ราคาทองคำแตะระดับ 5,000 ดอลลาร์ ราคาเงินพุ่งทะลุ 100 ดอลลาร์ ใครอยู่เบื้องหลัง “ภาวะการแห่ซื้ออย่างบ้าคลั่ง” ในครั้งนี้?

TradingKey - ในช่วงต้นของการซื้อขายเมื่อวันจันทร์ ราคาทองคำสปอตได้พุ่งทะลุระดับ 5,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์เป็นประวัติการณ์ ซึ่งเป็นความสำเร็จที่เกิดขึ้นเพียงสามเดือนหลังจากราคาทองคำแตะระดับ 4,000 ดอลลาร์เป็นครั้งแรกเมื่อวันที่ 8 ตุลาคม 2025 ขณะเดียวกัน ราคาสปอตเงินก็ปรับตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่งสู่ระดับสูงสุดใหม่ที่ 109 ดอลลาร์ต่อออนซ์

จากการสำรวจตลาดทองคำที่เผยแพร่โดย Kitco News พบว่านักยุทธศาสตร์จากสถาบันการเงินในวอลล์สตรีทยังคงมีมุมมองเชิงบวกในภาพรวม ขณะที่นักลงทุนรายย่อยแสดงความระมัดระวังในระดับหนึ่ง อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์มืออาชีพส่วนใหญ่เห็นพ้องต้องกันว่า การพุ่งขึ้นของราคาทองคำในปัจจุบันไม่ใช่ "ฟองสบู่ที่ไม่มีพื้นฐานรองรับ" แต่ถูกสร้างขึ้นบนปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่ง

Rich Checkan ประธานและประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายปฏิบัติการ (COO) ของ Asset Strategies International กล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า: "ในอนาคตเราอาจเห็นความผันผวนหรือการย่อตัวของราคาทองคำ แต่ผมไม่คิดว่าสิ่งนั้นจะเกิดขึ้นในสัปดาห์นี้ สถานการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์มีความซับซ้อนมากกว่าที่เคย และความสงสัยเกี่ยวกับความเป็นอิสระทางการเมืองของธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงมีอยู่ มูลค่าหุ้นที่อยู่ในระดับสูงและแรงส่งขาขึ้นของสินค้าโภคภัณฑ์บางชนิดยังบ่งชี้ว่าราคาทองคำยังมีโอกาสปรับตัวสูงขึ้นได้อีก แนวโน้มคือเพื่อนที่ดีที่สุดของนักลงทุน"

สำหรับตลาดเงิน Paul Williams กรรมการผู้จัดการของ Solomon Global แสดงความเชื่อมั่นต่อทิศทางในอนาคต โดยเขาตั้งข้อสังเกตว่าการเพิ่มขึ้นของราคาเงินไม่เพียงแต่ถูกขับเคลื่อนโดยการเติบโตของอุปสงค์ในภาคอุตสาหกรรมอย่างต่อเนื่องเท่านั้น แต่ยังรวมถึงความกระตือรือร้นของนักลงทุนรายย่อย แรงดึงดูดในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย และปัญหาการขาดแคลนอุปทานในระยะยาวที่รุนแรงขึ้น "อุปสรรคในการเข้าถึงราคาทองคำนั้นสูงเกินไปสำหรับนักลงทุนบางราย และแร่เงินถือเป็นทางเลือกที่เข้าถึงได้ง่ายกว่าในการเข้าสู่ตลาดโลหะมีค่า โดยเป้าหมายราคาเงินคาดว่าจะแตะระดับ 120 ดอลลาร์ภายในปี 2026"

เขากล่าวเสริมว่าความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ยืดเยื้อยังคงส่งเสริมคุณลักษณะของแร่เงินในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย ขณะที่ความต้องการใช้แร่เงินในเทคโนโลยีแห่งอนาคต เช่น พลังงานใหม่และปัญญาประดิษฐ์ กำลังเติบโตอย่างรวดเร็ว โดยที่ฝั่งอุปทานยังไม่มีการปรับปรุงที่ชัดเจน "เราเชื่อว่าการขาดแคลนอุปทานจะยังคงดำเนินต่อไปอีกระยะหนึ่ง ซึ่งจะสนับสนุนตรรกะสำหรับการปรับตัวขึ้นในระยะกลางของราคาเงิน"

