ROI-A guerra com o Irã prende os investidores em títulos do Treasury em um dilema petrolífero de estagflação: McGeever

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Flórida, 2 Mar (Reuters) - Os títulos do Treasury dos EUA acabaram de registrar seu melhor mês em um ano. Mas, com a guerra irrompendo repentinamente no Oriente Médio, os investidores precisam decidir se a demanda por ativos de refúgio acelerará a alta do mercado de títulos ou se um aumento inflacionário nos preços do petróleo a fará reverter bruscamente.

O ataque conjunto dos EUA e de Israel ao Irã no sábado, no qual o Líder Supremo Aiatolá Ali Khamenei foi morto, representou uma escalada dramática nas tensões regionais. Nas últimas semanas, o conflito latente já havia contribuído para elevar o preço do petróleo Brent acima de US$ 70 o barril, além de estimular o apetite dos investidores por títulos do Treasury norte-americano e reduzir o rendimento dos títulos de 10 anos para menos de 4%.

Ambas as movimentações se aceleraram acentuadamente no início do pregão de segunda-feira.

O preço do petróleo disparou até 14%, com o Brent ultrapassando os US$ 80 por barril, devido a temores de que o fornecimento da região produtora mais importante do mundo seja interrompido. E o rendimento dos títulos do Treasury norte-americano com vencimento em 10 anos caiu para perto de 3,90%, seu menor nível desde abril.

Essa onda de compras diminuiu posteriormente, especialmente no curto prazo da curva de juros dos títulos do Treasury, onde o rendimento dos títulos de 2 anos subiu 6 pontos-base.

O dilema para os investidores em títulos é o seguinte: comprar títulos do Treasury para se proteger contra uma queda nos ativos de risco em meio ao aumento do risco geopolítico, ou vender em antecipação à inflação – e à possível resposta da política monetária do Federal Reserve – decorrente da disparada dos preços do petróleo?

Em outras palavras, qual metade da dinâmica da "estagflação" prevalecerá?

FUGA PARA A SEGURANÇA

O instinto inicial dos investidores foi buscar proteção. Com as ações em queda livre no mundo todo, o fascínio dos títulos do Treasury e outros títulos governamentais de alta recomendação parecia irresistível. A maioria dos principais índices de ações asiáticos e europeus caiu entre 1% e 2% na segunda-feira, e os rendimentos europeus inicialmente recuaram.

Isso é compreensível, dado o impacto potencialmente devastador da alta dos preços do petróleo sobre o crescimento econômico.

Jordan Rochester, da Mizuho, estima que uma alta sustentada de US$ 10 por barril reduz o crescimento em cerca de 10 a 20 pontos-base no ano seguinte. O petróleo já subiu US$ 20 por barril nas últimas seis semanas, e US$ 100 por barril podem estar a caminho. Se o preço do petróleo bruto subir muito acima desse patamar e se mantiver nesse nível, a economia global sofrerá um grande impacto.

Considerando o contexto de crescente pessimismo em relação ao impacto potencialmente destrutivo da inteligência artificial nos empregos de escritório nos próximos anos, o cenário otimista para os títulos do Treasury parece bastante sólido.

Petróleo agora +13% em relação ao ano anterior

Embora a aversão ao risco imediatamente após os ataques entre EUA e Israel tenha provocado uma onda imediata de demanda por títulos do Treasury, a alta implacável do petróleo acaba por impulsionar outros preços para cima.

Aumentos significativos no preço do petróleo são inflacionários, "assim como aconteceu quando a Rússia invadiu a Ucrânia", apontam analistas do Rabobank.

Economistas estimam que uma alta sustentada de US$ 10 no preço do petróleo eleve a inflação anual dos EUA em até 0,2 ponto percentual. Isso pode não parecer muito. Mas a medida preferida do Fed para a inflação anual já é de 3% e continua subindo – portanto, cada aumento adicional é importante.

Rochester, da Mizuho, afirma que o petróleo na faixa de US$ 100 a US$ 130 por barril por um período prolongado não apenas eliminaria completamente a possibilidade de cortes nas taxas de juros pelo Fed, como provavelmente desencadearia um ciclo moderado de aumento das taxas, "no mínimo".

Nos Estados Unidos, as pressões generalizadas sobre os preços já apontam para uma alta. Os dados da inflação ao produtor referentes a janeiro, divulgados na sexta-feira, foram muito mais elevados do que o esperado, e o efeito desinflacionário do petróleo transformou-se agora em um impulso inflacionário.

Na semana passada, o preço do petróleo Brent em comparação com o ano anterior tornou-se positivo. Se essa tendência se mantiver, será a primeira vez desde meados de 2024 que o efeito base do petróleo exercerá pressão de alta, em vez de de baixa, sobre os cálculos da inflação anual.

No início de janeiro, o petróleo Brent estava quase 30% mais barato do que um ano antes. Agora, está 13% mais caro do que há 12 meses. Essa é uma mudança significativa nos modelos de inflação, que certamente chamará a atenção dos dirigentes do Fed.

Considerando que os setores de energia e combustíveis representam, em conjunto, mais de 9% do índice de preços ao consumidor dos EUA, o preço do petróleo a US$ 100 por barril poderia se traduzir em um aumento de 0,8% a 1,5% no IPC, caso essa tendência se mantenha e se reflita integralmente em preços mais altos da gasolina.

Mesmo essa estimativa poderia ser uma subestimação significativa, caso o aumento dos preços do petróleo elevasse também os custos de habitação, transporte, alimentação e outros.

Os títulos do Treasury norte-americano e o petróleo já recuaram em relação às máximas atingidas no início da segunda-feira. Mas o conflito no Oriente Médio é uma situação extremamente fluida – e parece estar se espalhando – portanto, o sentimento do mercado pode mudar num piscar de olhos.

Uma certeza, porém, é que o trabalho dos investidores em títulos do Treasury ficou muito mais difícil.

(As opiniões aqui expressas são de Jamie McGeever (link), colunista da Reuters)

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