ทองคำ: แนวโน้มขาขึ้นมีโอกาสดำเนินต่อไป พร้อมความระมัดระวังต่อความเสี่ยงภาวะร้อนแรงเกินไปในระยะสั้น

เมื่อวันที่ 29 มกราคม 2026 ราคาทองคำโลกพุ่งแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ครั้งใหม่ โดยทะลุระดับ 5,500 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ในทางทฤษฎี ทองคำมีความแตกต่างจากผลิตภัณฑ์การลงทุนทั่วไปโดยพื้นฐาน โดยมีคุณลักษณะหลัก 3 ประการ ได้แก่ สินค้าโภคภัณฑ์ สินทรัพย์ทางการเงิน และเครื่องมือในการลงทุน การเคลื่อนไหวของราคาไม่ได้ถูกขับเคลื่อนโดยปัจจัยพื้นฐานด้านอุปสงค์และอุปทานเพียงอย่างเดียว แต่ยังมีปัจจัยหลายประการรวมถึงทิศทางนโยบายการเงิน ความต้องการป้องกันความเสี่ยง และความต้องการป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ ซึ่งล้วนส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญ

ในแง่ของอุปสงค์ การพุ่งขึ้นของราคาทองคำในปัจจุบันมีความแตกต่างอย่างชัดเจนจากวัฏจักรขาขึ้นในอดีต โดยการที่ธนาคารกลางทั่วโลกเพิ่มการซื้อทองคำกลายเป็นหนึ่งในแรงขับเคลื่อนหลัก การที่ธนาคารกลางหลายประเทศเพิ่มการถือครองทองคำนั้น ไม่เพียงแต่เป็นการพยายามปรับโครงสร้างสินทรัพย์สำรองระหว่างประเทศ ตลอดจนรักษาและเพิ่มมูลค่าของสินทรัพย์สำรองเท่านั้น แต่ยังเป็นมาตรการสำคัญที่ดำเนินการตามการพิจารณาเชิงยุทธศาสตร์ระยะยาวเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากปัญหาภูมิรัฐศาสตร์

รูปภาพ: ราคาทองคำ (ดอลลาร์สหรัฐ/ออนซ์)

ที่มา: TradingKey

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ตรรกะการขับเคลื่อนหลักของตลาดทองคำขาขึ้นในปัจจุบันได้เปลี่ยนจาก "สมออัตราดอกเบี้ย" แบบดั้งเดิมไปสู่ "สมอเครดิต" โดยกรอบการวิเคราะห์ราคาทองคำแบบคลาสสิกส่วนใหญ่มักจะใช้อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงและดัชนีดอลลาร์สหรัฐเป็นมิติหลักในการวิจัยและตัดสินใจ อย่างไรก็ตาม ในการปรับตัวขึ้นรอบนี้ ความสัมพันธ์เชิงลบแบบดั้งเดิมระหว่างราคาทองคำ อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง และดัชนีดอลลาร์สหรัฐได้ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งเป็นลักษณะที่ส่งสัญญาณถึงการเปลี่ยนแปลงขั้นพื้นฐานในตรรกะการขับเคลื่อนราคาทองคำ

"สมอเครดิต" ในปัจจุบันสะท้อนให้เห็นจากการที่ตลาดมีการประเมินมูลค่าระบบสินเชื่อทางการเงินและการคลังทั่วโลกใหม่ทั้งหมด โดยตลาดกำลังทบทวนระบบการเงินโลกที่มีดอลลาร์สหรัฐเป็นศูนย์กลางและความยั่งยืนของสถานะทางการคลังในระบบเศรษฐกิจหลักๆ สถานการณ์ปัจจุบันของการขาดดุลการคลังของสหรัฐฯ ที่พุ่งสูงขึ้นและขนาดหนี้ที่ขยายตัวอย่างต่อเนื่อง ได้สร้างความกังวลเป็นวงกว้างในตลาดเกี่ยวกับอำนาจซื้อระยะยาวของดอลลาร์สหรัฐและเครดิตทางการคลังของสหรัฐฯ ในฐานะแหล่งเก็บมูลค่าขั้นสุดท้ายที่แยกออกจากการค้ำประกันโดยรัฐ คุณลักษณะหลักของทองคำในการเป็น "เครื่องมือป้องกันความเสี่ยงด้านเครดิต" กำลังได้รับการประเมินราคาใหม่ในตลาดและมีการเพิ่มขึ้นของมูลค่า