นักวิเคราะห์ชี้ให้เห็นว่าการสะสมทองคำอย่างต่อเนื่องโดยธนาคารกลางทั่วโลก ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เกิดขึ้นบ่อยครั้ง และความกังวลต่อความน่าเชื่อถือของระบบเงินตรากระดาษ กำลังร่วมมือกันปรับเปลี่ยนการตัดสินใจด้านมูลค่าในระยะยาวของนักลงทุนที่มีต่อทองคำและเงิน ซึ่งกลายเป็นสามแรงขับเคลื่อนหลักของการพุ่งขึ้นในครั้งนี้

ธนาคารกลางยังคงเพิ่มการซื้อทองคำอย่างต่อเนื่อง

ในปัจจุบัน ธนาคารกลางทั่วโลกกำลังเผชิญกับระลอกใหม่ของการขยายทุนสำรองทองคำ รายงานล่าสุดจากสภาทองคมโลก (World Gold Council) แสดงให้เห็นว่าในเดือนพฤศจิกายน 2025 ธนาคารกลางทั่วโลกยังคงรักษาสถานะการซื้อสุทธิ โดยมีการซื้อทองคำสุทธิรายเดือนที่ 45 ตัน แม้ว่าจะลดลงจากเดือนตุลาคม แต่ยังคงอยู่ในระดับที่ค่อนข้างสูงสำหรับปีนี้

ณ เดือนพฤศจิกายน 2025 การซื้อทองคำสะสมโดยธนาคารกลางทั่วโลกในปีนี้สูงถึง 297 ตัน ซึ่งสะท้อนถึงความพึงพอใจในระดับชาติที่มีต่อทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิมอย่างต่อเนื่อง ภายใต้แนวโน้มนี้ การซื้อจากธนาคารกลางในตลาดเกิดใหม่มีความโดดเด่นเป็นพิเศษ โดยโปแลนด์ คาซัคสถาน บราซิล ตุรกี และจีน กลายเป็นผู้ซื้อรายใหญ่

ที่น่าสนใจคือ ธนาคารกลางโปแลนด์ประกาศเมื่อสัปดาห์ที่แล้วว่าได้อนุมัติแผนการเพิ่มทองคำสำรองอีกสูงสุด 150 ตัน ซึ่งหากดำเนินการเต็มรูปแบบ จะทำให้ทุนสำรองทองคำรวมของประเทศเพิ่มขึ้นเป็น 700 ตัน

สำหรับประเทศจีน ข้อมูลทุนสำรองเงินตราต่างประเทศอย่างเป็นทางการที่เผยแพร่โดยธนาคารกลางจีน ระบุว่า ณ สิ้นเดือนธันวาคม 2025 ทุนสำรองทองคำของจีนแตะระดับ 74.15 ล้านออนซ์ เพิ่มขึ้น 30,000 ออนซ์จากเดือนก่อนหน้า ซึ่งหมายความว่าตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2024 ธนาคารกลางจีนได้เพิ่มการถือครองทองคำติดต่อกันเป็นเวลา 14 เดือน ซึ่งเป็นการส่งสัญญาณความคาดหวังที่มั่นคงและความเชื่อมั่นระยะยาวเข้าสู่ตลาดทองคำทั่วโลก

ความวุ่นวายทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ทวีความรุนแรงขึ้น

ในปัจจุบัน ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์โลกที่เพิ่มขึ้นได้กลายเป็นปัจจัยสำคัญที่ผลักดันให้นักลงทุนกลับมาประเมินการจัดสรรสินทรัพย์ปลอดภัยใหม่อีกครั้ง

ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และยุโรปในประเด็นกรีนแลนด์เริ่มมีความโดดเด่นมากขึ้น แม้ว่าประธานาธิบดีทรัมป์ของสหรัฐฯ จะแถลงต่อสาธารณะว่าจะไม่ใช้กำลังเพื่อยึดทำเลเชิงยุทธศาสตร์ในแถบอาร์กติกแห่งนี้จากเดนมาร์ก แต่ความตั้งใจของเขาในการควบคุมกรีนแลนด์ยังไม่ลดน้อยลง โดยเขายังคงกดดันทางการทูตและนโยบายต่อสหภาพยุโรปเพื่อบีบให้มีการประนีประนอมในประเด็นที่เกี่ยวข้อง

