RPT-ROI-Chegou a hora de repensar o conceito de ativo de "porto seguro": McGeever

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Flórida, 24 Mar (Reuters) - A guerra com o Irã e o choque energético global que ela desencadeou podem ter acabado com a ideia de um ativo de refúgio seguro que sirva para todos os casos.

Este não é necessariamente um conceito novo, dado o fraco desempenho dos títulos do Treasury dos EUA após a invasão da Ucrânia pela Rússia (link) quatro anos atrás. Mas a queda extraordinária no preço do ouro desde o ataque dos EUA e de Israel ao Irã (link) em 28 de fevereiro expôs-o à luz.

Títulos do Treasury, o dólar, o franco suíço e, principalmente, o ouro estão entre os ativos que os investidores tendem a buscar em períodos de elevada incerteza econômica, geopolítica ou financeira. São os ativos com maior probabilidade de servir como reserva de valor em uma crise.

Como ativo não financeiro, o ouro tem sido, durante séculos, o porto seguro mais robusto, especialmente em tempos de inflação. nesta crise Não só tem sido o refúgio tradicional com o pior desempenho, como também tem sido um dos ativos com pior desempenho em qualquer lugar.

Ficou muito atrás do crédito de alto rendimento, ações de mercados emergentes e até mesmo ações de mercados de fronteira. Praticamente o único ativo que superou foi aquele que foi inflado por uma bolha especulativa ainda maior durante sua ascensão: a prata.

O ouroXAU= caiu 17% até agora em março, caminhando para seu pior mês desde fevereiro de 1983. Em um mês que testemunhou o mais grave conflito no Oriente Médio e o maior choque energético global em décadas, pressões inflacionárias aceleradas e a perda de cerca de US$ 6 trilhões em valor das ações globais, isso é impressionante.

Mas, por volta de meados do ano passado, o ouro se desvinculou de quaisquer fundamentos econômicos que o sustentassem. A demanda dos bancos centrais esfriou e investidores de varejo, operadores de momentum e máquinas o impulsionaram para cima, culminando em uma alta de US$ 5.595 a onça em janeiro. Essa euforia do "medo de ficar de fora" (FOMO) rapidamente se transformou em liquidação generalizada, abafando qualquer demanda de "FTQ" ou por "flight-to-quality" desencadeada pela crise.

Muitas razões para vender, poucas para comprar.

Se o fascínio do ouro como porto seguro foi abalado, o dólar e os títulos do Treasury norte-americano também não têm apresentado um bom desempenho.

O dólar.DXY subiu, mas menos de 2%. É provável que vários bancos centrais importantes apertem suas políticas monetárias este ano mais do que o Federal Reserve, portanto o dólar não está recebendo nenhum suporte dos diferenciais de taxas esperados.

Como também observam os analistas do Deutsche Bank, muitos bancos centrais na Ásia e no Oriente Médio podem optar por reduzir as reservas cambiais e o excesso de poupança em dólares para financiar suas maiores despesas com importações, evitar que suas moedas se desvalorizem demais e amortecer o choque inflacionário iminente.

Isso limitará a valorização do dólar e poderá representar um obstáculo ainda maior para os títulos do Treasury norte-americano. Há indícios de que isso já possa ter começado: o montante de títulos do Treasury mantidos no Fed de Nova York em nome de bancos centrais globais caiu cerca de US$ 75 bilhões nas últimas quatro semanas.

Analistas do Deutsche Bank estimam que isso equivale a cerca de US$ 60 bilhões em vendas pelo setor oficial estrangeiro, suas maiores vendas líquidas desde a pandemia de COVID-19 e a segunda maior já registrada. O mercado de títulos do Treasury pode ser o mais líquido do mundo, mas já não é automaticamente considerado o lugar mais seguro para se estar.

Entretanto, o franco suíço e o iene japonês – as duas moedas consideradas porto seguro que tradicionalmente apresentam superávits em conta corrente e baixa inflação – são prejudicados por problemas internos.

O Banco Nacional Suíço alertou que, diante da valorização da moeda, sua "disposição para intervir no mercado cambial aumentou". O iene, que já se encontra próximo a mínimas históricas, não é muito atrativo, visto que o Japão importa quase toda a sua energia.

A atual turbulência demonstra que os investidores precisam ser mais ágeis, flexíveis e criativos. Estratégias de negociação podem ser preferíveis à simples compra de ativos tradicionais de refúgio seguro, e a resposta a cada crise dependerá de sua origem, como comprar ações do setor de energia em uma crise energética ou comprar ações do setor de defesa em tempos de conflito.

Existe, porém, um ativo que sempre parece se sair bem em uma crise, mesmo em um choque inflacionário de oferta: dinheiro em espécie. Os fundos do mercado monetário dos EUA cresceram cerca de US$ 60 bilhões desde 28 de fevereiro para um novo recorde de US$ 7,86 trilhões. Aposto que esse total ultrapassará os US$ 8 trilhões nas próximas semanas.

(As opiniões aqui expressas são de Jamie McGeever (link), colunista da Reuters)

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