GRÁFICO-De volta aos anos 70? Investidores se preparam para o retorno da estagflação

Por Alun John e Yoruk Bahceli e Sophie Kiderlin

LONDRES, 10 Mar (Reuters) - Os investidores estão se preparando para a possibilidade de que uma guerra no Oriente Médio possa desencadear um choque de estagflação semelhante ao de 50 anos atrás, quando a interrupção no fornecimento global de energia fez a inflação disparar e prejudicou o crescimento.

" O risco de um cenário semelhante ao da década de 1970 está aumentando. " RBC BlueBay Asset Management gerente de portfólio Kaspar Hense disse na segunda-feira, depois que o petróleo superou os US$ 100.

" Se houver outra guerra prolongada, com os preços do petróleo subindo significativamente, o status de porto seguro dos títulos do governo estará em risco e, com isso, todos os ativos. "

Os preços do petróleo recuaram das máximas de três anos na terça-feira, após o presidente dos EUA, Donald Trump, ter expressado confiança em um rápido fim das hostilidades (link) , embora a Guarda Revolucionária do Irã tenha afirmado que não permitiria o envio de "um litro de petróleo" do Oriente Médio caso os ataques dos EUA e Israel continuassem.

E os investidores continuam apreensivos.

Eis como os riscos de estagflação poderiam se desenrolar nos mercados.

ÓLEO É FUNDAMENTAL

O epicentro dos receios de estagflação é o aumento dos preços do petróleo e a questão crucial é por quanto tempo esses preços permanecerão elevados.

O petróleo Brent disparou brevemente para US$ 119,5 o barril, o maior aumento diário desde a crise da COVID em 2020, na segunda-feira LCOc1.

Negociado atualmente em torno de US$ 93, o Brent ainda acumula alta de 50% desde o início do ano. Os preços do gás por atacado europeu atingiram o nível mais alto em mais de três anos (link) na segunda-feira. TFMBMc1.

Isso é má notícia para a inflação.

"Um aumento de 5% nos preços do petróleo acrescenta cerca de 0,1 ponto percentual à inflação nos mercados desenvolvidos", disse a Capital Economics.

Os altos preços do petróleo poderiam também prejudicar o crescimento econômico.

O Fundo Monetário Internacional estima que para cada aumento persistente de 10% no preço do petróleo, segue-se uma queda de 0,1 a 0,2% na produção econômica global.

A alta dos preços do petróleo contribuiu para as recessões nos EUA em 1973, 1980, 1990 e 2008.

DILEMA DO BANCO CENTRAL

Isso coloca os bancos centrais numa situação delicada, já que os aumentos de taxas para conter a inflação poderiam prejudicar ainda mais o crescimento econômico.

O presidente do Fed de Chicago, Austan Goolsbee, disse ao Wall Street Journal na sexta-feira que um "ambiente de estagflação tão desconfortável quanto qualquer outro" pode estar se aproximando.

Os mercados veem cerca de 80% de probabilidade de um aumento da taxa de juros pelo Banco Central Europeu este ano, em comparação com uma probabilidade de 40% de um corte antes da guerra. Na segunda-feira, eles viam duas altas como prováveis.

Eles também veem pouca probabilidade de afrouxamento monetário no Reino Unido este ano, tendo anteriormente precificado pelo menos dois cortes.

" Ao que tudo indica, apenas a queda dos preços do petróleo poderia reverter os temores de aumento das taxas de juros, mesmo com a postura mais cautelosa do BCE também enfatizando os riscos de queda no crescimento. " disse Rainer Guntermann, estrategista de taxas do Commerzbank.

OS INDEXADORES FALTANTES

Isso afetou duramente os mercados de títulos, à medida que os investidores se desfazem de ativos de renda fixa, onde a inflação corrói os retornos futuros.

Os títulos de curto prazo são os mais sensíveis. Os rendimentos dos gilts de dois anos do Reino Unido dispararam 43 pontos-base desde o início da guerra até o fechamento de segunda-feira, em meio à inflação persistente e ao crescimento estagnado GB2YT=RR.

Os rendimentos alemães e australianos de dois anos subiram cerca de 30 pontos-base nesse período, enquanto os rendimentos dos títulos do Tesouro norte-americano de dois anos subiram 20 pontos-base DE2YT=RR, AU2YT=RR.

Todos caíram entre 3 e 6 pontos-base na terça-feira.

Ainda assim, os investidores estão agora buscando dívida indexada à inflação, em que tanto o principal quanto os juros estão vinculados à taxa de inflação.

As taxas de inflação breakeven de cinco anos no Reino Unido - a diferença entre os rendimentos indexados à inflação e os rendimentos nominais - subiram 27 pontos-base desde o final de fevereiro. Na segunda-feira, elas atingiram sua maior marca desde abril passado GBBEI5Y=RR.

Entretanto, os rendimentos dos títulos do Tesouro indexados à inflação com vencimento em cinco anos caíram 2 pontos-base na última semana, em comparação com um aumento de 5 pontos-base nos rendimentos nominais USBEI5Y=RR.

OLHOS NOS EUA

Aqueles que se perguntam se o mercado e o impacto econômico farão com que Trump mude de rumo, é preciso lembrar que a estagflação provavelmente afetará os EUA menos do que a Europa ou a Ásia.

"Os Estados Unidos, juntamente com as Américas, são autossuficientes em muitas das commodities sendo estranguladas direta ou indiretamente por meio do Estreito de Hormuz", disse Michael Every, estrategista global sênior do Rabobank.

Além do petróleo, Every destacou fertilizantes e hélio, importantes para a fabricação de semicondutores.

Não surpreendentemente, os mercados norte-americanos se saíram melhor em termos relativos. O S&P 500 caiu 2% na semana passada, em comparação com uma queda de 5,5% na Europa e uma queda de 6,3% para o índice MSCI Ásia-Pacífico ex-Japão .SPX, .STOXX, .MIAPJ0000PUS.

Os títulos do Tesouro dos EUA também tiveram um desempenho superior ao dos alemães na semana passada US10YT=RR, DE10YT=RR.

No entanto, os EUA não estão imunes aos riscos de estagflação e pareciam um pouco vulneráveis mesmo antes da alta dos preços da energia. A economia perdeu empregos inesperadamente em fevereiro, e dados desta semana espera-se que mostrem que a inflação está continuando a subir.

ONDE SE ESCONDER?

Os investidores não gostam de estagflação porque ela prejudica as ações e os títulos - que não estejam indexados à inflação - e até mesmo potencialmente o ouro, visto que não possui rendimento.

O metal precioso caiu 2% na semana passada e voltou a cair na segunda-feira, embora os analistas tenham dito que isso se deveu em parte a vendas para compensar perdas em outros setores XAU=.

O único porto seguro que se manteve desde o início da guerra foi o dólar, ganhando em praticamente todas as outras moedas de mercados desenvolvidos.

"Os EUA são um grande produtor de petróleo e podem suportar um choque petrolífero, embora haja consequências políticas", disse Kit Juckes, chefe de estratégia cambial do Société Générale.

"O mesmo simplesmente não se aplica à Europa, e ao Reino Unido em particular."