ขณะเดียวกัน ทรัมป์ยังคงรักษาท่าทีที่แข็งกร้าวต่อนโยบายการค้า ล่าสุดเขาได้ขู่อีกครั้งว่าหากแคนาดาเลือกที่จะลงนามในข้อตกลงทางการค้ากับจีน สหรัฐฯ จะพิจารณาการเรียกเก็บภาษีสินค้าสูงถึง 100% แนวโน้มลัทธิฝ่ายเดียวที่ปรากฏชัดเจนมากขึ้นนี้ทำให้ตลาดโลกมีความกังวลอย่างลึกซึ้งต่อเสถียรภาพของระบบการค้าระหว่างประเทศ

ความไม่แน่นอนของตลาดที่เกิดจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์กำลังเพิ่มความต้องการในการจัดสรรสินทรัพย์ปลอดภัยในโลหะมีค่าอย่างมีนัยสำคัญ ท่ามกลางบริบทของสงครามที่กำลังดำเนินอยู่ในยูเครน สถานการณ์ที่เลวร้ายลงในฉนวนกาซา และการปราบปรามเจ้าหน้าที่ระดับสูงของเวเนซุเอลาโดยสหรัฐฯ ส่งผลให้ราคาทองคำและเงินยังคงแข็งแกร่งขึ้นอย่างต่อเนื่อง

"การถือทองคำไม่เหมือนกับพันธบัตรหรือหุ้นที่เชื่อมโยงกับหนี้ของผู้อื่น และไม่ได้ขึ้นอยู่กับผลประกอบการของบริษัทเหมือนกับหุ้น" Nicholas Frappell หัวหน้าฝ่ายตลาดสถาบันระดับโลกของ ABC Refinery กล่าว

"ในโลกที่มีความไม่แน่นอนอย่างในปัจจุบัน ทองคำเป็นเครื่องมือกระจายความเสี่ยงที่ยอดเยี่ยม" เขากล่าวเสริม

ความเชื่อมั่นในดอลลาร์สหรัฐที่สั่นคลอน

Colin Cieszynski หัวหน้านักยุทธศาสตร์การตลาดของ SIA Wealth Management กล่าวว่าเขามีมุมมองที่เป็นกลางต่อราคาทองคำในสัปดาห์หน้า แต่หากมองจากมุมมองระยะกลางถึงระยะยาว ปัจจัยพื้นฐานที่ผลักดันให้ทองคำสูงขึ้นยังคงแข็งแกร่ง

เขาระบุว่าเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ล่าสุด เช่น สถานการณ์ในกรีนแลนด์ อาจเป็นเพียง "ปัจจัยกระตุ้นชั่วคราว" ในขณะที่ "การอ่อนค่าอย่างต่อเนื่องของดอลลาร์สหรัฐเป็นแรงสนับสนุนหลักที่สำคัญที่สุด"

เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว จากแรงซื้อสินทรัพย์ปลอดภัย ดัชนี Bloomberg Dollar Spot Index ปรับตัวลดลง 1.6% ซึ่งเป็นการลดลงรายสัปดาห์ที่มากที่สุดนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคมปีที่แล้ว แนวโน้มนี้ทำให้ทองคำที่กำหนดราคาในสกุลเงินอื่นมีราคา "ถูกลง" จึงกระตุ้นแรงซื้อจากต่างประเทศและเสริมสร้างสถานะของทองคำในฐานะเครื่องมือต่อต้านความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนและความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ

Nikos Kavlis จากบริษัทที่ปรึกษาด้านการวิจัย Metals Focus กล่าวว่า "ผู้คนเริ่มออกห่างจากดอลลาร์สหรัฐอย่างชัดเจน ซึ่งเป็นประโยชน์อย่างมากต่อราคาทองคำ"

อย่างไรก็ตาม ผลกระทบที่ลึกซึ้งยิ่งกว่านั้นมาจากแรงกดดันเชิงโครงสร้างที่ระบบดอลลาร์สหรัฐกำลังเผชิญอยู่

ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา สหรัฐฯ ได้ลดพันธสัญญาด้านการกำกับดูแลระดับโลกอย่างต่อเนื่อง และดำเนินยุทธศาสตร์ที่เน้นผลประโยชน์ภายในประเทศมากขึ้น การดำเนินการต่างๆ เช่น การลดการลงทุนสาธารณะ การสร้างกำแพงการค้าที่เข้มงวดขึ้น และการใช้ "อำนาจศาลนอกอาณาเขต" เหนือสินทรัพย์ดอลลาร์ในต่างประเทศ กำลังค่อยๆ กัดกร่อนรากฐานของความไว้วางใจในฐานะสกุลเงินสำรองระหว่างประเทศ

