RPT-ROI-O que seria necessário para que o Fed aumentasse as taxas de juros?: McGeever

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Flórida, 13 Fev (Reuters) - O que precisaria acontecer para que o Federal Reserve (link) aumentasse as taxas de juros nos EUA? Se os fatores econômicos fossem a única consideração, a resposta provavelmente seria "quase nada".

Assim, o fato de o debate atual do mercado girar em torno do número de cortes de juros esperados para este ano deveria levar investidores e formuladores de políticas à reflexão.

Os argumentos a favor do aumento das taxas de juros são tão fortes neste momento quanto os argumentos para suspender os cortes e manter uma política monetária expansionista. Talvez até mais fortes.

Mas, como disse o presidente cessante do Fed, Jerome Powell, no mês passado, nenhum dos 19 membros do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) responsáveis ​​pela definição das taxas de juros considera provável que sua próxima medida seja um aumento.

Os operadores de contratos futuros de taxas de juros, tendo entendido a mensagem de forma clara e inequívoca, continuam a prever dois cortes de 0,25 ponto percentual até dezembro, com a possibilidade de um terceiro ainda em aberto.

Trata-se de uma postura bastante cautelosa em relação aos dados econômicos e às perspectivas futuras.

Os dados justificam uma postura mais equilibrada.

Considere os números do emprego. O Fed justificou seu afrouxamento monetário de 75 pontos-base no final do ano passado como uma "proteção" contra um mercado de trabalho em declínio.

Mas os números de janeiro divulgados na quarta-feira sugerem que o mercado de trabalho está se estabilizando, exatamente como Powell havia indicado anteriormente. O crescimento do emprego foi quase o dobro do esperado, a taxa de desemprego caiu e o crescimento salarial foi ligeiramente superior ao previsto.

É claro que essa não é toda a história. Revisões anuais de referência mostram que a economia criou quase 900.000 empregos a menos no ano até março do que o estimado, e a taxa de desemprego está sendo contida apenas por uma forte desaceleração no crescimento da oferta de mão de obra.

Mas o panorama do mercado de trabalho parece estar se estabilizando, e a taxa de desemprego, independentemente da causa, permanece baixa, em apenas 4,3%. Se os riscos no mercado de trabalho estão diminuindo, o que resta para justificar novos cortes nas taxas de juros?

A inflação está cerca de um ponto percentual acima da meta de 2% do Fed, tendo ultrapassado esse nível por cinco anos consecutivos. Enquanto isso, o impulso fiscal do "One Big Beautiful Bill" do governo Trump chegará este ano, juntamente com um enorme boom de investimentos em inteligência artificial.

Além disso, as condições financeiras são as mais frouxas em anos, e o crescimento anualizado do PIB está acima do potencial.

Kevin Warsh, indicado por Trump para substituir Powell, afirmou que a produtividade impulsionada por IA pode ajudar a reduzir a inflação e permitir que o Fed corte as taxas de juros. Mas uma produtividade forte também implica em um crescimento mais rápido e, portanto, em uma taxa de juros neutra mais alta, ou "r-estrela". Como Powell disse no mês passado, o Fed provavelmente já está em território neutro.

MENOR QUE A SUÍÇA?

No âmbito dos cenários plausíveis, o que inclinaria a balança do Fed para taxas de juros mais altas? Ou, dito de outra forma, o que seria necessário para que os mercados financeiros precificassem a possibilidade de que a próxima medida do Fed fosse um aumento das taxas?

A inflação sobe acima de 3%, a taxa de desemprego cai abaixo de 4% ou há evidências claras de um crescimento explosivo do PIB?

A preocupação é que a aparente postura mais branda do Fed agora e, principalmente, no futuro, esteja enraizada não em dados, mas em política.

Os ataques da administração Trump ao banco central aumentaram a sensação de captura política da instituição, e a substituição de Powell por um novo indicado de Trump em maio só irá consolidar essa percepção.

Sem dúvida, não há como negar que Trump deseja taxas de juros mais baixas.

"Deveríamos ter a taxa de juros mais baixa do mundo", disse Trump à Fox Business esta semana. "A Suíça está entre as mais baixas. Este país deveria ter as taxas de juros mais baixas do mundo."

A taxa básica de juros da Suíça é de 0%.

Recentemente, Trump brincou dizendo que processaria Warsh se ele não reduzisse as taxas de juros ainda este ano. Mais tarde, Trump minimizou o comentário, classificando-o como humor. Mas, considerando que seu governo está tentando demitir um membro do Conselho de Governadores do Fed e que o Departamento de Justiça abriu uma investigação criminal contra o atual presidente, nem todos verão isso como uma brincadeira inocente.

Trump claramente não estava brincando em uma entrevista à NBC na semana passada, na qual disse que Warsh "não teria conseguido o emprego" se tivesse indicado que queria aumentar as taxas.

É claro que o presidente é apenas um dos 12 membros votantes em qualquer reunião de política monetária, o espectro "falcões vs. pombas" do FOMC pode estar bastante equilibrado este ano, e o banco central ainda é uma instituição independente.

Mas o fato é que os mercados não conseguem precificar a probabilidade de mudanças nas taxas de juros com base apenas em dados, e cada vez mais precisam levar em conta a esperada influência política. Essa é uma situação desconfortável para todos os envolvidos.

(As opiniões aqui expressas são do autor (link), colunista da Reuters)

Gostando desta coluna? Confira o Reuters Open Interest (ROI), (link) sua nova fonte essencial de comentários financeiros globais. Siga a ROI no LinkedIn (link) e X. (link)

E ouça o podcast diário Morning Bid (link) na Apple (link), no Spotify (link) ou no aplicativo da Reuters (link). Assine para ouvir os jornalistas da Reuters discutirem as principais notícias dos mercados e das finanças sete dias por semana.