RPT-ROI-A crise dos títulos atinge as Big Techs no pior momento: McGeever

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Flórida, 30 Mar (Reuters) - Nenhum mutuário escapará do aumento das taxas de juros de mercado desencadeado pela guerra no Oriente Médio (link) e o consequente choque no fornecimento de energia. Mas, para as empresas de tecnologia dos EUA que planejam gastar mais de US$ 600 bilhões este ano na corrida armamentista pela inteligência artificial (link), o aumento vertiginoso dos custos de empréstimo não poderia ter ocorrido em pior momento.

O aumento expressivo nos investimentos em IA é sem precedentes. Os esperados US$ 630 bilhões em gastos de capital das Big Techs este ano, majoritariamente em centros de dados de IA, chips e computação em nuvem, representam mais de 2% do PIB. A projeção de gastos de mais de US$ 800 bilhões para o próximo ano se aproxima de 3% do PIB.

Historicamente, as grandes empresas de tecnologia usavam dinheiro em caixa para financiar sua expansão. E elas ainda têm muito: algumas estimativas apontam que o caixa e ativos equivalentes combinados dos cinco maiores provedores de hiperescala ultrapassam US$ 350 bilhões. Isso explica, em parte, por que a Apple AAPL.O e a Microsoft MSFT.O ainda desfrutam de classificações de crédito superiores às do governo dos EUA.

Mas elas estão consumindo tudo rapidamente.

No final do ano passado, cerca de 60% do fluxo de caixa operacional dos provedores de hiperescala foi usado para financiar despesas de capital (capex), de acordo com a Apollo Global Management. Esse percentual agora chega a quase 70%. Nesse ritmo, quase todo dólar ganho poderá em breve ser destinado a capex.

Analistas do Morgan Stanley afirmam que o capex acumulado das grandes empresas de tecnologia este ano e no próximo será de cerca de US$ 1,4 trilhão, consumindo quase 90% do fluxo de caixa operacional esperado de US$ 1,6 trilhão.

Portanto, as gigantes da tecnologia precisam recorrer cada vez mais aos mercados de crédito. Analistas do Bank of America estimam que a emissão de dívida das empresas de hiperescala neste ano totalizará US$ 175 bilhões, um aumento em relação aos US$ 121 bilhões do ano passado e mais de seis vezes a média anual de US$ 28 bilhões dos cinco anos anteriores.

Ampliando o escopo, a escala de empréstimos em todo o setor é ainda maior. Analistas do MUFG calculam que a emissão de títulos com grau de investimento por empresas de tecnologia e IA totalizou US$ 245 bilhões no ano passado. Isso não está muito longe dos US$ 298 bilhões acumulados na década anterior.

O CENÁRIO DE BAIXA

Na semana passada, apresentei a narrativa otimista sobre o setor de tecnologia dos EUA (link), que se baseia na ideia de que os hiperescaladores estão relativamente bem posicionados para resistir a esse choque exógeno. Notavelmente, as estimativas de crescimento dos lucros no setor de tecnologia aumentaram mais rapidamente do que em qualquer outro setor, inclusive no de energia, desde o início do conflito envolvendo o Irã, quatro semanas atrás, de acordo com a Capital Economics.

Mas os investidores estão claramente céticos quanto à possibilidade de o investimento em IA e os empréstimos que estão sendo contraídos gerarem retornos adequados. O Roundhill Fundo Negociado em Bolsa "Magnificent Seven" caiu 5% na semana passada, elevando sua perda mensal para cerca de 10% e sua queda em relação à máxima de outubro para perto de 20%.

Há motivos para preocupação. O uso de alavancagem para financiar projetos de IA exercerá pressão adicional sobre os balanços dos hiperescaladores, mesmo que a escala do investimento torne cada dólar adicional de lucro mais difícil de alcançar. Esse pessimismo só aumentará se as taxas de juros de mercado continuarem subindo.

O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA com vencimento em 10 anos subiu 45 pontos-base neste mês, sua maior alta desde outubro de 2024. Se subir mais alguns pontos-base até 31 de março, isso marcará a maior alta mensal desde outubro de 2022.

Isso não causou grandes turbulências no mercado de títulos corporativos com grau de investimento, onde a ampliação do spread durante o mesmo período foi de modestos 15 pontos-base.

Mas isso pode mudar. As Big Techs enfrentam um potencial duplo golpe: taxas de juros mais altas e obrigações de dívida crescentes, por um lado, e a perspectiva de lucros reduzidos e queda no preço das ações, por outro.

Para o mercado e a economia em geral, as consequências disso são potencialmente significativas, dada a importância central dessas empresas para os lucros e o crescimento geral dos EUA.

Se o gigantesco investimento de capital — um dos maiores investimentos coletivos já realizados em um único setor — se concretizar, é difícil imaginar como a economia poderia entrar em recessão. Mas se o aumento dos rendimentos e a queda dos preços das ações frustrarem esses planos, a tempestade perfeita de inflação crescente, custos de empréstimos mais altos e um mercado de trabalho já fraco pode ser demais para a economia dos EUA suportar.

(As opiniões aqui expressas são de Jamie McGeever (link), colunista da Reuters)

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