เมื่อมองย้อนกลับไปที่ระเบียบโลกที่ยึดตามกฎเกณฑ์ซึ่งนำโดยสหรัฐฯ หลังสงครามโลกครั้งที่ 2 ในด้านหนึ่งสหรัฐฯ ได้มอบคุณค่าต่อโลกด้วย "สินค้าสาธารณะ" เช่น ความมั่นคงและความช่วยเหลือ และในอีกด้านหนึ่ง สหรัฐฯ ก็ได้รับผลประโยชน์จากต้นทุนการจัดหาเงินทุนที่ต่ำและผลตอบแทนจากเงินทุนที่สูงผ่านเอฟเฟกต์ "ค่าธรรมเนียมการพิมพ์เงิน" (seigniorage) ของดอลลาร์ในฐานะสกุลเงินสำรอง แต่ในปัจจุบัน การแลกเปลี่ยนเชิงโครงสร้างของ "การกำกับดูแลระดับโลกเพื่อแลกกับสิทธิพิเศษทางการเงิน" นี้กำลังถูกตั้งคำถามจากประเทศต่างๆ มากขึ้นเรื่อยๆ

Chris Vecchio หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์ฟิวเจอร์สและฟอเร็กซ์จาก Tastylive.com กล่าวว่ามีความต้องการสินทรัพย์ "ในระบบที่ไม่ใช่เงินกระดาษ" ปรากฏขึ้นในตลาดอย่างรุนแรง "ดอลลาร์ไม่ได้มีรากฐานของความเชื่อมั่นระดับโลกเหมือนในอดีตอีกต่อไป ดังนั้นนักลงทุนจึงหันไปหาสินทรัพย์ที่มีมูลค่าจริงและจับต้องได้มากขึ้น"

จะเกิดอะไรขึ้นต่อไป?

หลังจากรอบการพุ่งขึ้นอย่างรุนแรง ตลาดเริ่มหันมาให้ความสนใจกับทิศทางต่อไปของโลหะมีค่า: ราคาทองคำและเงิน "พุ่งเกินความจริง" ไปแล้วหรือไม่? และยังคงมีโอกาสปรับตัวขึ้นได้อีกหรือไม่?

Stephen Innes หุ้นส่วนของ SPI Asset Management ชี้ให้เห็นว่าตรรกะเบื้องหลังการพุ่งขึ้นของทองคำไม่ได้ถูกขับเคลื่อนเพียงแค่ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์เท่านั้น แต่ลึกไปกว่านั้นคือปัญหาด้านการคลังสาธารณะทั่วโลก

"ในบริบทของการขาดดุลการคลังที่ขยายตัว การทดสอบความน่าเชื่อถือของนโยบายอย่างต่อเนื่อง และชื่อเสียงของธนาคารกลางที่เริ่มให้ความสำคัญกับอิทธิพลของงบดุลแห่งชาติมากขึ้น นักลงทุนจึงกังวลเรื่องเสถียรภาพมากกว่าเรื่องเลเวอเรจ" เขาย้ำว่าแม้ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์บางอย่างจะคลี่คลายลงในระยะสั้น แต่โครงสร้างเศรษฐกิจมหภาคนี้จะไม่เปลี่ยนแปลงไปในระดับฐานราก

Innes กล่าวเสริมว่ามีสัญญาณของภาวะ "หนาแน่นเกินไป" (crowding) ในการซื้อขายทองคำและเผชิญกับความสงสัยว่ามูลค่าปัจจุบันอยู่ในระดับที่สูงเกินไป แต่หากราคาสามารถรักษาทิศทางการพักฐานเชิงโครงสร้างได้—นั่นคือ "การพักตัวแทนที่จะเป็นการร่วงลงอย่างรุนแรง"—แนวโน้มที่แข็งแกร่งของทองคำก็คาดว่าจะยังคงดำเนินต่อไป

