GRÁFICO-Ecos de 2022? Mercados revisitam o manual da invasão russa para o conflito no Oriente Médio

Por Sophie Kiderlin e Niket Nishant e Samuel Indyk

LONDRES, 13 Mar (Reuters) - Os mercados mundiais, abalados por uma guerra no Oriente Médio (link) que poderia desencadear outro choque inflacionário, estão analisando o roteiro da invasão da Ucrânia pela Rússia em 2022 em busca de pistas sobre o que vem a seguir.

Naquela época, com a economia global emergindo da pandemia de Covid-19, a alta dos preços da energia agravou a inflação já crescente, as ações caíram e os investidores buscaram segurança no dólar.

"Existem alguns paralelos, no sentido de que a economia global está fraca agora por causa da guerra comercial", disse George Lagarias, economista-chefe da gestora de patrimônio Forvis Mazars.

"Existe uma força inflacionária subjacente, que é a guerra comercial, que pode ser exacerbada por um aumento nos preços do petróleo."

CHOQUE DO PETRÓLEO

Existem algumas semelhanças na forma como os mercados estão reagindo à guerra no Oriente Médio com os primeiros dias do conflito entre Rússia e Ucrânia, em fevereiro de 2022.

A volatilidade no mercado de energia (link) rivalizou com a turbulência (link) observada após a invasão da Ucrânia pela Rússia, com o petróleo bruto Brent LCOc1 subindo cerca de 40% desde os ataques dos EUA e de Israel há duas semanas e se aproximando de US$ 120 na segunda-feira.

Em 2022, o Brent fechou em alta de cerca de 15% após duas semanas, tendo atingido seu maior valor desde 2008.

O mercado de petróleo "passou de um mundo de oferta essencialmente sem atritos durante a década ou duas anteriores à pandemia, para o que é agora um mundo que está sendo consistentemente atingido por um choque de oferta após o outro", disse Richard de Chazal, analista macroeconômico da William Blair.

O dólar =USD também subiu 2,6% desde o início da guerra no Oriente Médio, igualando seu ganho em 2022 no mesmo período.

REVIRAVOLTA NOS ATIVOS DE REFÚGIO

Mas outros ativos se comportaram de maneira completamente diferente.

Os preços de atacado de gás na Europa (link) TRNLTTFMc1 registraram um aumento de quase 58% desta vez, uma reação relativamente moderada em comparação com o salto de quase quatro vezes em 2022, refletindo o papel da Rússia como um importante fornecedor de gás.

Entre os ativos de refúgio, o rendimento dos títulos alemães de 10 anos DE10YT=RR subiu 30 pontos base desde o início da guerra com o Irã, em comparação com uma queda de mais de 10 pontos base há quatro anos.

Os mercados têm sido mais rápidos em precificar as expectativas de aumento da inflação desta vez (link) — em 2022, os rendimentos subiram acentuadamente após a queda inicial, à medida que as pressões sobre os preços se tornaram mais evidentes.

Esses receios parecem mais moderados desta vez, e o swap de inflação a prazo de cinco anos da zona euro EUIL5YF5Y=R, que teve um aumento acentuado em 2022, permanece bem ancorado em torno de 2,18%, próximo da meta de 2% do BCE.

Mas os impulsos inflacionários subjacentes são semelhantes aos de quatro anos atrás, quando as pressões inflacionárias pós-pandemia forçaram aumentos agressivos das taxas de juros globais. Lagarias, da Forvis Mazars, minimizou a probabilidade de movimentos semelhantes no curto prazo.

"Eles (os bancos centrais) precisarão ver pressões inflacionárias reais nos números subjacentes durante dois a três meses", disse ele.

"É improvável que isso aconteça, e se acontecer, provavelmente não será por causa do Irã."

Em outros mercados, o ouro XAU=, que teve uma alta de quase 8% quando a Rússia invadiu a Ucrânia, caiu cerca de 3% desde o início da guerra com o Irã.

O estrategista do RBC, Christopher Louney, afirmou que a clara ligação entre a crise e os mercados de energia significava que havia menos "necessidade imediata de uma proteção de uso geral", contribuindo para a fraqueza do ouro juntamente com os rendimentos mais altos dos títulos e a valorização do dólar.

AÇÕES EUROPEIAS COPIAM O PADRÃO

Há quatro anos, as ações europeias sofreram uma forte queda, despencando cerca de 10% nas duas primeiras semanas de guerra. Desta vez, a queda é de 5%.

Em 2022, a Europa estava no olho do furacão, tanto geograficamente quanto devido à sua dependência energética da Rússia. Embora o Oriente Médio esteja mais distante, a dependência da Europa em relação às importações de energia ainda a torna vulnerável.

Estrategistas de ações do Barclays disseram que o índice europeu STOXX 600 pode chegar a 550 pontos se o petróleo se mantiver próximo de US$ 100, uma queda de aproximadamente 13% em relação ao fechamento de 27 de fevereiro.

Uma diferença reside nas condições do mercado europeu que antecederam os conflitos.

Embora as ações estivessem em níveis recordes antes desta crise, graças à diversificação para além dos ativos norte-americanos e aos estímulos europeus, o mercado acionário já havia recuado em 2022 em antecipação à invasão russa da Ucrânia.

ENERGIA RUIM

O índice de volatilidade do petróleo CBOE .OVX atingiu uma alta de cinco anos, chegando a 120%, superando o pico de 102 registrado após a invasão da Ucrânia pela Rússia em 2022.

Mas, além do setor energético, a volatilidade está longe do que geralmente se considera um cenário de crise. Em aproximadamente 25, o índice VIX .VIX de volatilidade das ações (link) está em um nível moderado, mas abaixo das máximas de 60 de abril de 2025 e abaixo das máximas de 80 registradas durante a pandemia de Covid.

Em fevereiro de 2022, atingiu um pico de 38, antes de recuar.

O índice ICE BofA MOVE .MOVE de volatilidade de títulos subiu para 95, seu nível mais alto desde junho de 2025, ainda abaixo da máxima de 140 registrada no início de março de 2022. A volatilidade cambial praticamente não se alterou.