RPT-ANÁLISE-A volatilidade da guerra no Irã pressiona as negociações nos maiores mercados mundiais

Por Yoruk Bahceli e Gertrude Chavez-Dreyfuss e Rae Wee e Alun John

LONDRES/NOVA IORQUE/SINGAPURA, 30 Mar (Reuters) - A guerra no Irã desencadeou o caos nos mercados financeiros, deixando alguns investidores e formadores de mercado relutantes em assumir riscos, tornando as negociações mais difíceis e caras – um cenário que os reguladores acompanham de perto.

Nenhum dos maiores mercados mundiais, desde títulos do Treasury dos EUA até ouro e moedas, escapou ileso, disseram investidores e operadores. Na Europa, os fundos de hedge, que agora dominam a negociação de títulos, intensificaram essa dinâmica ao desfazerem rapidamente uma série de apostas este mês.

Os investidores afirmam que, por vezes, tiveram dificuldades em obter preços ou executar negociações nas últimas quatro semanas, uma vez que os formadores de mercado temem ficar com grandes posições que podem rapidamente se tornar não lucrativas.

"Quando tentamos negociar, demora mais tempo para que a negociação seja concluída. Os formadores de mercado querem que sejamos mais pacientes e reduzamos o tamanho das negociações", disse Rajeev De Mello, diretor de investimentos da GAMA Asset Management, acrescentando que as diferenças entre o preço pelo qual os formadores de mercado compram um ativo e o preço pelo qual o vendem aumentaram. "Como consequência disso, todos reduziram o tamanho de suas posições."

Diversas medidas de volatilidade dispararam para níveis vistos em crises de mercado anteriores, incluindo as de ações .VIX, títulos .MOVE, petróleo .OVX e ouro .GVZ.

Até mesmo o mercado de títulos do governo, geralmente profundo e líquido, começou a apresentar rachaduras, um pilar das finanças globais que foi duramente afetado, já que os riscos da inflação assustam os investidores.

A diferença entre os preços de compra e venda dos títulos do Treasury norte-americano de dois anos recém-emitidos, uma medida fundamental da profundidade do mercado e do custo de transação para os títulos mais negociados, aumentou cerca de 27% em março, em comparação com os níveis de fevereiro, segundo o Morgan Stanley, sugerindo que os negociadores estão cobrando um prêmio maior para assumir o risco.

DOR NO MERCADO FUTURO

Sem dúvida, os sintomas mais recentes de estresse de mercado não são incomuns durante períodos de turbulência no mercado, como durante as tarifas do "Dia da Libertação" de Donald Trump, presidente dos EUA, em abril passado e a 2020 pandemia de COVID-19.

Mas esta onda de volatilidade chegou num momento em que os mercados estavam em um clima de expansão, com investidores aproveitando uma alta desenfreada em todas as classes de ativos, sugerindo que uma correção mais profunda pode se materializar se a guerra se arrastar e a liquidez evaporar.

Na Europa, o impacto foi particularmente acentuado no mercado futuro de taxas de juros de curto prazo, onde os investidores rapidamente precificaram aumentos acentuados nas taxas de juros dos bancos centrais.

A liquidez ficou "severamente reduzida" em determinado momento, operando a 10% dos níveis normais, disse Daniel Aksan, co-chefe de taxas da Morgan Stanley para a região EMEA.

"A iliquidez e os movimentos de preços me lembraram dos tempos da COVID-19", disse ele.

Três reguladores financeiros europeus afirmaram na sexta-feira que as tensões geopolíticas em curso, nomeadamente a guerra no Oriente Médio, representam riscos significativos para o cenário financeiro global (link) por meio de preços de energia mais altos, potenciais pressões inflacionárias e crescimento econômico mais fraco. Eles reiteraram seu alerta sobre o impacto da volatilidade na liquidez e o risco de oscilações repentinas de preços.

