Algumas empresas de crédito privado estão usando ferramentas contábeis para mascarar a alavancagem, alerta a Rubric Capital aos investidores.

Por Nell Mackenzie

LONDRES, 26 Fev (Reuters) - Algumas empresas de crédito privado que tomam empréstimos de investidores de varejo podem estar exagerando sua saúde financeira, alertou a Rubric Capital, um fundo de hedge de US$ 3 bilhões fundado por um ex-gestor de destaque da Point72, em uma carta aos seus investidores vista pela Reuters.

O fundo de hedge afirmou que algumas empresas de desenvolvimento de negócios (BDCs), que concedem empréstimos a pequenas empresas, estão transferindo empréstimos do balanço patrimonial entre trimestres, fazendo com que pareçam menos endividadas, conforme mostra a carta de 18 de fevereiro. A dívida reaparece no balanço patrimonial alguns dias após o término do trimestre, acrescenta a carta.

"A principal conclusão que tiramos desse comportamento é que os cortes na distribuição são tão preocupantes que alguns agentes mal-intencionados estão praticando manobras contábeis semelhantes às da Enron", dizia a carta.

Segundo a carta, as empresas estão usando empréstimos semelhantes a operações de recompra de um determinado banco de investimento para mascarar dívidas.

A Rubric Capital não divulgou o nome do banco nem das BDCs envolvidas, e a Reuters não conseguiu verificar de forma independente se essa prática está sendo implementada e em que escala.

A Rubric Capital recusou-se a comentar quando contatada pela Reuters.

O mercado de crédito privado tem sido tomado por ansiedade nos últimos meses desde as falências da fabricante de autopeças First Brands (link) e da Tricolor, uma instituição financeira especializada em empréstimos subprime, (link) no ano passado. As consequências intensificaram o escrutínio de um mercado que cresceu rapidamente, atraindo grandes investimentos institucionais e aumentando os empréstimos corporativos nos últimos anos. Uma nova onda de incerteza surgiu nas últimas semanas.

O setor de BDCs (Business Development Companies) administra mais de US$ 300 bilhões em ativos e representa aproximadamente um quarto dos empréstimos diretos nos EUA, de acordo com uma nota do Banco de Compensações Internacionais (BIS) de julho. Esses veículos de investimento fechados podem ser privados ou listados em bolsas de valores.

A Enron declarou falência em 2001 após usar veículos fora do balanço patrimonial e outros truques contábeis para ocultar dezenas de bilhões de dólares em dívidas.

Antes de fundar a Rubric, o fundador David Rosen trabalhou por 10 anos na Point72, anteriormente chamada SAC Capital, e iniciou sua carreira no Blackstone Group na área de reestruturação, de acordo com uma nota do Morgan Stanley de junho. A empresa, em maio de 2025, administrava cerca de US$ 3 bilhões em ativos, segundo o Morgan Stanley.

RECEIO DE RESGATE

Segundo informações da UBS, a inadimplência no crédito privado está entre 3% e 5%, e sinais de tensão — como o financiamento em espécie com juros pagos, usado para ajudar instituições financeiras em dificuldades a cumprir suas obrigações de dívida — estão se aproximando dos níveis mais altos desde o período pós-pandemia.

As BDCs (Business Development Companies) negociadas de forma privada exigem liquidez trimestral dos investidores, mas esses fundos limitam o valor que os investidores podem resgatar a 5%, acrescentou a carta da Rubric Capital. Se os pedidos de resgate atingirem 10% dos ativos líquidos, os investidores podem eventualmente ficar sem acesso ao seu dinheiro, já que os fundos interrompem quaisquer novos fluxos de capital.

O aumento dos custos e a constante demanda dos investidores por distribuições têm pressionado os gestores de BDCs (Business Development Companies), afirmou a Rubric Capital.

"Isso está levando a comportamentos questionáveis ​​no setor, com fundos aumentando a alavancagem em vez de seguirem as recomendações e reduzirem a distribuição de dividendos", dizia a carta do fundo de hedge.