หลักประกันบางส่วน + ปรับสมดุลผ่านอัลกอริธึม	Stablecoin แบบอัลกอริธึมล้วน	อ่าน whitepaper ตรวจสอบอัตราหลักประกัน
ความโปร่งใสในการตรวจสอบบัญชี	ตรวจสอบโดยบุคคลที่สามรายเดือน (บริษัท Big Four)	ตรวจสอบไม่สม่ำเสมอ / รายงานไม่ครบถ้วน	ไม่มีการตรวจสอบสาธารณะ	ตรวจสอบหน้าความโปร่งใสของผู้ออกเหรียญ
การปฏิบัติตามข้อกำหนดทางกฎหมาย	ปฏิบัติตามข้อกำหนดสหรัฐฯ / สหภาพยุโรป	ปฏิบัติบางส่วน ถูกจำกัดในบางพื้นที่	ไม่มีการกำกับ / ถูกฟ้องร้อง	ติดตามข่าวสารจาก SEC, FCA
ความเสถียรของการผูกค่าเงินในอดีต	ไม่เคยหลุดมูลค่าหรือผันผวนเล็กน้อย (<1%)	เคยหลุดมูลค่าในอดีต (1%-5%)	หลุดมูลค่าหลายครั้งหรือพังทลาย	ตรวจสอบกราฟราคาใน TradingView
สภาพคล่อง	ปริมาณซื้อขายรายวัน > 1 พันล้านดอลลาร์	100 ล้าน – 1 พันล้านดอลลาร์	< 100 ล้านดอลลาร์ / อยู่ในตลาดขนาดเล็ก	ตรวจสอบผ่าน CoinGecko / CoinMarketCap

นักลงทุนควรพิจารณา Stablecoin ตัวใด?

ไม่มี Stablecoin ใดที่สมบูรณ์แบบ ทุกตัวล้วนมีข้อดีและข้อเสีย นักลงทุนควรเลือก Stablecoin ให้สอดคล้องกับเป้าหมายการลงทุนและระดับความเสี่ยงที่ยอมรับได้ ต่อไปนี้คือ 4 ตัวเลือกอ้างอิง:

Stablecoin	ข้อดี	ข้อเสีย
Tether (USDT)	ใช้งานแพร่หลายที่สุด มีสภาพคล่องสูง	มีข้อกังวลเรื่องความโปร่งใส ต้องตรวจสอบสินทรัพย์สำรองอย่างละเอียด
USD Coin (USDC)	ความโปร่งใสสูง มีการตรวจสอบโดยบุคคลที่สาม	การใช้งานในตลาดยังน้อยกว่า USDT
Dai (DAI)	กระจายศูนย์กลาง อยู่บน Ethereum มีหลักประกันหลากหลาย	ความผันผวนของตลาดอาจกระทบต่อเสถียรภาพ
TUSD	ตรวจสอบสินทรัพย์สำรองแบบเรียลไทม์บนบล็อกเชน โปร่งใสดีมาก	ส่วนแบ่งตลาดยังเล็ก

บทสรุป

แม้ว่า Stablecoin จะถูกมองว่าเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยในตลาดคริปโต แต่ก็ยังคงเผชิญกับความเสี่ยงด้านทุนสำรอง ความล้มเหลวของอัลกอริธึม และความท้าทายด้านกฎระเบียบ นักลงทุนควรให้ความสำคัญกับ Stablecoin ที่มีความโปร่งใส ปฏิบัติตามข้อกำหนด และมีสภาพคล่องสูง ควรกระจายการถือครอง และหลีกเลี่ยงการพึ่งพา Stablecoin เพียงตัวเดียวเพื่อลดความเสี่ยง

ข้อจำกัดความรับผิดชอบ: เนื้อหาของบทความนี้เป็นเพียงความคิดเห็นส่วนตัวของผู้เขียนเท่านั้น และไม่ได้สะท้อนท่าทีอย่างเป็นทางการของ Tradingkey ไม่ควรถือเป็นคำแนะนำในการลงทุน บทความนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อการอ้างอิงเท่านั้น และผู้อ่านไม่ควรตัดสินใจลงทุนโดยอิงจากเนื้อหาของบทความนี้เท่านั้น Tradingkey ไม่รับผิดชอบต่อผลการเทรดใด ๆ ที่เกิดจากการพึ่งพาบทความนี้ นอกจากนี้ Tradingkey ไม่สามารถรับประกันความถูกต้องของเนื้อหาบทความ ก่อนที่จะตัดสินใจลงทุนใดๆ ขอแนะนำให้ปรึกษาทางการเงินอิสระเพื่อทำความเข้าใจความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องอย่างถ่องแท้

ถูกใจ