ROI-Trump quer juros baixos a longo prazo. O Fed de Warsh não será de muita ajuda: McGeever

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Flórida, 3 Fev (Reuters) - O presidente dos EUA, Donald Trump, está em uma cruzada (link) para que o Federal Reserve (link) reduza sua taxa básica de juros, mas seu foco agora parece estar mudando para os custos de empréstimos de longo prazo. O indicado à presidência do Fed, Kevin Warsh, terá dificuldades para entregar nesse ponto.

Esta é uma má notícia para os milhões de mutuários que enfrentam altas taxas hipotecárias e, claro, para o próprio Trump (link), cujo destino nas eleições de meio de mandato de novembro pode depender da "crise de acessibilidade" que os eleitores em todo o país enfrentam.

O Secretário do Tesouro, Scott Bessent, falou sobre o desejo de ter um rendimento de 10 anos com uma "margem" de 3%, algo visto apenas brevemente durante o segundo mandato de Trump. A Casa Branca atribuiu isso à relutância do atual presidente do Fed, Jerome Powell, em reduzir as taxas agressivamente, mas esse é um argumento bastante falacioso.

Na verdade, o Fed só tem controle real sobre a taxa de juros de curto prazo do Fed. Essa é a base para empréstimos de longo prazo para empresas, cartões de crédito, automóveis e hipotecas, mas a taxa de juros desses empréstimos é determinada principalmente pelo rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos, sobre os quais o Fed tem pouco controle.

Por exemplo, o Fed de Powell reduziu a taxa básica de juros em 75 pontos-base no final do ano passado. No entanto, o rendimento dos títulos com vencimento em 10 anos subiu e agora está em torno de 4,30%. Isso "acentuou" a curva de rendimento, ou seja, ampliou a diferença entre os rendimentos de curto e longo prazo.

Em teoria, uma curva mais acentuada reflete uma economia saudável e mais "normal". Mas a curva atual - a mais acentuada em quatro anos e ainda em ascensão - também pode sinalizar que as perspectivas de longo prazo para a inflação e as taxas de juros estão se deteriorando.

ERRO DE POLÍTICA?

Essa discrepância reflete o crescente "prêmio de prazo" dos títulos do Tesouro norte-americano – o rendimento extra que os investidores exigem ao manter títulos de longo prazo em vez de dívida de curto prazo. Esse prêmio sobre os títulos do Tesouro de 10 anos está próximo do seu nível mais alto em mais de uma década.

Por que está em ascensão? Em grande parte porque a inflação nos EUA e as expectativas dos consumidores em relação à inflação futura estão desconfortavelmente elevadas, e a trajetória das finanças públicas permanece preocupante. As preocupações com a independência do banco central também não ajudaram.

Os mercados futuros de taxas de juros esperam que um Fed liderado por Warsh reduza a taxa de juros básica em 50 pontos-base este ano, mas há poucos indícios de que as taxas de longo prazo seguirão o mesmo caminho.

Isso significa que os investidores estão sinalizando um possível erro de política, em que novos cortes nas taxas de juros neste momento levarão, em última análise, a uma inflação mais alta – e a taxas de juros mais altas – no futuro?

Possivelmente, mas, independentemente disso, eles parecem não estar convencidos de que Warsh, ou qualquer outro presidente do Fed, será capaz de reduzir as taxas de juros em toda a curva.

A GRANDE APOSTA

Warsh, como Bessent, pensa diferente. Ele argumenta que a chave para reduzir a taxa básica de juros, diminuir as expectativas de inflação e, em última instância, reduzir os custos de empréstimos de longo prazo, é um aumento de produtividade impulsionado por inteligência artificial. Até mesmo Powell sinalizou recentemente que isso poderia ajudar o banco central a atingir sua meta de inflação.

Se esse cenário se concretizar, as taxas hipotecárias podem cair, dando um impulso ao mercado imobiliário e aumentando o "efeito riqueza". As taxas de hipoteca de 30 anos não caem abaixo de 6% desde o verão de 2022. Trump, um ex-magnata do setor imobiliário, está tão ciente disso quanto qualquer outra pessoa – e ansioso para fazer algo a respeito.

Apostar em um "resgate" por IA é, no entanto, uma aposta arriscada. Não só a capacidade da IA de aumentar a produtividade ainda precisa ser comprovada, como também é um exagero supor que ela compensará todas as outras forças que pressionam a inflação e os rendimentos de longo prazo.

A saúde fiscal de Washington a médio e longo prazo permanece precária. Wall Street está em plena expansão. As condições financeiras são as mais frouxas dos últimos quatro anos, segundo o Goldman Sachs. O crescimento real está em torno de 4%, com base na estimativa do modelo GDPNow do Fed de Atlanta, implicando crescimento nominal de cerca de 7%.

Nada disso sugere que os rendimentos de longo prazo estejam prestes a cair muito, ou que a taxa de juros do Fed deva continuar caindo. Uma deterioração clara dos dados econômicos, um colapso do mercado de trabalho ou um choque geopolítico poderiam mudar o cenário, mas isso provavelmente não está nos planos de Bessent-Warsh.

Talvez seja por isso que Trump, de olho nas eleições de meio de mandato de novembro, tenha procurado atingir diretamente as taxas de longo prazo, ameaçando limitar as taxas de juros dos cartões de crédito a 10% e anunciando que o governo comprará mais títulos lastreados em hipotecas.

Mas isso não significa que ele deixará de pressionar o novo presidente do Fed para que ajude nessa causa. O problema, claro, é que ele não pode fazer muita coisa.

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