เมื่อมองไปข้างหน้า ในระยะสั้น สถานการณ์หลักของเราสำหรับราคาทองคำคือการปรับตัวขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยมีแรงขับเคลื่อนหลักจากความคาดหวังของตลาดต่อนโยบายการเงินแบบผ่อนคลายและการเปลี่ยนแปลงของความเสี่ยงที่ยอมรับได้ ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) มีแนวโน้มสูงที่จะคงวงจรการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ ซึ่งจะเป็นการสนับสนุนสภาพคล่องสำหรับการปรับตัวขึ้นของราคาทองคำ ขณะเดียวกัน ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มขึ้นหรือความผันผวนที่สูงขึ้นในตลาดการเงินอาจกระตุ้นให้ความต้องการทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยพุ่งสูงขึ้นอีกครั้ง

อย่างไรก็ตาม ควรมีความระมัดระวังเนื่องจากเศรษฐกิจสหรัฐฯ เผชิญกับความเสี่ยงแฝงของ "ภาวะเศรษฐกิจร้อนแรงเกินไปตามช่วงเวลา" ในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 ซึ่งถือเป็นปัจจัยลบหลักสำหรับราคาทองคำ ความเสี่ยงนี้เกิดจากผลกระทบทางเศรษฐกิจเพื่อชดเชยหลังจากการปิดหน่วยงานรัฐบาล ความคลาดเคลื่อนทางสถิติในข้อมูลเศรษฐกิจที่สำคัญ เช่น ตัวเลขการจ้างงานในช่วงต้นปี และการดำเนินมาตรการกระตุ้นนโยบายที่อาจเกิดขึ้น ซึ่งทั้งหมดนี้อาจผลักดันให้การเติบโตทางเศรษฐกิจและตัวเลขเงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้นพร้อมกันเป็นช่วงๆ หากสถานการณ์นี้เกิดขึ้นจริง ความคาดหวังของตลาดต่อการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดที่ช้าลงจะรุนแรงขึ้น เมื่อรวมกับการประเมินมูลค่าทองคำในปัจจุบันที่อยู่ในระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ตลาดมีแนวโน้มอย่างมากที่จะเห็นแรงเทขายทำกำไรครั้งใหญ่ ซึ่งในทางกลับกันอาจกระตุ้นให้เกิดการปรับฐานทางเทคนิคในราคาทองคำ

จากมุมมองระยะยาว ราคาทองคำยังมีโอกาสปรับตัวขึ้นได้อีกมาก คำถามสำคัญที่ตลาดกำลังให้ความสนใจคือเมื่อใดที่ตลาดทองคำขาขึ้นในปัจจุบันจะสิ้นสุดลง จากรูปแบบการเคลื่อนไหวของราคาในอดีต มีสัญญาณหลักสองประการที่ใช้เป็นตัวบ่งชี้การสิ้นสุดของตลาดขาขึ้น ประการแรกคือการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญของนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ ไปสู่การคุมเข้ม โดยเป็นการยุติกรอบนโยบายการเงินแบบผ่อนคลายในปัจจุบันโดยสิ้นเชิง ประการที่สองคือการเกิดขึ้นของจุดเปลี่ยนสำคัญที่บ่งชี้ถึงการปรับตัวดีขึ้นในวงกว้างของปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจสหรัฐฯ โดยเข้าสู่ระยะการเติบโตที่แข็งแกร่งอย่างชัดเจนซึ่งขับเคลื่อนโดยการฟื้นตัวของเศรษฐกิจหรือภาวะเงินเฟ้อที่เหมาะสม

จนกว่าสัญญาณการกลับตัวทางปัจจัยพื้นฐานทั้งสองประการข้างต้นจะปรากฏขึ้น ปัจจัยต่างๆ เช่น ปัญหาที่เกิดจากการขยายตัวของหนี้สหรัฐฯ และการปรับจังหวะการซื้อทองคำของธนาคารกลางทั่วโลกเป็นระยะๆ จะส่งผลกระทบเพียงเล็กน้อยต่อราคาทองคำในระดับราคาดุลยภาพเท่านั้น และจะไม่เพียงพอที่จะขับเคลื่อนการเปลี่ยนแปลงในวัฏจักรขาขึ้นหรือขาลงของตลาดทองคำ โดยสรุป ตรรกะและปัจจัยพื้นฐานที่สนับสนุนแนวโน้มขาขึ้นในระยะยาวของสินทรัพย์ทองคำยังคงแข็งแกร่งในขณะนี้