ในทางตรงกันข้าม ตลาดเงินมีความผันผวนมากกว่า

Andrew Thrasher ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโออาวุโสของ Financial Enhancement Group กล่าวว่าราคาเงินในปัจจุบัน "น่าเหลือเชื่อ" เพราะอยู่เหนือเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วันมากกว่า 100% ซึ่งบ่งชี้ถึงภาวะซื้อมากเกินไปในระยะสั้น "ในทางเทคนิค ยางวงถูกดึงจนตึงมากแล้ว" เขาเชื่อว่านักลงทุนและเทรดเดอร์กำลังเริ่มทยอยลดสถานะลง และแม้ว่าราคายังมีโอกาสปรับตัวขึ้นต่อได้ แต่การเคลื่อนไหวนั้นมีความอ่อนไหวอย่างมากและเต็มไปด้วยความเชื่อมั่นที่มากเกินไป

แม้ราคาจะอยู่ที่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ แต่สถาบันการเงินหลักในวอลล์สตรีทยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มในระยะกลางถึงระยะยาวของทองคำ และยังมีการปรับเพิ่มเป้าหมายราคาขึ้นด้วย

วาณิชธนกิจ Jefferies ( JEF) ได้เผยแพร่การคาดการณ์ที่รุนแรงที่สุด โดยคาดว่าราคาทองคำมีโอกาสพุ่งแตะระดับ 6,600 ดอลลาร์ต่อออนซ์ภายในปีนี้

Bank of America ( BAC) ได้กำหนดราคาเป้าหมายระยะสั้นไว้ที่ 6,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ โดย Michael Hartnett นักวิเคราะห์ของธนาคารระบุในรายงานว่า เมื่อมองย้อนกลับไปในรอบวัฏจักรตลาดทองคำขาขึ้นในอดีต ราคาทองคำมักปรับตัวขึ้นเฉลี่ย 300% ภายใน 43 เดือน ซึ่งหากเปรียบเทียบกับแนวโน้มปัจจุบัน คาดว่าราคาทองคำจะแตะระดับ 6,000 ดอลลาร์ในช่วงฤดูใบไม้ผลิปี 2026

Ross Norman นักวิเคราะห์อิสระคาดการณ์ว่าราคาทองคำอาจแตะระดับสูงสุดที่ 6,400 ดอลลาร์ในปีนี้ โดยมีราคาเฉลี่ยทั้งปีอยู่ที่ประมาณ 5,375 ดอลลาร์ เขาเน้นย้ำว่าแรงหนุนทางเศรษฐกิจมหภาคยังคงแข็งแกร่ง—เลเวอเรจของภาครัฐยังคงขยายตัว ความยั่งยืนของหนี้เผชิญกับความท้าทาย ความต้องการทองคำของธนาคารกลางทั่วโลกยังคงสม่ำเสมอ และตลาดยังคงต้องการใช้ทองคำเป็นสินทรัพย์หลักสำหรับการกระจายทุนสำรอง

ขณะเดียวกัน Goldman Sachs ( GS) ก็ได้ปรับเพิ่มคาดการณ์ราคาทองคำสำหรับสิ้นปี 2026 เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว จากที่ประเมินไว้ 4,900 ดอลลาร์เป็น 5,400 ดอลลาร์ โดยธนาคารระบุว่าเงินทุนภาคเอกชนยังคงไหลเข้าสู่ตลาดทองคำอย่างต่อเนื่องเพื่อแย่งชิงทรัพยากรที่มีอยู่อย่างจำกัดกับธนาคารกลาง ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่กำลังปรับโฉมระบบนิเวศของตลาด

Ole Hansen หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์สินค้าโภคภัณฑ์ของ Saxo Bank กล่าวเช่นกันว่า แม้ "ความกลัวการตกขบวน" (FOMO) จะเป็นหนึ่งในปัจจัยผลักดันการพุ่งขึ้นของทองคำในปัจจุบัน แต่ความเคลื่อนไหวดังกล่าวไม่ควรถูกมองข้ามว่าเป็นเพียงกระแสการปั่นราคาในตลาด "ปัจจัยพื้นฐานมหภาคยังคงแข็งแกร่ง" เขากล่าว

นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่กล่าวว่า ผลงานที่ยืดหยุ่นของทองคำและเงินกำลังพิสูจน์ให้เห็นถึงสมมติฐานระยะยาวของ "ผู้ที่เชื่อมั่นในสกุลเงินที่แข็งแกร่ง" (hard currency believers) ว่าทองคำและเงินจะกลายเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยที่แท้จริงอีกครั้งเมื่อความน่าเชื่อถือของสกุลเงินกระดาษทั่วโลกตกอยู่ภายใต้ภัยคุกคาม