PROTEGENDO OS RESULTADOS FINANCEIROS

Até o momento, as negociações têm se mantido ordenadas, mas os compradores estão se tornando cada vez mais escassos, à medida que os investidores se apressam em reduzir o risco e migrar para o dinheiro em espécie, deixando os negociadores hesitantes.

"As empresas perderam tanto dinheiro - tanto na venda quanto na compra - que a liquidez está comprometida porque faltam participantes", disse Tom di Galoma, diretor administrativo de negociação de taxas globais da corretora Mischler Financial, referindo-se ao mercado de títulos do Treasury dos EUA.

Embora o volume de negociações com títulos do Treasury tenha aumentado consideravelmente, analistas afirmam que algumas dessas negociações foram realizadas por necessidade, e não por escolha.

"Com um spread de compra e venda maior, fica mais caro abrir uma posição e isso torna a operação menos atraente para os investidores, mas o fato de ainda vermos volumes muito altos sugere que algumas dessas operações foram desfeitas ou ordens de stop-out", disse Eli Carter, estrategista de taxas de juros dos EUA do Morgan Stanley.

FUNDOS DE HEDGE NA EUROPA

A venda particularmente acentuada de títulos europeus também serviu como exemplo do impacto que os fundos de hedge podem ter nesse mercado em momentos de crise, um risco que o Banco da Inglaterra (link) em particular, tem sinalizado, já que sua presença cresceu rapidamente (link) nos últimos anos.

De acordo com os dados mais recentes da Tradeweb, referentes a 2025, os fundos de hedge representam agora mais de 50% do volume de negociações nos mercados de títulos do governo britânico e da zona do euro.

Embora a sua presença nos mercados de títulos proporcione liquidez em tempos de bonança, muitos se envolveram nas mesmas negociações, algumas das quais rapidamente resultaram em prejuízo.

Três fontes de investimento de fundos de hedge disseram que os fundos de hedge sofreram perdas significativas ao apostarem que o Banco da Inglaterra cortaria as taxas. Eles também registraram prejuízos em operações que apostavam em curvas de juros europeias mais acentuadas e em operações que presumiam que a diferença entre os rendimentos dos títulos italianos e alemães permaneceria estreita, Crédit Agricole, disse Bruno Benchimol, chefe de negociação de títulos do governo europeu.

Como todos desfizeram posições semelhantes ao mesmo tempo, isso levou os negociadores de títulos a ampliar os spreads de compra e venda, acrescentou Benchimol.

Quando todos os fundos de hedge reduzem o risco ao mesmo tempo, "isso exacerba a volatilidade", disse Aksan, do Morgan Stanley. Em outros momentos, eles assumiram posições que ajudaram a atenuar a volatilidade, acrescentou.

PERMANECER NO MERCADO

Mas os formadores de mercado ainda sofrem pressão para conquistar negócios, mesmo com os clientes reduzindo a frequência e o tamanho das negociações.

Sagar Sambrani, um operador sênior de opções cambiais da Nomura, disse que a precificação para pedidos de ingressos maiores havia se ampliado em relação às condições normais de mercado para levar em conta o risco de mercado. Mas, "contra-intuitivamente, os preços em bilhetes de menor valor são mais competitivos do que em condições normais, visto que os formadores de mercado se esforçam mais para capturar o fluxo decrescente de clientes", disse Sambrani.

Mas às vezes isso não é possível.

No mercado de ouro, que é altamente sensível às taxas de juros, Mukesh Dave, diretor de investimentos da Aravali Asset Management, um fundo de arbitragem global, disse que houve dias em que os formadores de mercado estiveram completamente ausentes, indicando uma falta de vontade de realizar transações.

O preço do ouro, normalmente considerado um porto seguro, despencou este mês após uma valorização recorde em 2025.

"Eles não querem ganhar dinheiro no momento, não querem perder dinheiro estando no mercado. Se tivessem escolha, não gostariam de estar no mercado", Dave disse.