ROI-Fiquem atentos ao desaparecimento do efeito desinflacionário do petróleo: McGeever

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Flórida, 23 Fev (Reuters) - Os preços do petróleo têm sido uma força desinflacionária consistente para as economias dos EUA e globais desde meados de 2024. Isso pode estar prestes a mudar.

Impulsionado por sinais de uma sólida recuperação da atividade econômica (link) no início do ano e tensões crescentes entre os EUA e o Irã que poderiam desencadear um conflito militar (link), os contratos futuros de petróleo bruto Brent e West Texas Intermediate estão nos níveis mais altos em quase sete meses.

O WTI CLc1 subiu acima de US$ 67 o barril na sexta-feira (link) e o Brent LCOc1 ultrapassou os US$ 72, elevando seus ganhos acumulados no ano para cerca de 15% e quase 20%, respectivamente.

Mais importante ainda, do ponto de vista do cálculo da inflação, a alta do petróleo significa que o aumento anual está diminuindo rapidamente, a ponto de o Brent estar agora apenas 2% mais barato do que há um ano. No início de janeiro, estava quase 30% mais barato em relação ao ano anterior.

Em outras palavras, os chamados "efeitos de base" do petróleo estão prestes a se inverter, passando de deflacionários para inflacionários. Os efeitos de base do petróleo têm sido predominantemente negativos desde agosto de 2024, exercendo pressão para baixo sobre as taxas de inflação anual.

Se isso mudar, poderá ser mais difícil para o Federal Reserve justificar cortes nas taxas de juros. O Fed tem como meta uma taxa de inflação anual "núcleo", mas o aumento do preço do petróleo eleva o custo de produção de bens e da prestação de serviços, parte do qual é arcado pelo consumidor.

A INFLAÇÃO ESTÁ INDO NA DIREÇÃO ERRADA?

Embora o papel do petróleo como força motriz da atividade econômica e da inflação nos EUA tenha sido diluído ao longo das décadas, com o declínio da indústria e do setor manufatureiro, os preços do petróleo bruto ainda são importantes.

O transporte, incluindo o custo do combustível para veículos, representa cerca de 16% do total da cesta mensal de bens do índice de preços ao consumidor, percentual superior a qualquer outra categoria, com exceção da habitação.

Consequentemente, uma alta sustentada nos preços do petróleo ainda pode exercer uma pressão significativa sobre a inflação. Um estudo do Fed de 2023 constatou que os efeitos indiretos de um aumento permanente de 10% nos preços do petróleo elevam o índice de preços ao consumidor (IPC) em quase 0,4% nas economias avançadas fora dos EUA.

Gregory Daco, economista-chefe da EY Parthenon, estima que uma alta sustentada de US$ 10 no preço do petróleo eleve a inflação anual dos EUA em até 0,2 ponto percentual.

Isso não parece muito. Mas o petróleo já subiu US$ 10 este ano, e a inflação nos EUA já está em torno de 3%, segundo a métrica preferida do Fed, e continua subindo. Será que um pequeno aumento imprevisto na inflação, impulsionado pelo petróleo, poderia influenciar a taxa de juros do Fed?

O presidente cessante do Fed de Atlanta, Raphael Bostic, disse em um evento do Birmingham Business Journal na sexta-feira (link) que aumentos nas taxas de juros podem ser necessários se a inflação ameaçar "disparar" acima da meta de 2% do Fed, para garantir que o Fed não perca credibilidade.

"Se estiver indo na direção errada, nossa política precisa responder a isso. Se começar a se mover na direção oposta novamente... isso seria extremamente preocupante e teríamos que considerar aumentos [das taxas de juros] sobre a mesa", disse Bostic, que se aposenta no final deste mês.

PERSPECTIVA DE CURTO PRAZO PARA O PETRÓLEO: OTIMISTA

Sem dúvida, estamos longe de um choque petrolífero generalizado como os da década de 1970, e poucos esperam que isso aconteça.

O petróleo enfrenta um problema fundamental de excesso de oferta (link) que, em teoria, deveria limitar o potencial de alta dos preços. Com a produção global de petróleo atualmente em torno de 106 milhões de barris por dia (bpd), analistas do JPMorgan estimam que cortes de produção de 2 milhões de bpd seriam necessários apenas para evitar um excesso de oferta "excessivo" no próximo ano. Isso sugere que alguma interrupção no fornecimento decorrente de um conflito entre os EUA e o Irã (link) pode ser tolerável ou ser compensado por mudanças entre outros produtores.

Mas os operadores continuam nervosos.

Um barril de petróleo bruto subiu cerca de US$ 10 desde o início de janeiro, quando Washington começou a intensificar sua retórica anti-Teerã. Um conflito em grande escala no Irã, embora seja um cenário de baixa probabilidade, aumentaria significativamente esse prêmio, visto que cerca de 20% da produção global passa pelo Estreito de Ormuz, uma estreita rota marítima entre o Irã e Omã.

Mesmo que esse prêmio aumentasse, isso não significa que a inflação aumentaria automaticamente, é claro, pois existem pressões contrárias sobre os preços, principalmente o possível alívio decorrente da decisão do Supremo Tribunal dos EUA na sexta-feira contra as tarifas generalizadas do presidente Donald Trump (link).

Entretanto, os sinais de inflação do restante do complexo global de commodities são menos claros. Algumas commodities, como o milho Cv1 e o trigo Wv1, estão mais baratos do que há um ano, enquanto outros, como o cobre (link) e outros metais, são consideravelmente mais caros.

Mas com a inflação (link) acima da meta do Fed por cinco anos consecutivos, mesmo o potencial de o petróleo mudar de um fator desinflacionário para um impulsionador inflacionário dará aos formuladores de políticas mais um motivo para acompanhar de perto as notícias vindas do Golfo.

(As opiniões aqui expressas são as do autor (link), colunista da Reuters)

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