ROI-Quem tem mais chances de "vender a América"?: McGeever

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Flórida, 28 Jan (Reuters) - Se a operação "Sell America" (link) aquecer, quem tem maior probabilidade de atiçar as chamas?

A exposição mundial a ativos dos EUA está se aproximando de US$ 69 trilhões, ou US$ 27 trilhões líquidos das participações estrangeiras de norte-americanos, portanto, não faltam vendedores em potencial caso os investidores decidam "reduzir o risco" em relação aos Estados Unidos.

As turbulentas primeiras semanas do ano fornecem uma lista cada vez maior de razões pelas quais eles podem querer reduzir essa posição líquida "comprada" recorde (link).

Entre elas, destacam-se a preocupação com o desprezo de Washington pela ordem global baseada em regras, seu desmantelamento das relações (link) com aliados próximos como a Europa e o Canadá, e suas repetidas ameaças de impor tarifas punitivas (link) a seus parceiros comerciais.

É claro que muitos dos aliados tradicionais dos Estados Unidos são os maiores credores do governo norte-americano, por meio da compra de títulos do Treasury. Eles também são os maiores investidores da "América S.A.", em meio à frenética corrida para participar da bonança de ações de tecnologia e inteligência artificial dos EUA.

GRANDES PARTICIPAÇÕES, PEQUENA EXPOSIÇÃO

Nos últimos dez anos, os investidores estrangeiros praticamente dobraram suas alocações em ações e títulos dos EUA, impulsionados por fluxos de entrada particularmente expressivos em ações, de acordo com um relatório do Goldman Sachs sobre participações e exposições de ativos transfronteiriços publicado em outubro.

Então, quem teria maior probabilidade de reduzir essas compras daqui para frente, ou até mesmo levar parte desse dinheiro para casa?

O Japão é o candidato óbvio. É o terceiro maior detentor estrangeiro de ações americanas e o maior detentor (link) de títulos do Treasury dos EUA em termos nominais. Os setores público e privado do Japão detêm cerca de US$ 1 trilhão em ações e mais de US$ 1,5 trilhão em dívidas.

Mas a preferência dos investidores japoneses por investimentos domésticos é muito forte, e a participação deles em ativos norte-americanos em relação ao total de suas participações é modesta. Do ponto de vista da diversificação, o incentivo para rebalancear a carteira é bastante limitado.

O relatório da Goldman Sachs constatou que as ações americanas representam apenas 19% do total de participações acionárias do Japão, e os títulos norte-americanos correspondem a apenas 14% do total de seus investimentos em dívida.

Os títulos do Treasury dos EUA também representam 14% das carteiras de dívida dos investidores da zona do euro, mas essas compras têm aumentado nos últimos anos. Os investidores europeus quase dobraram sua exposição aos títulos do Treasury dos EUA desde a pandemia de COVID-19 e agora detêm cerca de US$ 2 trilhões no total, segundo o Deutsche Bank. O agravamento das relações entre EUA e Europa pode desacelerar ou até mesmo reverter esse ritmo de compras.

PAÍSES PEQUENOS, GRANDE EXPOSIÇÃO

Em última análise, são os países menores ou as "potências médias" (link) que parecem ter maior probabilidade de reequilibrar suas carteiras, reduzindo a exposição a ativos norte-americanos, com base no tamanho de suas participações em títulos dos EUA em relação ao seu patrimônio total.

Noruega, Canadá e Dinamarca - países que o Secretário do Tesouro, Scott Bessent, recentemente desdenhou como "irrelevantes" (link) – possuem a maior exposição a ações americanas em termos percentuais, enquanto a Suíça e, mais uma vez, a Noruega, têm as maiores parcelas de seus investimentos em dívida em ativos norte-americanos.

Uma possível barreira para o reequilíbrio de carteiras internacionais neste momento, no entanto, é o impacto da taxa de câmbio. O dólar caiu para mínimas históricas em relação ao euro, à libra esterlina e a uma ampla cesta de moedas.

A repatriação de dólares corre o risco de transformar a venda de dólares em uma onda desestabilizadora (link) que ninguém quer. Também poderia impulsionar ainda mais moedas já fortes, causando dores de cabeça significativas para os formuladores de políticas em todo o mundo. A Suíça (link) vem à mente, com o franco como porto seguro CHF= atingindo o maior nível em 11 anos na terça-feira. Será que as taxas de juros negativas podem voltar a ser uma possibilidade?

Mas, dado o tamanho colossal da posição líquida comprada em ativos norte-americanos no mundo, alguma redução dessa exposição parece inevitável, seja por meio de rebalanceamento passivo ou venda direta – especialmente se os resultados e as projeções das grandes empresas de tecnologia nos próximos trimestres não dissiparem os temores de uma bolha de IA (link).

Os analistas do Goldman Sachs afirmam que as ações americanas precisam superar os mercados fora dos EUA em 4% a 5% este ano para justificar sua ponderação historicamente alta nas carteiras globais. Isso não aconteceu no ano passado, e as avaliações relativas sugerem que também pode não ocorrer este ano.

A diversificação é quase sempre uma opção atraente, e isso é particularmente verdade agora para países excessivamente dependentes dos Estados Unidos.

(As opiniões expressas aqui são as do autor (link), colunista da Reuters)

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