RPT-ROI-Primeiro um choque do petróleo, agora uma forte surpresa com o dólar?: McGeever

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Flórida, 18 Mar (Reuters) - A guerra no Oriente Médio significa que os investidores podem ter que considerar não apenas um preço mais alto do petróleo (link), mas também um dólar mais forte do que muitos previam no início do ano.

O dólar norte-americano emergiu como um dos vencedores mais claros no segmento de "porto seguro" desde o ataque dos EUA e Israel ao Irã (link) em 28 de fevereiro, que desencadeou conflitos em toda a região e fechou virtualmente o Estreito de Ormuz (link), bloqueando quase um quinto do fornecimento global de petróleo.

O dólar superou todas as outras moedas, incluindo o franco suíço CHF= e o iene japonês JPY=, e superou outros ativos tradicionalmente considerados seguros, como títulos do Treasury e ouro, por uma margem considerável. De repente, a previsão pessimista para o dólar em 2026 parece extremamente ultrapassada.

Uma valorização inesperada do dólar pode ter repercussões de longo alcance, afetando o comércio global, o crescimento e os mercados. Mantendo-se tudo o mais constante, um dólar mais forte aperta as condições financeiras, corrói os lucros das empresas americanas e prejudica o comércio global. As economias emergentes expostas a dívidas denominadas em dólares também são especialmente vulneráveis.

O fascínio do dólar como porto seguro faz sentido intuitivamente. Os Estados Unidos são autossuficientes em energia, portanto não são tão vulneráveis ​​à ameaça de aumentos acentuados nos preços da gasolina, embora, com o petróleo bruto norte-americano CLc1 acima de US$ 90 o barril, certamente não estejam imunes.

No entanto, o Japão (link) está em uma situação muito pior, já que importa quase toda a sua energia. Isso diminuiu o atrativo do iene durante esta crise, enquanto o Banco Nacional Suíço (link) alertou que irá intervir para limitar qualquer aumento excessivo do franco suíço.

Entretanto, as ações e os títulos dos EUA tiveram um bom desempenho desde o início da guerra. O desempenho superior de Wall Street tem sido notável, e os títulos do Treasury norte-americano também estão se saindo bem em comparação com outros mercados de títulos desenvolvidos, especialmente os títulos do governo britânico.

Juntando tudo isso, a perspectiva para o dólar norte-americano de repente se torna muito mais promissora. O índice do dólar .DXY, uma medida ampla de seu valor em relação a uma cesta de moedas principais, já se valorizou 2% neste mês. Embora seja improvável que esse ritmo de apreciação se sustente, há perspectivas de mais alta caso a guerra ou suas consequências se prolonguem até o verão ou além.

"É provável que o dólar mantenha a vantagem se os preços do petróleo, a aversão ao risco e a volatilidade entre os ativos permanecerem elevados", afirmam analistas do HSBC.

VENTOS DE CAUDA SE TORNAM VENTOS DE FRENTE

Essa não era a visão geral do mercado no início do ano. O consenso sobre o dólar era pessimista, devido a preocupações com a independência do Federal Reserve e os cortes esperados nas taxas de juros. Os mercados futuros apontavam para cortes de pelo menos 50 pontos-base do Fed até dezembro. Atualmente, apenas um quarto de ponto percentual de afrouxamento monetário está totalmente precificado.

O índice do dólar caiu para a mínima em quatro anos no final de janeiro, mas desde então recuperou sólidos 5%. Novos ganhos levarão a uma revisão de muitas das previsões para 2026.

Uma das razões pode ser o comércio global. Um motivo pouco divulgado para a resiliência do comércio global diante das tarifas impostas pelo presidente dos EUA, Donald Trump (link), é a queda de 10% do dólar no ano passado, afirma Felipe Camargo, economista-chefe da Oxford Economics.

Em 2025, o volume global de exportações, excluindo os EUA, cresceu 5,3%, um ritmo significativamente mais acelerado do que a média de 3% dos últimos 10 anos. Em um sistema comercial dominado pelo dólar, um dólar mais fraco torna os produtos faturados em dólares mais baratos e fortalece os laços comerciais internacionais.

Camargo estima que uma valorização de 10% do dólar poderia fazer com que o volume do comércio global caísse de 6% a 8% abaixo de suas previsões atuais, anulando todos os ganhos do ano passado. Nesse cenário, o volume do comércio poderia cair até 5% abaixo de sua previsão anterior à implementação das tarifas, feita no início do ano passado.

De maneira semelhante, a queda do dólar no ano passado proporcionou um forte impulso aos lucros nos EUA. Um dólar estável este ano eliminaria esse impulso, enquanto uma recuperação o transformaria em um obstáculo.

Isso ocorre porque entre 30% e 40% das receitas das empresas do S&P 500 são geradas no exterior. Esse número sobe para mais de 50% no setor de tecnologia, o que é significativo, considerando o quanto as empresas de tecnologia impulsionam os lucros gerais dos EUA. Elas representam cerca de um terço da capitalização de mercado do S&P 500 e cerca de um quinto do crescimento total dos lucros.

Uma forte valorização do dólar este ano seria um movimento totalmente atípico. Mas não precisaria ser tão extrema para fazer os investidores reavaliarem todas as suas perspectivas para 2026.

(As opiniões aqui expressas são de Jamie McGeever (link), colunista da Reuters)

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