RPT-ROI-Choque do petróleo provoca reprecificação das taxas em semana histórica dos bancos centrais do 'G4': McGeever

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Flórida, 16 Mar (Reuters) - Esta é uma semana histórica no mundo da formulação de políticas monetárias. Os bancos centrais do "G4" se reúnem na mesma semana pela primeira vez desde dezembro de 2021, e apenas pela segunda vez na história, com investidores ansiosos por evidências de que o choque do petróleo no Oriente Médio (link) poderia levar os formuladores de políticas a começarem a pensar em aumentos das taxas.

Nenhum desses bancos centrais – o Federal Reserve, o Banco Central Europeu, o Banco da Inglaterra e o Banco do Japão – deve aumentar as taxas de juros esta semana. Mas se o tom das declarações oficiais e das conferências de imprensa refletir os movimentos mais agressivos nos mercados futuros de taxas de juros, a questão em breve poderá ser quando, e não se, o aperto monetário começará.

Nas duas semanas que se seguiram aos primeiros ataques dos EUA e Israel contra o Irã, em 28 de fevereiro, os preços do petróleo dispararam, ultrapassando os 100 dólares por barril, o que desencadeou um aumento nos temores de inflação e remodelou as projeções de políticas monetárias para 2026 dos bancos centrais do G4.

Embora se espere que os responsáveis ​​pela definição das taxas "ignorem" os picos temporários nos preços da energia, eles ainda estão ressentidos com a sua questionável previsão de que o pico da inflação global de 2021-22 seria "transitório". Eles estarão cautelosos para não cometer o mesmo erro novamente.

Ao mesmo tempo, a atual crise energética também pode resultar em fortes impactos nos gastos das famílias, na confiança dos consumidores e das empresas e nas contratações. Se o crescimento desacelerar drasticamente, a tentação de reduzir as taxas de juros será grande.

Em última análise, em meio a todo o ruído e incerteza, os responsáveis ​​pela definição das taxas podem achar melhor manter a calma e aguardar mais clareza. Eles podem argumentar, com razão, que essa pausa não deve ser interpretada como paralisia neste cenário.

Vamos então considerar como as trajetórias esperadas das taxas de juros desses bancos centrais mudaram desde que o conflito no Oriente Médio irrompeu, os pontos de pressão que cada um enfrenta e o que podemos esperar deles esta semana.

RESERVA FEDERAL

Os formuladores de políticas dos EUA podem ter um pouco mais de margem de manobra em relação à inflação, visto que os Estados Unidos (EUA) são um exportador líquido de energia. Além disso, o dólar está se valorizando e provavelmente se beneficiará da demanda por liquidez em tempos de guerra. Isso deve ajudar a conter as pressões inflacionárias nos EUA.

As atenções se voltarão para o Sumário de Projeções Econômicas atualizado do Fed e para a confirmação da estimativa mediana atual de um corte na taxa de juros este ano e outro no próximo. O gráfico de pontos revisado das trajetórias de juros projetadas pelas autoridades lançará mais luz sobre a gama de opiniões no Comitê Federal de Mercado Aberto.

Jerome Powell também concede sua penúltima coletiva de imprensa como presidente do Fed. Ele afirmou em janeiro que ninguém considerava um aumento da taxa de juros como seu "cenário base", mas isso pode mudar — nem mesmo um corte de juros para 2026 está totalmente precificado na curva futura de taxas, em comparação com mais de dois cortes algumas semanas atrás. Será que a taxa de juros do Fed poderá ser mantida na faixa atual de 3,5% a 3,75% durante todo o ano?

BANCO CENTRAL EUROPEU

O BCE pode se encontrar em uma situação ainda mais delicada, com os preços do gás natural na Europa subindo 50% desde o final de fevereiro. Isso está longe da triplicação dos preços observada após a invasão da Ucrânia pela Rússia em 2022, mas ainda assim é uma variação enorme.

Antes do ataque EUA-Israel ao Irã, os mercados demonstraram uma leve tendência favorável a um possível corte nas taxas de juros do BCE este ano. Agora, no entanto, os contratos futuros da Euribor precificam um aperto monetário de aproximadamente 50 pontos-base por parte do BCE este ano, o que elevaria a taxa de depósito do BCE para 2,50%.

O BCE já está recebendo ajuda do mercado de títulos, uma vez que a disparada dos rendimentos está, na prática, apertando as condições financeiras. O rendimento dos títulos alemães Schatz com vencimento em 2 anos subiu cerca de 50 pontos-base desde o início da guerra, e o rendimento dos títulos Bund com vencimento em 10 anos está próximo do seu nível mais alto desde 2011.

BANCO DA INGLATERRA

O Reino Unido talvez seja mais vulnerável a aumentos acentuados nos preços da energia do que os EUA ou a zona do euro, porque o Reino Unido já sofre com uma inflação estruturalmente mais alta. Não surpreendentemente, a recente mudança nas expectativas de taxas de juros do Banco da Inglaterra tem sido mais agressiva.

A taxa básica de juros implícita para o final do ano está agora em torno de 4,00%, de acordo com os contratos da SONIA, aproximadamente 75 pontos-base acima do que estava há duas semanas.

Antes do início da guerra, os investidores previam dois cortes de 0,25 ponto percentual nas taxas de juros este ano. Agora, essa previsão se inverteu, prevendo apenas um aumento. Enquanto isso, o rendimento dos títulos do governo britânico com vencimento em dois anos subiu 65 pontos-base, cerca de 20 pontos-base a mais do que os rendimentos comparáveis ​​dos títulos do governo norte-americano e da zona do euro.

Tudo isso sugere que o Banco da Inglaterra abandonará sua postura de flexibilização monetária na quinta-feira.

BANCO DO JAPÃO

Os dirigentes do Banco do Japão podem estar numa situação bastante delicada. O Japão importa cerca de 90% da sua energia, sendo a maior parte proveniente do Oriente Médio, portanto os riscos inflacionários são enormes.

E isso além de todos os problemas que o Banco do Japão já enfrentava antes do início da guerra: uma taxa de câmbio fraca e volátil, preocupações com a liquidez no longo prazo e um estímulo fiscal recorde a caminho.

O iene é uma grande preocupação. Atualmente, encontra-se em níveis que, nos últimos anos, ve levaram a uma intervenção agressiva de Tóquio para evitar uma maior desvalorização. Mas será que essa intervenção se justificaria agora, se os fundamentos econômicos justificassem um iene mais fraco?

Considerando tudo isso, os riscos de inflação estão alarmantes, mas as autoridades do Banco do Japão estão, com razão, cautelosas em aumentar as taxas de juros muito rapidamente, por receio de prejudicar a recuperação da economia. Essa relutância pode ser ainda maior, à medida que a névoa da guerra e da incerteza se adensa.

(As opiniões aqui expressas são de Jamie McGeever (link), colunista da Reuters)

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